本期推薦

11月份規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤降幅繼續(xù)收窄

11月份，隨著存量政策有效落實，一攬子增量政策加快推出，政策組合效應(yīng)持續(xù)發(fā)揮，帶動規(guī)模以上工業(yè)生產(chǎn)平穩(wěn)增長，企業(yè)效益繼續(xù)恢復。

工業(yè)企業(yè)當月營業(yè)收入由降轉(zhuǎn)增。隨著政策效應(yīng)持續(xù)釋放，規(guī)模以上工業(yè)生產(chǎn)加快，帶動企業(yè)當月營業(yè)收入由降轉(zhuǎn)增。11月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入同比增長0.5%，上月為下降0.2%，當月營業(yè)收入連續(xù)兩個月回升。1—11月份，規(guī)上工業(yè)企業(yè)累計營業(yè)收入保持增長，同比增長1.8%。

工業(yè)企業(yè)當月利潤降幅繼續(xù)收窄。11月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比下降7.3%，在去年高基數(shù)基礎(chǔ)上降幅較10月份收窄2.7個百分點。其中，受價格回升、營收轉(zhuǎn)增帶動，工業(yè)企業(yè)盈利空間改善，反映企業(yè)效益基本面情況的毛利潤降幅連續(xù)兩個月收窄。三大門類中，采礦業(yè)利潤降幅較10月份收窄10.9個百分點，制造業(yè)降幅收窄0.3個百分點；電力（詳細，購買）、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)利潤當月增長4.8%，較10月份加快0.3個百分點。1—11月份，規(guī)上工業(yè)企業(yè)累計利潤總額達到6.67萬億元，同比下降4.7%。

港股紅利（詳細，購買）ETF

12月27日，港股紅利ETF（詳細，購買）受挫，國泰中證港股通高股息（詳細，購買）投資ETF（詳細，購買）、萬家中證港股通央企紅利（詳細，購買）ETF（詳細，購買）、華泰柏瑞恒生港股通高股息低波動ETF齊齊跌停。不過，他們在二級市場依舊出現(xiàn)了一定程度的溢價。

其中，萬家中證港股通央企紅利ETF12月27日的升貼水率有5.29%，華泰柏瑞恒生港股通高股息低波動ETF、國泰中證港股通高股息投資ETF單日升貼水率亦分別有4.30%、3.74%。在換手率上，上述三只產(chǎn)品的換手率分別達18.08%、24.21、22.32%。

截至12月26日，全市場紅利主題ETF規(guī)模整體增長達267.82億元，9成以上的產(chǎn)品規(guī)模均呈正增長。在港股紅利ETF（詳細，購買）中，也僅有1只產(chǎn)品規(guī)模微跌，其余產(chǎn)品規(guī)模在本月均有不同程度增長。（數(shù)據(jù)來源：wind）

推薦基金：

016090中泰玉衡價值優(yōu)選C：姜誠堅持價值投資，賺取企業(yè)長期價值創(chuàng)造的錢；進行自下而上擇股，選取低估值的股票；不考慮宏觀基本面和中觀行業(yè)情況，不做自上而下或者中觀的行業(yè)選擇和判斷；屏蔽短期擾動因素，不進行擇時?；谀嫦蛩伎寂袛嗄壳肮竟蓛r的安全邊際是否足夠高；通過公司商業(yè)模式、競爭優(yōu)勢、業(yè)務(wù)空間的分析來判定公司的長期ROE以及內(nèi)生增長空間。

精選投資

股票型基金：風險偏好或應(yīng)更高

本周主要寬基指數(shù)明顯分化，權(quán)重指數(shù)如此前預期觸底反彈，成長指數(shù)集體回調(diào)，行業(yè)板塊呈現(xiàn)出“紅利做盾，金融撐場”的格局。尤其是周三，A股市場分化走勢更為突出。在周三盤面，雖然題材股、微盤股仍然跌跌不休，但出現(xiàn)了較為明顯的資金回補的態(tài)勢，至少說明短線交易擁擠度得到了很大程度的修復，繼續(xù)下跌的籌碼壓力在悄然減緩。與此同時，低波紅利主線在周三盤面再度領(lǐng)漲，國有大行股再創(chuàng)歷史新高（含復權(quán)），說明耐心資本在年底仍然積極布局，夯實了A股中短線的支撐力度。

