一、行情回顧

昨日，滬深兩市漲跌互現(xiàn)。截止收盤，上證綜指收于3160.76點(diǎn)，跌7.77點(diǎn)，跌幅為0.25%；深成指收于9796.18點(diǎn)，漲0.23點(diǎn)，漲幅為0.00%；滬深300收于3722.51點(diǎn)，跌9.97點(diǎn)，跌幅為0.27%；創(chuàng)業(yè)板收于1982.46點(diǎn)，漲7.15點(diǎn)，漲幅為0.36%。兩市成交9663.77億元，較前一日交易量減少15.84%。小盤股強(qiáng)于大盤股。中證100下跌0.23%，中證2000（詳細(xì)，購(gòu)買）下跌0.02%。

31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中有17個(gè)行業(yè)上漲。其中，有色金屬（詳細(xì)，購(gòu)買）、美容護(hù)理、房地產(chǎn)表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為1.81%、1.19%、1.12%，紡織服飾、銀行、家用電器表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-0.72%、-1.16%、-2.45%。滬市有1245只個(gè)數(shù)上漲，占比55.48%，深市有1713只個(gè)數(shù)上漲，占比59.31%。非ST個(gè)股中，50只個(gè)股漲停，38只個(gè)股跌停。股指期貨主力合約3個(gè)合約均下跌，其中，0只期指好于現(xiàn)貨指數(shù)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 日期：2025/1/13

昨日，歐美主要市場(chǎng)漲跌不一，其中，道指上漲0.86%，標(biāo)普500上漲0.16%；道瓊斯歐洲50下跌0.52%。亞太主要市場(chǎng)普遍下跌，其中，恒生指數(shù)下跌1.00%，日經(jīng)225指數(shù)因公眾假期暫停交易。

二、指數(shù)漲跌

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 日期：2025/1/13

三、新聞

1.  首批自由現(xiàn)金流ETF正式獲批

1月10日，華夏基金和國(guó)泰基金旗下自由現(xiàn)金流ETF獲批，成為首批獲批的自由現(xiàn)金流ETF。

兩只產(chǎn)品均于2024年12月16日上報(bào)，跟蹤指數(shù)有所不同，其中，華夏上報(bào)產(chǎn)品跟蹤的是國(guó)證自由現(xiàn)金流指數(shù)，國(guó)泰上報(bào)產(chǎn)品跟蹤的是富時(shí)中國(guó)A股自由現(xiàn)金流聚焦指數(shù)。

據(jù)悉，自由現(xiàn)金流選股策略在國(guó)內(nèi)是一個(gè)嶄新的策略，2024年以前無(wú)相關(guān)指數(shù)發(fā)布。但在海外其實(shí)是一個(gè)相對(duì)成熟的概念，產(chǎn)品化已非常成熟，例如2016年上市的COWZ（Pacer US Cash Flows 100 ETF），目前規(guī)模高達(dá)268億美元，跟蹤指數(shù)Pacer US cash flows 100指數(shù)編制相對(duì)簡(jiǎn)單，核心選股指標(biāo)為自由現(xiàn)金流率。       

華夏基金表示，自由現(xiàn)金流是企業(yè)生存發(fā)展的命脈，也是上市公司維持穩(wěn)定現(xiàn)金分紅能力的來(lái)源。且現(xiàn)金流財(cái)務(wù)操控的空間遠(yuǎn)小于凈利潤(rùn)，能夠較為真實(shí)地反映出企業(yè)的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量。  過(guò)去十年，A股自由現(xiàn)金流回報(bào)高的公司股價(jià)走勢(shì)不斷創(chuàng)新高，而自由現(xiàn)金流回報(bào)低、資本開支大的公司在增量轉(zhuǎn)存量的過(guò)程中由盛轉(zhuǎn)衰。尤其過(guò)去宏觀環(huán)境波動(dòng)放大的三年，高自由現(xiàn)金流回報(bào)組合貢獻(xiàn)了顯著超額。此類ETF既可以滿足配置需求，也可以滿足交易需求。

此外，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展和成熟，投資者對(duì)投資工具的專業(yè)性、多樣性和有效性有了更高要求。首批自由現(xiàn)金流ETF的誕生，標(biāo)志著指數(shù)陣營(yíng)的不斷擴(kuò)大，投資者的指數(shù)投資工具進(jìn)一步豐富。

