一、市場(chǎng)回顧
1、基礎(chǔ)市場(chǎng)
上周，滬深兩市雙雙收跌。截止收盤，上證綜指收于3086.81點(diǎn)，跌2.06點(diǎn)，跌幅為0.07%；深成指收于9364.38點(diǎn)，跌60.20點(diǎn)，跌幅為0.64%；滬深300收于3579.92點(diǎn)，跌21.55點(diǎn)，跌幅為0.60%；創(chuàng)業(yè)板收于1805.11點(diǎn)，跌13.45點(diǎn)，跌幅為0.74%。
31個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中有8個(gè)行業(yè)上漲。其中，電子、國(guó)防軍工、煤炭表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為2.84%、2.43%、2.03%，食品飲料、輕工制造、農(nóng)林牧漁表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-2.26%、-2.80%、-3.10%。
上周，歐美主要市場(chǎng)普遍下跌，其中，道指下跌0.98%，標(biāo)普500下跌0.51%；道瓊斯歐洲50 下跌0.18%。亞太主要市場(chǎng)普遍下跌，其中，恒生指數(shù)下跌2.84%，日經(jīng)225指數(shù)下跌0.41%。
圖表：上周各類指數(shù)表現(xiàn)
數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心 時(shí)間：2024/5/27-2024/5/31
圖表：上周申萬一級(jí)行業(yè)漲跌幅
數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截至2024-5-31
2、基金市場(chǎng)
上周，國(guó)內(nèi)基金普跌，其中指數(shù)型和股票型基金平均下跌0.32%和0.30%,QDII基金平均下跌0.92%。
上周，權(quán)益類基金表現(xiàn)較好的是信達(dá)澳銀先進(jìn)智造和創(chuàng)金合信積極成長(zhǎng)A等；混合型基金表現(xiàn)較好的是信達(dá)澳銀領(lǐng)先增長(zhǎng)和大摩萬眾創(chuàng)新A等；QDII式基金表現(xiàn)較好的是易方達(dá)原油A人民幣和華寶海外中國(guó)成長(zhǎng)等；指數(shù)型表現(xiàn)較好的是國(guó)聯(lián)安中證全指半導(dǎo)體ETF（詳細(xì)，購(gòu)買）和國(guó)聯(lián)安中證全指半導(dǎo)體ETF聯(lián)接A等；債券型表現(xiàn)較好的是華商豐利增強(qiáng)定開A和新華雙利A等；貨幣型表現(xiàn)較好的是信誠(chéng)理財(cái)7日盈A和信誠(chéng)理財(cái)7日盈B等。
圖表：上周各類基金平均凈值漲跌幅
數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截至2024-5-31
二、近期焦點(diǎn)
5月PMI略低于預(yù)期
5月31日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布5月PMI指數(shù)，制造業(yè)PMI為49.5%、前值50.4%；非制造業(yè)PMI為51.1%、前值51.2%。
簡(jiǎn)評(píng)：經(jīng)濟(jì)恢復(fù)尚不穩(wěn)固是基礎(chǔ)原因。統(tǒng)計(jì)局指出“有效需求不足”，具體表現(xiàn)為：1制造業(yè)新訂單和新出口訂單指數(shù)均明顯回落，內(nèi)需和外需都偏弱；2）生產(chǎn)指數(shù)的回落幅度更大，但仍高于訂單指數(shù)，顯示需求不足對(duì)生產(chǎn)形成拖累、產(chǎn)需結(jié)構(gòu)仍不均衡；3）產(chǎn)成品庫存指數(shù)連續(xù)下降，企業(yè)去庫存；4）建筑業(yè)PMI再次回落到55%以下，房地產(chǎn)下行和財(cái)政紀(jì)律整頓持續(xù)影響項(xiàng)目施工。
統(tǒng)計(jì)局還指出“前期制造業(yè)增長(zhǎng)較快形成較高基數(shù)”。今年3月和4月的制造業(yè)PMI分別錄得50.8%和50.4%，高于預(yù)期，除了經(jīng)濟(jì)正常波動(dòng)等因素外，中采曾提到“2202-2203、2302-2303月度間都因?yàn)榕R時(shí)事件沖擊產(chǎn)生了異常波動(dòng)”，臨時(shí)不規(guī)則因素影響了季調(diào)因子，導(dǎo)致PMI讀數(shù)一度偏高。隨著季調(diào)因子在逐步恢復(fù)正常，PMI讀數(shù)也有所回歸。
值得注意的是，近期制造業(yè)PMI出廠價(jià)格和原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)均環(huán)比上行，疊加基數(shù)變化，PPI同環(huán)比將大概率回升。然而在當(dāng)前輸入型通脹特征明顯的情況下，PPI回升或未必有利于中下游制造業(yè)利潤(rùn)改善。
國(guó)家大基金三期成立
