本期推薦

打好房地產(chǎn)各項(xiàng)融資工具“組合拳”，形成集成規(guī)模效應(yīng)

國(guó)家金融監(jiān)管總局副局長(zhǎng)肖遠(yuǎn)企10月17日在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上表示，打好房地產(chǎn)各項(xiàng)融資工具的“組合拳”，形成集成規(guī)模效應(yīng)，增強(qiáng)精準(zhǔn)適配性。房地產(chǎn)融資渠道很多，包括開(kāi)發(fā)貸款，例如，今年前9個(gè)月，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)新發(fā)放房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款較年初增加超過(guò)4000億元；還有并購(gòu)貸款、經(jīng)營(yíng)性物業(yè)貸款、房地產(chǎn)企業(yè)并購(gòu)貸款、住房租賃貸款，以及債券投資和保險(xiǎn)資金股權(quán)投資等多種融資手段。要充分發(fā)揮不同融資工具的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)；另一方面，根據(jù)不同房地產(chǎn)企業(yè)和房地產(chǎn)項(xiàng)目在不同階段的融資需求，量身定制各種專屬金融產(chǎn)品，進(jìn)一步提高融資支持的精準(zhǔn)性、及時(shí)性和有效性。

銀行理財(cái)規(guī)模再現(xiàn)大幅波動(dòng)

近期，股市的快速上漲帶來(lái)的“股債蹺蹺板”效應(yīng)，疊加三季度末時(shí)點(diǎn)的季節(jié)性因素，對(duì)銀行理財(cái)行業(yè)規(guī)模造成顯著壓力。

根據(jù)wind數(shù)據(jù)，截至今年9月末，上述規(guī)模排名前列的11家理財(cái)公司存續(xù)產(chǎn)品規(guī)模合計(jì)為18.97萬(wàn)億元，較8月末下降約6400億元。

回到9月份上述11家理財(cái)公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，從貨架來(lái)看，包括現(xiàn)金管理類產(chǎn)品在內(nèi)的固定收益型理財(cái)產(chǎn)品是9月末規(guī)模下降的“主力軍”。上述11家理財(cái)公司9月末產(chǎn)品規(guī)模為18.5萬(wàn)億元，較8月末合計(jì)下降約6450億元。其中，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品的單月下降規(guī)模約為3900億元。而包含股票、股票型基金等權(quán)益類資產(chǎn)的混合類產(chǎn)品和權(quán)益類產(chǎn)品方面，上述11家機(jī)構(gòu)相關(guān)產(chǎn)品規(guī)模并無(wú)發(fā)生顯著變化。

不同理財(cái)公司類型的規(guī)模變化也有差異。例如，在固收類產(chǎn)品的規(guī)模縮減方面，工銀理財(cái)、農(nóng)銀理財(cái)、中銀理財(cái)、建信理財(cái)和交銀理財(cái)5家機(jī)構(gòu)在9月份合計(jì)減少了約4500億元，農(nóng)銀理財(cái)和建信理財(cái)降幅均超過(guò)1000億元。現(xiàn)金管理類產(chǎn)品也有類似特點(diǎn)，國(guó)有行理財(cái)公司的平均贖回規(guī)模顯著大于股份行理財(cái)公司。

推薦基金：

016090中泰玉衡價(jià)值優(yōu)選C：姜誠(chéng)堅(jiān)持價(jià)值投資，賺取企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造的錢；進(jìn)行自下而上擇股，選取低估值的股票；不考慮宏觀基本面和中觀行業(yè)情況，不做自上而下或者中觀的行業(yè)選擇和判斷；屏蔽短期擾動(dòng)因素，不進(jìn)行擇時(shí)。基于逆向思考判斷目前公司股價(jià)的安全邊際是否足夠高；通過(guò)公司商業(yè)模式、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、業(yè)務(wù)空間的分析來(lái)判定公司的長(zhǎng)期ROE以及內(nèi)生增長(zhǎng)空間。

精選投資

股票型基金：中長(zhǎng)期投資A股的最佳窗口期應(yīng)該已經(jīng)開(kāi)啟

上周，國(guó)家發(fā)改委和財(cái)政部先后召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì)，以細(xì)化政策的形式貫徹落實(shí)9月中央政治局會(huì)議精神。發(fā)改委表示將從加大宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)、擴(kuò)大國(guó)內(nèi)有效需求、加大助企幫扶力度、推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)、提振資本市場(chǎng)等五個(gè)方面著手制定政策，助推經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升。財(cái)政部也表示，在加快落實(shí)已確定政策的基礎(chǔ)上，近期將圍繞穩(wěn)增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需、化風(fēng)險(xiǎn)，陸續(xù)推出一攬子有針對(duì)性的增量政策舉措。