指數(shù)編制各有特色

據(jù)悉，國(guó)證自由現(xiàn)金流指數(shù)發(fā)布于2012年底，2024年下半年對(duì)指數(shù)編制進(jìn)行了修改，主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面，一是擴(kuò)大了選股范圍，目前基本包括了全市場(chǎng)（滬、深、北交易所）符合條件的股票；二是剔除了金融和房地產(chǎn)這兩個(gè)行業(yè)，這主要是基于這兩個(gè)行業(yè)現(xiàn)金流特性與一般行業(yè)存在顯著差異。

指數(shù)編制方案顯示，該指數(shù)的選樣方法，首先，剔除最近半年日均成交金額排名后20%的證券，剔除國(guó)證行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)下屬于金融或房地產(chǎn)行業(yè)的證券，剔除近 12 個(gè)季度 ROE 穩(wěn)定性排名后10%的證券；其次，選取近一年自由現(xiàn)金流、企業(yè)價(jià)值和近三年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流均為正的證券，并剔除近一年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流占營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比例排名后 30%的證券；最后，對(duì)剩余證券按照近一年自由現(xiàn)金流率從高到低排序，選取前 100 只證券構(gòu)成指數(shù)樣本。其中，自由現(xiàn)金流率=自由現(xiàn)金流/企業(yè)價(jià)值。

截至11月底，國(guó)證自由現(xiàn)金流指數(shù)成份股所在的前四大行業(yè)分別為工業(yè)（28.48%）、可選消費(fèi)（24.42%）、能源（22.16%）、原材料（18.12%）。

國(guó)證自由現(xiàn)金流指數(shù)

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，好買基金研究中心

數(shù)據(jù)區(qū)間：2015/1/16 – 2025/1/10

富時(shí)中國(guó)A股自由現(xiàn)金流聚焦指數(shù)旨在反映自由現(xiàn)金流充足且價(jià)格被低估的股票的表現(xiàn)。指數(shù)首先從流動(dòng)性、公司質(zhì)量、成長(zhǎng)潛力和波動(dòng)率等角度進(jìn)行負(fù)面剔除，以降低陷入價(jià)值陷阱的風(fēng)險(xiǎn)并提升后續(xù)選股的有效性。然后，根據(jù)股票在自由現(xiàn)金流率（自由現(xiàn)金流/總市值）、股息率、收益率（凈利潤(rùn)/總市值）和賬面市值比等維度的綜合打分進(jìn)行排序，選取排名最高的50只股票作為成分股。

富時(shí)中國(guó)A股自由現(xiàn)金流

數(shù)據(jù)來(lái)源：倫敦證券交易所集團(tuán)，好買基金研究中心

數(shù)據(jù)區(qū)間：2014/12/316 – 2024/12/31

與國(guó)證自由現(xiàn)金流指數(shù)相比，聚焦大區(qū)別在于并沒(méi)有排除金融地產(chǎn)行業(yè)。據(jù)國(guó)泰基金介紹，富時(shí)中國(guó)A股自由現(xiàn)金流聚焦指數(shù)行業(yè)分布比較平均，主要包括汽車、石油石化、煤炭、有色金屬等。歷史表現(xiàn)來(lái)看，指數(shù)中長(zhǎng)期收益顯著，且防御屬性突出。

“自由現(xiàn)金流”概念受到市場(chǎng)廣泛關(guān)注

值得一提的是，近期，“自由現(xiàn)金流”概念關(guān)注度升溫，相關(guān)指數(shù)相繼誕生。

此前，中證指數(shù)有限公司發(fā)布公告，中證指數(shù)有限公司將于2024年11月12日正式發(fā)布滬深300自由現(xiàn)金流指數(shù)、中證500（詳細(xì)，購(gòu)買）自由現(xiàn)金流指數(shù)和中證1000（詳細(xì)，購(gòu)買）自由現(xiàn)金流指數(shù)，為市場(chǎng)提供更多投資標(biāo)的。