5月24日，國(guó)家大基金三期成立，注冊(cè)資本3440億元，超過前兩期總和。出資股東包括財(cái)政部、國(guó)開金融、國(guó)有六大行等。其中，國(guó)有六大行出資占比33.14%，為首次集體參與國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金投資。國(guó)家大基金一期和二期均為5年投資期，而本次國(guó)有銀行公告的三期資金將在10年內(nèi)實(shí)繳到位。
簡(jiǎn)評(píng)：國(guó)有六大行出資占比33.14%，首次集體參與國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金投資。國(guó)家大基金一期和二期均為5年投資期，而本次國(guó)有銀行公告的三期資金將在10年內(nèi)實(shí)繳到位。三期基金的投資期可能將長(zhǎng)于前兩期，或更加強(qiáng)化長(zhǎng)周期考核而非短期投資盈利，有助于為科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)提供長(zhǎng)期“耐心資本”。
大基金三期或撬動(dòng)萬億社會(huì)資金。據(jù)新華社報(bào)道，國(guó)家大基金一期于2014年9月成立，注冊(cè)資本987.2億元，其投資方向集中于集成電路和先進(jìn)工藝生產(chǎn)線，撬動(dòng)社會(huì)資金超5000億元?；鸸芾砣巳A芯投資披露，2014-2017年中國(guó)集成電路制造業(yè)資本支出總額相較四年前翻倍。截至2018年9月底，一期基金投資完畢，累計(jì)投資項(xiàng)目70余個(gè)，其中集成電路企業(yè)占比過半。如果按照類似的放大比例推算，三期基金或?qū)⑶藙?dòng)超萬億的社會(huì)資金，有助于企業(yè)持續(xù)擴(kuò)大研發(fā)投入。同時(shí)國(guó)家大基金的投資將有助于補(bǔ)齊集成電路產(chǎn)業(yè)鏈短板，提高設(shè)計(jì)、制造、封測(cè)等各環(huán)節(jié)的技術(shù)水平，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)整體升級(jí)。
三、好買觀點(diǎn)
股票型基金投資策略
從指數(shù)上看，主要寬基近期處于區(qū)間震蕩中。前期國(guó)家出臺(tái)了一系列地產(chǎn)領(lǐng)域的重磅政策，相關(guān)鏈條尤其是低位地產(chǎn)股短期大幅拉升一波后有所回調(diào)，同時(shí)科創(chuàng)有所反彈。未來市場(chǎng)進(jìn)一步大的機(jī)會(huì)或取決于基本面的修復(fù)力度，如若回暖不及預(yù)期的話可能有進(jìn)一步的政策出臺(tái)。此外，盡管5月的PMI可能顯示需求較弱，但從PMI發(fā)布后市場(chǎng)的表現(xiàn)看股市或已進(jìn)行了相當(dāng)程度的計(jì)價(jià)，向下安全邊際較大，機(jī)會(huì)更大于風(fēng)險(xiǎn)。配置端維持上月觀點(diǎn)不變，由于市場(chǎng)當(dāng)前日內(nèi)電風(fēng)扇行情常見，缺乏明確主線，因此均衡配置可能是更好的應(yīng)對(duì)方案，推薦以滬深300為代表的相關(guān)寬基風(fēng)格產(chǎn)品。
債券型基金投資策略
上周中債總財(cái)富指數(shù)收于232.8961，較前周上漲0.11%；中債國(guó)債總財(cái)富指數(shù)收于231.6248較前周上漲0.11%,中債金融債總財(cái)富指數(shù)收于235.8063,較前周上漲0.10%；中債企業(yè)債總財(cái)富指數(shù)收于238.9276，較前周上漲0.16%；中債短融總財(cái)富指數(shù)收于203.2083，較前周上漲0.04%。
中債銀行間固定利率國(guó)債到期收益率曲線顯示，一年期國(guó)債收益率為1.6444%，較上周五上行0.69個(gè)基點(diǎn)，十年期國(guó)債收益率為2.2926%，下行2.08個(gè)基點(diǎn)；銀行間一年期AAA級(jí)企業(yè)債收益率下行0.07個(gè)基點(diǎn)，銀行間三年期AAA級(jí)企業(yè)債收益下行3.06個(gè)基點(diǎn)，五年期AAA級(jí)企業(yè)債收益率下行3.79個(gè)基點(diǎn)，分別為2.0772%、2.2423%和2.3791%；一年期AA級(jí)企業(yè)債收益率下行0.07個(gè)基點(diǎn)，三年期AA級(jí)企業(yè)債收益率下行3.06個(gè)基點(diǎn)，五年期AA級(jí)企業(yè)債收益率下行6.79個(gè)基點(diǎn)，分別為2.2325%、2.3979%和2.549%。（數(shù)據(jù)來源：Wind）
