對投資者而言，2022是充滿壓力與坎坷的一年。俄烏沖突、中概股暴跌、史無前例的美聯(lián)儲加息、港股連創(chuàng)10年新低、滬指跌回2800點...... 各種歷史記錄，似乎說打破就打破了。
2023年，會更加極端嗎？想必概率不高。
當(dāng)我們看到美國通脹的拐點，聽到美聯(lián)儲放慢加息的表述，看到國內(nèi)政策越來越偏向于穩(wěn)增長，見到疫情防控形勢的改觀，2023年無論是國內(nèi)經(jīng)濟，還是各個市場，或許都將迎來苦難照亮未來前路的時刻。
下面，我們就來看看宏觀、股票、債券、海外市場明年面臨著怎樣的環(huán)境，將涌現(xiàn)出怎樣的機會。
01 宏觀
關(guān)鍵詞：注重“高質(zhì)量發(fā)展”、通脹或較為溫和、流動性平穩(wěn)
增長總量上，未來強調(diào)的是“高質(zhì)量發(fā)展”，淡化總量增速，更注重科技創(chuàng)新、多維度安全和發(fā)展平衡等問題（其實這也預(yù)示著未來的投資方向）。增長結(jié)構(gòu)上，消費短期仍難恢復(fù)至疫情前水平；投資中制造業(yè)擴張將延續(xù)，數(shù)字、醫(yī)療和電力系統(tǒng)等新基建投資仍有空間，地產(chǎn)投資將在政策托底下低位企穩(wěn)；出口總量承壓但有結(jié)構(gòu)性亮點。
通脹方面，CPI將保持溫和通脹，PPI將維持在通縮區(qū)間至2023年中，給貨幣和財政政策更多的發(fā)揮空間。
流動性方面，社融增速總體穩(wěn)定，顯示信用環(huán)境在持續(xù)改善；而M2增速階段性超過了社融增速，顯示流動性仍呈現(xiàn)較為寬松的狀態(tài)。
02 股票
關(guān)鍵詞：A股估值優(yōu)勢明顯、貨幣繼續(xù)維持寬松、成長或繼續(xù)占優(yōu)
經(jīng)過2022上半年權(quán)益市場的大跌以及近期的調(diào)整，當(dāng)前多數(shù)寬基指數(shù)估值分位數(shù)均位于歷史底部區(qū)域，估值優(yōu)勢明顯。同時，隨著后期穩(wěn)增長政策的持續(xù)和深化，企業(yè)盈利端預(yù)期將得以改善，進而從分母端進一步提升估值性價比。
當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟維持“弱復(fù)蘇”格局，上市公司盈利偏弱，但國內(nèi)穩(wěn)增長政策不斷發(fā)力，未來制造投資和消費復(fù)蘇會成為拉動明年經(jīng)濟增長的重要引擎，經(jīng)濟有望在明年上半年觸底回升。同時美國加息走向終結(jié)甚至逐步進入降息通道，明年全球可能迎來流動性環(huán)境的轉(zhuǎn)變，從而緩解人民幣貶值壓力，國內(nèi)貨幣政策預(yù)計維持寬松格局。在宏觀流動性寬松，風(fēng)險偏好改善，以及盈利預(yù)期修正的情況下，A股很可能在2023年走出趨勢性上漲行情。
寒冬終會過去，我們一定要挺住。倉位打上來的，堅持等行情來，倉位還比較低的，繼續(xù)低位積攢籌碼。不要等行情來了，再后悔沒有在低位買入，這個世界上沒有后悔藥。
從市場風(fēng)格看，成長板塊或繼續(xù)占優(yōu)。2022年以來，A股經(jīng)歷了幾輪比較明顯的風(fēng)格切換。年初至四月份由于國內(nèi)疫情和海外地緣沖突的影響，市場價值風(fēng)格相對占優(yōu)；而四月底至八月，成長風(fēng)格回歸。
2023年國內(nèi)經(jīng)濟延續(xù)復(fù)蘇，貨幣繼續(xù)維持寬松，市場偏好逐步改善，在此情況下，成長板塊可能繼續(xù)占據(jù)優(yōu)勢。不過，還是建議大家不要風(fēng)格一邊倒，因為風(fēng)格切換頻繁且難以捕捉，適當(dāng)均衡有所側(cè)重比較好。