據(jù)悉，發(fā)布的3條自由現(xiàn)金流指數(shù)分別從滬深300、中證500和中證1000指數(shù)樣本中選取自由現(xiàn)金流率較高的上市公司證券作為指數(shù)樣本，反映相應(yīng)指數(shù)樣本中現(xiàn)金流創(chuàng)造能力較強(qiáng)的上市公司證券的整體表現(xiàn)。其中，滬深300自由現(xiàn)金流指數(shù)和中證500自由現(xiàn)金流指數(shù)樣本數(shù)量為50只，中證1000自由現(xiàn)金流指數(shù)樣本數(shù)量為100只。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，自由現(xiàn)金流指數(shù)為投資者提供了一個(gè)篩選工具，幫助他們識(shí)別更多優(yōu)秀的投資標(biāo)的。一方面，自由現(xiàn)金流是企業(yè)在滿足資本支出后可用于分紅、債務(wù)償還和再投資的現(xiàn)金流，能夠更真實(shí)地反映公司的財(cái)務(wù)健康狀況；另一方面，自由現(xiàn)金流較高的公司通常具有更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，能夠在經(jīng)濟(jì)波動(dòng)中保持穩(wěn)定的現(xiàn)金流入，有助于投資者在評(píng)估公司價(jià)值時(shí)更好地識(shí)別潛在的風(fēng)險(xiǎn)。

2. 最新非農(nóng)大超預(yù)期

美國(guó)勞工部上周五發(fā)布報(bào)告表示，上月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加了25.6萬(wàn)人，遠(yuǎn)好于市場(chǎng)預(yù)期的16萬(wàn)人。失業(yè)率較去年11月下滑0.1個(gè)百分點(diǎn)至4.1%，市場(chǎng)預(yù)期4.2%。

隨著2024年12月非農(nóng)報(bào)告好于預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)寬松前景再次蒙上陰影。市場(chǎng)定價(jià)顯示，年內(nèi)降息兩次的概率已經(jīng)回落到40%，首次降息已指向7月。美元和美債收益率上揚(yáng)給全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)帶來(lái)沖擊。

隨著特朗普政府上臺(tái)，相關(guān)政策落地的外溢影響評(píng)估將成為美聯(lián)儲(chǔ)和全球央行面臨的重大挑戰(zhàn)。

就業(yè)市場(chǎng)需求穩(wěn)定

盡管面臨高通脹、政治不確定性高企等狀況，勞動(dòng)力需求仍保持堅(jiān)挺。

數(shù)據(jù)顯示，2024年全年，美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)崗位近220萬(wàn)個(gè)就業(yè)崗位，低于2023年的300萬(wàn)個(gè)，但仍好于疫情前2019年的200萬(wàn)個(gè)。

分部門看，12月就業(yè)人數(shù)增加主要集中在醫(yī)療保健和社會(huì)救助、零售貿(mào)易以及休閑和酒店業(yè)，政府就業(yè)人數(shù)也有所增加。制造業(yè)和批發(fā)貿(mào)易出現(xiàn)下滑。

就業(yè)參與率(在職或正在找工作的人口比例)保持不變，為62.5%。25-54歲年齡段的勞動(dòng)者(黃金年齡勞動(dòng)者)的就業(yè)參與率也保持不變。

旺盛需求繼續(xù)推動(dòng)勞動(dòng)者收入增長(zhǎng)。上個(gè)月，平均小時(shí)收入環(huán)比增長(zhǎng)0.3%，較去年11月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。同比增長(zhǎng)3.9%，繼續(xù)大幅高于美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為的可持續(xù)通脹水平3.5%。

值得注意的是，永久失業(yè)人數(shù)穩(wěn)步上升。自去年9月以來(lái)，失業(yè)持續(xù)時(shí)間的中位數(shù)在去年11月達(dá)到近三年來(lái)的最高點(diǎn)10.5周，凸顯了勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況的逐步放松。

這與勞工部周二在其職位空缺和勞動(dòng)力流動(dòng)調(diào)查（JOLTS）中所傳遞的信息類似。該調(diào)查顯示，雖然職位空缺總量環(huán)比增加25.9萬(wàn)個(gè)至近810萬(wàn)，招聘率降至新冠肺炎疫情早期的水平。在過(guò)去兩年中，全美企業(yè)職位空缺穩(wěn)步下降，比2022年3月創(chuàng)紀(jì)錄的1220萬(wàn)個(gè)下降了34%。更重要的是，失業(yè)的人需要更長(zhǎng)的時(shí)間才能找到工作。自新冠肺炎大流行以來(lái)，大多數(shù)企業(yè)都已全面恢復(fù)雇傭規(guī)模。美聯(lián)儲(chǔ)為遏制通貨膨脹而實(shí)施的高利率抑制了制造業(yè)和建筑業(yè)等領(lǐng)域的招聘。

結(jié)合美聯(lián)儲(chǔ)褐皮書和采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）等多項(xiàng)商業(yè)調(diào)查，沒(méi)有跡象表明公司普遍計(jì)劃增加員工人數(shù)，許多企業(yè)都在等待特朗普的移民政策。牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨（Bob Schwartz）此前在接受記者采訪時(shí)表示，雖然勞動(dòng)力市場(chǎng)有所降溫，但仍以就業(yè)增長(zhǎng)放緩而非大規(guī)模裁員為特征，這應(yīng)該能抵消失業(yè)率的上升壓力。