年底大小盤風格迎來切換，投資者風險偏好有所回落。以微盤股指數(shù)、中證2000（詳細，購買）指數(shù)為代表的小盤指數(shù)出現(xiàn)明顯調(diào)整，主要有幾方面原因：一是市場擔憂新國九條退市新規(guī)生效。對此，證監(jiān)會新聞發(fā)言人深夜發(fā)聲，以維穩(wěn)市場情緒；二是日歷效應(yīng)。臨近1月份年報預告期，投資者風險偏好有所回落；三是前期積累的獲利盤資金有所了結(jié)，表現(xiàn)為兩市成交額、融資余額已有回落跡象。

配置方面，考慮當前市場權(quán)重指數(shù)緩慢上行但漲幅有限、成長指數(shù)雖有反彈但中線調(diào)整尚未結(jié)束的局面，建議投資者持有當前中線倉位、等待加倉時機的到來?？梢耘渲眉婢叱砷L及均衡屬性的方向，順周期方向則可適度參與博弈。兼具成長及均衡屬性的一級行業(yè)主要包括TMT、軍工、電力設(shè)備、汽車等；此外，對于食品飲料、地產(chǎn)等，則可能會以博弈性機會為主。

推薦基金

016090中泰玉衡價值優(yōu)選C：姜誠堅持自下而上選股。注重企業(yè)競爭優(yōu)勢、盈利能力在長期時間維度的持續(xù)性、安全邊際和價格保護。在對個股競爭優(yōu)勢的分析方面，主要從供給側(cè)而非需求側(cè)思考問題，行業(yè)層面的景氣度不是重要決策因素。從選股結(jié)果看，偏向行業(yè)格局比較穩(wěn)定且經(jīng)歷過完整產(chǎn)業(yè)周期（競爭格局清晰，商業(yè)模式清晰）的標的，選股結(jié)果歸因看比較偏向傳統(tǒng)周期股。

008269大成睿享A：徐彥，偏自下而上為主，主要投資一些擁擠度較低、市場關(guān)注度較低，價格&pb處于底部區(qū)間的制造業(yè)企業(yè)。同時，他偏左側(cè)博弈，在他的投資框架中，可能更重要的是新開倉的標的尤其是重倉標的一定不能是高位股或者有擁擠的交易結(jié)構(gòu)，在此基礎(chǔ)上，再去觀察個股的基本面、質(zhì)量以及絕對估值，綜合評估投資性價比。行業(yè)及個股較分散，且持股具有異質(zhì)性。

001072華安智能裝備主題A：李欣，偏好從源頭上尋找產(chǎn)業(yè)投資邏輯變化的動因；注重產(chǎn)業(yè)鏈的整體性與有機性，善于進行產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)間的交叉印證。實業(yè)工作經(jīng)驗非常有益于之后研究、投資過程中對于上市公司、產(chǎn)業(yè)發(fā)展的認識和把握，從細分領(lǐng)域來看，行業(yè)配置主要集中在TMT+其他高端制造業(yè)領(lǐng)域，個股偏好龍頭企業(yè)。

債券型基金：短期內(nèi)債市分歧加大

債券市場行情方面，全周利率債和信用收益率漲跌互現(xiàn)，市場波動加大，跨年資金利率則有所上行。12月央行MLF平價縮量續(xù)作，此次投放量僅3000億元，公開市場連續(xù)兩周凈回籠，表明央行對當前市場流動性狀況的判斷是充裕的，進一步大量投放的必要性不高。隨著今年以來貨幣工具的擴充，央行公開市場滾續(xù)操作壓力有所減輕，在新的貨幣政策操作框架下，MLF的操作也更加市場化。

