一、行情回顧

昨日，滬深兩市雙雙收跌。截至收盤，上證綜指收于 3206.92 點(diǎn)，跌 4.51 點(diǎn)，跌幅為 0.14%；深成指收于 9885.65 點(diǎn)，跌 11.47 點(diǎn)，跌幅為 0.12%；滬深 300 收于 3768.97 點(diǎn)，跌 6.20 點(diǎn)，跌幅為 0.16%；創(chuàng)業(yè)板收于 2014.19 點(diǎn)，跌 1.78 點(diǎn)，跌幅為 0.09%。兩市成交 10586.33 億元，較前一日成交額減少 16.50%。小盤股強(qiáng)于大盤股。中證 100 下跌 0.17%，中證 500 下跌 0.01%。

31 個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中有 9 個(gè)行業(yè)上漲。其中，醫(yī)藥生物、鋼鐵、銀行表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為 1.32%、1.18%、0.81%，社會(huì)服務(wù)、食品飲料、商貿(mào)零售表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-1.64%、-2.32%、-3.61%。滬市有 986 只個(gè)數(shù)上漲，占比 43.98%，深市有 1228 只個(gè)數(shù)上漲，占比 42.54%。非 ST 個(gè)股中，63 只個(gè)股漲停，84 只個(gè)股跌停。股指期貨主力合約漲跌不一，其中，3 只期指好于現(xiàn)貨指數(shù)。

數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心，日期 2025/1/6

昨日，歐美主要市場(chǎng)多數(shù)上漲，其中，道指下跌 0.06%，標(biāo)普 500 上漲 0.55%，納斯達(dá)克指數(shù)上漲 1.24%；道瓊斯歐洲 50 上漲 1.15%。亞太主要市場(chǎng)下跌，其中，恒生指數(shù)下跌 0.36%，日經(jīng) 225 指數(shù)下跌 1.47%， 印度孟買 30 指數(shù)下跌 1.59%。

二、指數(shù)漲跌

數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心，日期 2025/1/6

三、新聞

（一）融資余額連續(xù)下降，仍處于歷史高位

截止 1 月 3 號(hào)，融資余額跌至 1.839 萬億，連續(xù)四個(gè)交易日流出，但仍處于歷史高位區(qū)間，本輪杠桿大概去了400 多億。那么，這輪去杠桿會(huì)帶來什么結(jié)果呢？與衍生品去杠桿有何區(qū)別？

2024 年初的暴力下跌是雪球和 DMA 這種衍生品去杠桿，去化的過程十分暴力，原因是衍生品的杠桿倍數(shù)更高，而兩融杠桿只能加到 1 倍，所以帶來的沖擊強(qiáng)度不會(huì)有上一輪這么大。

上上輪兩融去杠桿發(fā)生在 2015 年，當(dāng)時(shí)融資余額從 2.2 萬億降至 9000 億左右，減少了 60%。但 2015 年的場(chǎng)外配資更猖獗，參考意義不大。比較接近的是 2019 年的去杠桿，融資余額大概減少了 12%左右，大概是 1600 億左右的規(guī)模。但要注意，并非是去杠桿完成，市場(chǎng)才能企穩(wěn)回升，2019 年，滬深 300 指數(shù)很快就企穩(wěn)回升了，中證2000 則是在杠桿出清后才企穩(wěn)回升。

數(shù)據(jù)來源：同花順，2018/6-2019/11

一般加杠桿比例大的是小微盤，所以去杠桿對(duì)其影響很大，但這輪和 2019 年又有很大不同，一是指數(shù)化程度更高了，二是國(guó)家隊(duì)持有籌碼。