03 債券
關(guān)鍵詞：震蕩為主、信用債下行幅度大于利率債、短期民營地產(chǎn)信用風(fēng)險仍較高
今年以來，盡管債券收益率普遍下行，但疫情擾動、穩(wěn)增長預(yù)期、房地產(chǎn)松綁和經(jīng)濟復(fù)蘇等多因素交織，債市行情呈震蕩走勢。往后看，國內(nèi)經(jīng)濟將延續(xù)修復(fù)態(tài)勢，穩(wěn)增長措施也有望繼續(xù)出臺，債券市場難有趨勢性行情。相比于債券，還是股票資產(chǎn)投資性價比更高。
從不同券種看，信用債下行幅度總體上大于利率債。市場流動性充裕，資金價格處于低位，短端收益率下行較明顯，長端收益率受到穩(wěn)增長預(yù)期的影響走勢震蕩，期限利差走闊，收益率曲線趨于陡峭化。后續(xù)資金價格大概率向政策利率回歸，短端收益率或有所上行，而長端利率債走勢在經(jīng)濟復(fù)蘇大背景下預(yù)計仍將延續(xù)震蕩。
自2018年以來債券收益率整體震蕩下行，各主要期限和評級債券收益率均處于歷史較低水平，隨著整體收益率水平的下降，債券市場再投資壓力也在有所加大。今年以來城投債表現(xiàn)較好，仍具備良好配置價值，地產(chǎn)行業(yè)雖然各地利好不斷，但依然處于筑底階段，短期內(nèi)民營地產(chǎn)信用風(fēng)險仍較高。
04 海外
關(guān)鍵詞：加息預(yù)期逐步減弱、成長風(fēng)格值得期待
美國為應(yīng)對2020年突如其來的疫情而采取了“無限量”的量化寬松政策，逆全球化背景下供應(yīng)鏈重構(gòu)疊加2022年初地緣政治局勢緊張共同推高美國通脹。隨著當(dāng)前供應(yīng)端問題逐步緩解，主要發(fā)達經(jīng)濟體的加息抑制效應(yīng)也開始顯現(xiàn)，通脹中最為關(guān)鍵的住房分項預(yù)計2022年Q4~2023年Q1達到最高點，之后回落，預(yù)計后續(xù)總體通脹將下行。
從加息進程來看，美聯(lián)儲在11月FOMC會議上宣布加息75bp，將聯(lián)邦基金利率升至3.75~4.00%。隨著美聯(lián)儲連續(xù)4次加息75bp，高強度高密度的加息對于控制通脹已起到邊際效應(yīng)。但從最新的概率分布圖來看，今年最后一次加息以及明年一季度的兩次FOMC會議，預(yù)計加息幅度明顯減弱，明年3月后繼續(xù)加息的概率較低。在加息進入尾聲的背景下，股票市場整體估值雖可能承壓，但邊際改善的拐點或?qū)⒃诿髂晟习肽瓿霈F(xiàn)。
從風(fēng)格表現(xiàn)來看，年初以來資本市場的調(diào)整中，不同風(fēng)格的估值均承壓。當(dāng)前，在加息繼續(xù)貨幣拐點未現(xiàn)的背景下，價值風(fēng)格的配置性價比稍高。但當(dāng)成長估值分位回到較合理范圍且其盈利衰減出現(xiàn)拐點后，明年成長風(fēng)格值得期待。
風(fēng)險提示：投資有風(fēng)險。金融產(chǎn)品的過往情況并不預(yù)示其未來表現(xiàn)。相關(guān)信息僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請詳閱金融產(chǎn)品的相關(guān)法律文件，了解產(chǎn)品風(fēng)險收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險承受能力審慎決策，獨立承擔(dān)投資風(fēng)險。本文件任何內(nèi)容不得視為本公司及本公司雇員存在任何直接或間接主動推介相關(guān)產(chǎn)品的行為。投資有風(fēng)險，決策需謹慎。請仔細閱讀本文件中重要法律申明和風(fēng)險提示。