經(jīng)濟基本面方面,最新公布的工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)顯示,11月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比下降7.3%在去年高基數(shù)基礎(chǔ)上降幅較10月份收窄2.7個百分點。各行業(yè)利潤變化分化較大，在“兩新”政策帶動下專用設(shè)備制造業(yè)利潤和以舊換新相關(guān)消費品制造業(yè)利潤增長較快，而鋼鐵、有色、建材、電子設(shè)備和電力熱力等行業(yè)利潤有所回落。從驅(qū)動因素來看，量價利潤率均有邊際改善?？傮w而言，雖然規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤仍處下降區(qū)間，但在相關(guān)政策發(fā)力下，工業(yè)企業(yè)利潤降幅繼續(xù)收窄，效益狀況有所改善。

債市經(jīng)過前期的急漲,利率水平屢破新低。年末時點臨近,機構(gòu)止盈操作,加上降準降息預期暫時落空,短期內(nèi)債市分歧加大，長端利率走勢波動上升。但在“適度寬松”貨幣政策基調(diào)下，降準降息依然可期，債券收益率也仍有一定的下行空間。

推薦基金

006875創(chuàng)金合信恒興中短債C：該基金為中短債基金，投資運作目標是在承受一定合理回撤的前提下追求偏中長期的超額收益，內(nèi)部業(yè)績考核較為嚴格，當前產(chǎn)品配置上以利率債、金融債為主，城投和產(chǎn)業(yè)債占比相對較低，對于信用風險把控較嚴格，主要通過收益率曲線和債券大類的信用利差獲取超額回報，持倉基本無民企，且不涉及地產(chǎn)債。

006338華安安浦C：該基金為中長期純債型，投資中注重持倉券的收益風險比，信用風險把控嚴格，管理期間回撤控制良好。產(chǎn)品以絕對收益為導向，根據(jù)宏觀分析，自上而下選擇資產(chǎn)品種，看重賺取資產(chǎn)的beta，交易上順勢而為，久期控制在1-2年。

360009光大增利C：該基金定位穩(wěn)健型一級債基，無股票持倉，主要通過轉(zhuǎn)債倉位獲取超額回報，其轉(zhuǎn)債倉位一般在20-30%，剩余倉位以信用債為主，少量利率債；信用債方面不做挖掘和下沉，轉(zhuǎn)債風格多采用偏低價和低波動的分散型配置策略，總體收益回撤控制較好。

QDII基金：中長期表現(xiàn)值得關(guān)注

2025年港股有望在寬幅震蕩中上行?；久娣矫妫谝粩堊哟媪亢驮隽空叩闹С窒?，港股盈利能力有望增長。流動性方面，海外流動性受美聯(lián)儲降息放緩壓制。同時特朗普上任后，若執(zhí)行強硬的貿(mào)易政策，則外資可能因風險偏好下降而流出港股市場。國內(nèi)方面，貨幣政策將“適度寬松”，南向資金有望加速流入港股市場。估值方面，截至12月28日，恒生指數(shù)的點位為20090.46點，在市場對于政策的預期仍在的背景下，港股當前位置已經(jīng)極具投資性價比。港股市場近期出現(xiàn)了一定波動。但國內(nèi)政策仍然在積極發(fā)力，影響港股中長期走勢的核心因素國內(nèi)經(jīng)濟也正在逐漸好轉(zhuǎn)，在政策發(fā)力帶動經(jīng)濟復蘇的大邏輯并未被證偽的情況下，港股市場有望震蕩上行。

風險提示：投資有風險。金融產(chǎn)品的過往情況并不預示其未來表現(xiàn)。相關(guān)信息僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請詳閱金融產(chǎn)品的相關(guān)法律文件，了解產(chǎn)品風險收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風險承受能力審慎決策，獨立承擔投資風險。本文件任何內(nèi)容不得視為本公司及本公司雇員存在任何直接或間接主動推介相關(guān)產(chǎn)品的行為。投資有風險，決策需謹慎。請仔細閱讀本文件中重要法律申明和風險提示。