數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心，日期 2025/1/6

（二）科技春晚 CES 2025 大會(huì)將于 1 月 7-10 日北美舉辦，對(duì) 2025 年的 AI 硬件發(fā)展具有重要前瞻意義。

CES 2025 即將召開，本次展會(huì)預(yù)計(jì)重點(diǎn)圍繞 AI 與消費(fèi)電子產(chǎn)品、汽車、智能家居等領(lǐng)域的融合展開。芯片（詳細(xì)，購(gòu)買）廠商預(yù)計(jì)將密集發(fā)布一系列新品，PC 整機(jī)廠商也積極推進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新，推動(dòng) AIPC 產(chǎn)業(yè)加速落地。汽車領(lǐng)域傳統(tǒng)車企發(fā)布多項(xiàng)智能化新品，自動(dòng)駕駛及零部件企業(yè)將展示技術(shù)和產(chǎn)品最新進(jìn)展，覆蓋高級(jí)駕駛輔助系統(tǒng)（ADAS）到完全無人駕駛領(lǐng)域。智能家居方面得益于科技巨頭賦能，家居產(chǎn)品智能化水平提升，預(yù)計(jì)帶來更多新體驗(yàn)。

看點(diǎn)一：黃仁勛主旨演講。英偉達(dá) CEO 黃仁勛將在北京時(shí)間 1 月 7 日上午 10:30 發(fā)表主題演講，有望展示英偉達(dá)在 AI、機(jī)器人技術(shù)、加速計(jì)算、消費(fèi)電子、Omniverse 等領(lǐng)域的最新進(jìn)展。同時(shí)英偉達(dá)預(yù)計(jì)公布最新一代基于Blackwell 架構(gòu)的游戲顯卡，包括 RTX 5090 和 RTX 5080。

同樣，英特爾屆時(shí)將重點(diǎn)介紹其推出的處理器系列產(chǎn)品的 AI 功能；AMD 方面，也將發(fā)布兩款新的 PC 產(chǎn)品。

除了芯片廠商外，各 PC 品牌也作出相應(yīng)，聯(lián)想官宣將于 CES 2025 中發(fā)布多款革命性的筆記本電腦，其中，包括一款極致的沉浸式顯示體驗(yàn)的全新產(chǎn)品，此項(xiàng)突破將徹底改變用戶對(duì)傳統(tǒng)筆記本電腦的認(rèn)知，并使設(shè)備在外觀與功能上的表現(xiàn)更加完美統(tǒng)一。

看點(diǎn)二：AI 眼鏡。根據(jù) VR 陀螺統(tǒng)計(jì)，今年包含“AR/VR/XR”標(biāo)簽的參展企業(yè)達(dá) 312 家，來自中國(guó)、美國(guó)、韓國(guó)的企業(yè)數(shù)量分別為 59、81、66 家，覆蓋終端、上游、外設(shè)、微顯示、聲學(xué)等全產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)。其中將展示終端產(chǎn)品的企業(yè)為 45 家，包括索尼、大朋 VR、INAIR、雷鳥創(chuàng)新、雷神科技、Rokid 等。同時(shí)全球最大眼鏡公司依視路也將參加大會(huì)。

數(shù)據(jù)來源：Wind，雷鳥創(chuàng)新官網(wǎng)

康冠科技旗下品牌 KTC 近期在官方公眾號(hào)披露即將推出一款“AI 交互眼鏡”，搭 載智譜大模型。從海報(bào)可以看出，這款 AI 交互眼鏡在兩側(cè)配備了攝像頭和閃光燈，支持直播功能。這款眼鏡可能會(huì)在 CES 期間進(jìn)行展示。

看點(diǎn)三：AI 硬件新形態(tài)。除了 AI 眼鏡以外，我們預(yù)計(jì)還有大量其他類型的 AI 硬件有望發(fā)布或展示，包括機(jī)器人、手機(jī)、電腦、冰箱、門鎖、相機(jī)、平板等。其中聯(lián)想有望發(fā)布卷軸屏筆記本電腦，華碩有望發(fā)布質(zhì)量最輕的Copilot+PC。核心關(guān)注哪些產(chǎn)品形態(tài)有望成為大模型落地的新載體。

風(fēng)險(xiǎn)提示：投資有風(fēng)險(xiǎn)?；鸬倪^往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請(qǐng)?jiān)旈喕鸷贤突鹫心颊f明書、基金產(chǎn)品資料概要等法律文件，并自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。