盡管財(cái)政部并未在新聞發(fā)布會(huì)上提出明確的增量政策規(guī)模，但高層的財(cái)政政策基調(diào)應(yīng)該已經(jīng)明確轉(zhuǎn)變：地方政府有望從以應(yīng)對(duì)化債壓力為主的“緊平衡”財(cái)政模式，重新轉(zhuǎn)變?yōu)橐苑€(wěn)增長(zhǎng)為主的“擴(kuò)張性”財(cái)政模式。

9月國(guó)內(nèi)CPI同比上漲0.4%，PPI同比下降2.8%，PPI降幅進(jìn)一步擴(kuò)大。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求不足，尤其是地產(chǎn)基建鏈承壓，以及國(guó)際大宗商品價(jià)格波動(dòng)是拖累PPI的主要因素。

節(jié)后一周，隨著政策刺激效果減弱，A股市場(chǎng)沖高回落、波動(dòng)巨大。因上周財(cái)政部表態(tài)相對(duì)超預(yù)期，短期市場(chǎng)可能又具備了一定上行動(dòng)力。但經(jīng)濟(jì)基本面疲軟的情況并未改變，市場(chǎng)分歧加劇的情況下，波動(dòng)性可能繼續(xù)維持高位。但不論如何，政府高層的政策思路已明確轉(zhuǎn)向，國(guó)家托底資本市場(chǎng)的態(tài)度也十分堅(jiān)決，中長(zhǎng)期投資A股的最佳窗口期應(yīng)該已經(jīng)開(kāi)啟。

推薦基金

016090中泰玉衡價(jià)值優(yōu)選C：姜誠(chéng)堅(jiān)持自下而上選股。注重企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、盈利能力在長(zhǎng)期時(shí)間維度的持續(xù)性、安全邊際和價(jià)格保護(hù)。在對(duì)個(gè)股競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的分析方面，主要從供給側(cè)而非需求側(cè)思考問(wèn)題，行業(yè)層面的景氣度不是重要決策因素。從選股結(jié)果看，偏向行業(yè)格局比較穩(wěn)定且經(jīng)歷過(guò)完整產(chǎn)業(yè)周期（競(jìng)爭(zhēng)格局清晰，商業(yè)模式清晰）的標(biāo)的，選股結(jié)果歸因看比較偏向傳統(tǒng)周期股。

017772大成景陽(yáng)領(lǐng)先C：齊煒中主要以偏自下而上為主，注重企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力、商業(yè)模式以及管理層治理，在個(gè)股選擇上不抱團(tuán)，擅長(zhǎng)在非熱門賽道挖掘中小市值的黑馬股以及市場(chǎng)認(rèn)知不充分的標(biāo)的；組合配置上，齊煒中與傳統(tǒng)消費(fèi)基金經(jīng)理有一定差異化，偏好配置非主流或偏周期屬性的消費(fèi)品去獲得超額收益。在具體落地和執(zhí)行的過(guò)程中，明確地以核心龍頭公司的研究為抓手。

007346易方達(dá)科技創(chuàng)新：蔡榮成偏好選擇低滲透率往中滲透率滲透的高增長(zhǎng)的優(yōu)秀資產(chǎn)，這類資產(chǎn)擁有高賠率，也有較好的隱含收益率。同時(shí)，他會(huì)不斷地去做行業(yè)的比較，用3-4種同樣屬性資產(chǎn)的賠率和勝率的持續(xù)比較來(lái)做組合優(yōu)化。即使最看好的行業(yè)，配置占比基本也在50%左右。個(gè)股上面，基金經(jīng)理喜歡從報(bào)表入手，并且希望公司擁有好的管理層或者第二第三成長(zhǎng)曲線。

債券型基金：債券收益率暫不具備大幅回升的基礎(chǔ)

近期由于受到政策因素的擾動(dòng)，債市行情有所調(diào)整和分化，上周利率債收益率趨于回落，但信用債因贖回賣出壓力上行較明顯。資金方面，股市在國(guó)慶長(zhǎng)假過(guò)后沖高回落，投資者資金搬家意愿隨之降溫，股債蹺蹺板效應(yīng)也在消退。資金面的不確定性尚未完全消除，整體維持緊平衡。