今年降息空間有多少

勞動(dòng)力市場(chǎng)的彈性，正在通過(guò)提高工資來(lái)支持消費(fèi)者支出，從而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

然而，外界正越來(lái)越擔(dān)心，當(dāng)選總統(tǒng)特朗普對(duì)進(jìn)口商品征收或大幅提高關(guān)稅并驅(qū)逐數(shù)百萬(wàn)非法移民的承諾可能會(huì)給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)沖擊。這些擔(dān)憂在周三公布的美聯(lián)儲(chǔ)2024年12月政策會(huì)議紀(jì)要中顯而易見，“大多數(shù)與會(huì)者表示，委員會(huì)在考慮進(jìn)一步降息時(shí)可以采取謹(jǐn)慎的態(tài)度。”

美聯(lián)儲(chǔ)上月宣布下調(diào)聯(lián)邦基金利率25個(gè)基點(diǎn)，至4.25%-4.50%的區(qū)間。但與去年9月份預(yù)測(cè)的四次降息相比，最新點(diǎn)陣圖預(yù)計(jì)今年僅降息兩次25個(gè)基點(diǎn)。花旗集團(tuán)認(rèn)為，會(huì)議紀(jì)要充分反映了相對(duì)鷹派的立場(chǎng)。“這包括討論如果政策利率不保持適當(dāng)?shù)南拗菩裕ㄘ浥蛎浛赡軙?huì)持續(xù)上升的擔(dān)憂，這將是委員會(huì)現(xiàn)在計(jì)劃放緩降息步伐的部分理由。”

在非農(nóng)數(shù)據(jù)公布之前，市場(chǎng)預(yù)計(jì)今年首次降息窗口最早在5月，年底前再次降息的可能性約為50%。截至發(fā)稿時(shí)，市場(chǎng)定價(jià)已經(jīng)推遲至7月，年內(nèi)降息兩次的概率降至約為40%。

分析人士表示，新的就業(yè)數(shù)據(jù)表明，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)貨幣政策寬松考慮將更加謹(jǐn)慎。華爾街迅速調(diào)整預(yù)測(cè)，美國(guó)銀行此前預(yù)計(jì)今年會(huì)有兩次幅度25個(gè)基點(diǎn)的降息，現(xiàn)在認(rèn)為降息已經(jīng)結(jié)束，并有可能加息。高盛預(yù)計(jì)，今年將有兩次降息，而非此前的三次。

斯巴達(dá)資本證券公司首席市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡迪洛（Peter Cardillo）認(rèn)為，勞動(dòng)力市場(chǎng)沒(méi)有顯示出任何疲軟的跡象。加之特朗普關(guān)稅政策的未知因素，表明美聯(lián)儲(chǔ)將比預(yù)期更長(zhǎng)時(shí)間地暫停加息。“好消息是工資通脹沒(méi)有增加，參與率不能歸咎于失業(yè)率下降。這對(duì)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)是一份好報(bào)告，但對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)說(shuō)是一個(gè)頭疼的問(wèn)題。美聯(lián)儲(chǔ)短期內(nèi)不會(huì)降息，暫?？赡軙?huì)持續(xù)到第二季度。如果勞動(dòng)力市場(chǎng)繼續(xù)以這種方式發(fā)展，特朗普制定關(guān)稅政策，我們可能已經(jīng)看到了寬松周期的結(jié)束。”

Annex Wealth Management首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家雅各布森（Brian Jacobsen）評(píng)論稱，對(duì)這份就業(yè)報(bào)告的下意識(shí)反應(yīng)是，美聯(lián)儲(chǔ)不需要再降息。細(xì)節(jié)很重要，就業(yè)增長(zhǎng)仍主要來(lái)自非周期性行業(yè)，工資不會(huì)導(dǎo)致通脹壓力。美聯(lián)儲(chǔ)可以等待進(jìn)一步降息，但除非通脹上升，否則美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有必要加息來(lái)抑制通脹。

風(fēng)險(xiǎn)提示：投資有風(fēng)險(xiǎn)。基金的過(guò)往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請(qǐng)?jiān)旈喕鸷贤突鹫心颊f(shuō)明書、基金產(chǎn)品資料概要等法律文件，并自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。