最新公布的9月CPI和PPI數(shù)據(jù)不及預(yù)期，其中CPI同比上漲0.4%，PPI同比下降2.8%。通脹數(shù)據(jù)顯示整體社會(huì)需求仍然偏弱，工業(yè)品價(jià)格走勢(shì)低迷，經(jīng)濟(jì)增速下行壓力不小。政策方面，9月末政治局會(huì)議和10月財(cái)政部發(fā)布會(huì)都提到了“加大財(cái)政政策逆周期調(diào)節(jié)力度、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展”，進(jìn)一步的增量政策預(yù)計(jì)也將陸續(xù)出臺(tái)，但當(dāng)前基本面尚未看到實(shí)質(zhì)性改善，政策效果仍待數(shù)據(jù)的進(jìn)一步驗(yàn)證。

后續(xù)來(lái)看，增量財(cái)政政策的推出和落地或?qū)﹂L(zhǎng)端利率債走勢(shì)構(gòu)成一定的壓力，但從財(cái)政部最新傳達(dá)的信息看，在加力支持化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大背景下，政策對(duì)于信用債，尤其城投債的利好比較明確，城投領(lǐng)域的信用風(fēng)險(xiǎn)整體依然可控，此次利差走闊后有望再次走向壓縮。而中長(zhǎng)期看，影響國(guó)內(nèi)債市的基本面因素并未出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)，債券收益率也并不具備大幅回升的基礎(chǔ)。

推薦基金

006875創(chuàng)金合信恒興中短債C：該基金為中短債基金，投資運(yùn)作目標(biāo)是在承受一定合理回撤的前提下追求偏中長(zhǎng)期的超額收益，內(nèi)部業(yè)績(jī)考核較為嚴(yán)格，當(dāng)前產(chǎn)品配置上以利率債、金融債為主，城投和產(chǎn)業(yè)債占比相對(duì)較低，對(duì)于信用風(fēng)險(xiǎn)把控較嚴(yán)格，主要通過(guò)收益率曲線和債券大類的信用利差獲取超額回報(bào)，持倉(cāng)基本無(wú)民企，且不涉及地產(chǎn)債。

006338華安安浦C：該基金為中長(zhǎng)期純債型，投資中注重持倉(cāng)券的收益風(fēng)險(xiǎn)比，信用風(fēng)險(xiǎn)把控嚴(yán)格，管理期間回撤控制良好。產(chǎn)品以絕對(duì)收益為導(dǎo)向，根據(jù)宏觀分析，自上而下選擇資產(chǎn)品種，看重賺取資產(chǎn)的beta，交易上順勢(shì)而為，久期控制在1-2年。

360009光大增利C：該基金定位穩(wěn)健型一級(jí)債基，無(wú)股票持倉(cāng)，主要通過(guò)轉(zhuǎn)債倉(cāng)位獲取超額回報(bào)，其轉(zhuǎn)債倉(cāng)位一般在20-30%，剩余倉(cāng)位以信用債為主，少量利率債；信用債方面不做挖掘和下沉，轉(zhuǎn)債風(fēng)格多采用偏低價(jià)和低波動(dòng)的分散型配置策略，總體收益回撤控制較好。

QDII基金：港股的中長(zhǎng)期上行趨勢(shì)有望不斷得到鞏固

中國(guó)政府的政策工具豐富，疊加美元降息的大趨勢(shì)未改變，未來(lái)港股可能仍有上升空間。港股短時(shí)間內(nèi)經(jīng)歷了估值的急速修復(fù)。資金大幅涌入及博弈情緒激烈，導(dǎo)致短期港股波動(dòng)巨大。中長(zhǎng)期而言，隨著增量政策不斷落地，以及基本面好轉(zhuǎn)，港股的中長(zhǎng)期上行趨勢(shì)有望不斷得到鞏固。

風(fēng)險(xiǎn)提示：投資有風(fēng)險(xiǎn)。金融產(chǎn)品的過(guò)往情況并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)。相關(guān)信息僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請(qǐng)?jiān)旈喗鹑诋a(chǎn)品的相關(guān)法律文件，了解產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。本文件任何內(nèi)容不得視為本公司及本公司雇員存在任何直接或間接主動(dòng)推介相關(guān)產(chǎn)品的行為。投資有風(fēng)險(xiǎn)，決策需謹(jǐn)慎。請(qǐng)仔細(xì)閱讀本文件中重要法律申明和風(fēng)險(xiǎn)提示。