資金面：Wind數(shù)據(jù)顯示，本周（5月27日至5月31日），央行開展了6140億元逆回購(gòu)操作，因有100億元逆回購(gòu)到期，全周凈投放6040億元。此外，周內(nèi)有50億元央票互換到期，并進(jìn)行50億元央票互換操作。5月31日，R001加權(quán)平均利率為1.8591%，較上周漲5.35個(gè)基點(diǎn)；R007加權(quán)平均利率為1.8655%，較上周漲4.26個(gè)基點(diǎn)；R014加權(quán)平均利率為1.8717%，較上周跌4.03個(gè)基點(diǎn)；R1M加權(quán)平均利率為1.9022%，較上周跌5.79個(gè)基點(diǎn)。5月31日，shibor隔夜為1.805%，較上周漲3.9個(gè)基點(diǎn)；shibor1周為1.851%，較上周漲3.3個(gè)基點(diǎn)；shibor2周為1.868%，較上周跌4.9個(gè)基點(diǎn)；shibor3月為1.955%，較上周跌0.3個(gè)基點(diǎn)。
資金面方面，月末，央行在公開市場(chǎng)提前發(fā)力，兩日累計(jì)凈投放資金超5000億元人民幣，周四銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性因此顯寬，存款類隔夜回購(gòu)加權(quán)利率下行近10bp。長(zhǎng)期資金方面，國(guó)有和主要股份制銀行一年期同業(yè)存單二級(jí)最新成交在2.07%左右，較上日繼續(xù)微降。交易員稱，周五就是月末，預(yù)計(jì)央行在公開市場(chǎng)會(huì)繼續(xù)表態(tài)支持，目前來看，跨月暫無大的憂慮。。（數(shù)據(jù)來源：Wind）
經(jīng)濟(jì)面/政策面：根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，5月份，制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)、非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)分別為49.5%、51.1%和51.0 %，比上月下降0.9、0.1和0.7個(gè)百分點(diǎn)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)總體產(chǎn)出繼續(xù)擴(kuò)張，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)保持恢復(fù)發(fā)展態(tài)勢(shì)。
5月份，受前期制造業(yè)增長(zhǎng)較快形成較高基數(shù)和有效需求不足等因素影響，制造業(yè)景氣水平有所回落。企業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)擴(kuò)張。生產(chǎn)指數(shù)為50.8%，比上月下降2.1個(gè)百分點(diǎn)，仍高于臨界點(diǎn)，制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)保持?jǐn)U張。從行業(yè)看，通用設(shè)備、鐵路船舶航空航天設(shè)備、計(jì)算機(jī)通信電子設(shè)備等行業(yè)生產(chǎn)指數(shù)連續(xù)三個(gè)月位于擴(kuò)張區(qū)間，企業(yè)產(chǎn)能釋放較快；紡織、化學(xué)纖維及橡膠塑料制品等行業(yè)生產(chǎn)指數(shù)降至收縮區(qū)間，企業(yè)生產(chǎn)有所放緩。新訂單指數(shù)有所回落。新訂單指數(shù)為49.6%，低于上月1.5個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)市場(chǎng)需求有所放緩。從行業(yè)看，食品及酒飲料精制茶、金屬制品、鐵路船舶航空航天設(shè)備、電氣機(jī)械器材等行業(yè)新訂單指數(shù)繼續(xù)保持?jǐn)U張，市場(chǎng)需求持續(xù)釋放；造紙印刷及文教體美娛用品、石油煤炭及其他燃料加工等行業(yè)新訂單指數(shù)處于低位，相關(guān)行業(yè)市場(chǎng)需求有所減弱。大型企業(yè)PMI擴(kuò)張加快。大型企業(yè)PMI為50.7%，比上月上升0.4個(gè)百分點(diǎn)，今年以來始終保持在擴(kuò)張區(qū)間，有效支撐制造業(yè)恢復(fù)發(fā)展；中、小型企業(yè)PMI分別為49.4%和46.7%，比上月下降1.3和3.6個(gè)百分點(diǎn)，中小型企業(yè)景氣水平有所回落。價(jià)格指數(shù)有所回升。隨著近期部分大宗商品價(jià)格上漲，制造業(yè)市場(chǎng)價(jià)格總體水平有所回升。主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)為56.9%，比上月上升2.9個(gè)百分點(diǎn)。出廠價(jià)格指數(shù)為50.4%，比上月上升1.3個(gè)百分點(diǎn)，8個(gè)月來首次升至擴(kuò)張區(qū)間，有利于企業(yè)改善生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)水平。企業(yè)信心較為穩(wěn)定。生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為54.3%，今年以來始終保持在54.0%及以上較高運(yùn)行水平，表明制造業(yè)企業(yè)對(duì)市場(chǎng)發(fā)展預(yù)期總體穩(wěn)定。從行業(yè)看，農(nóng)副食品加工、食品及酒飲料精制茶、專用設(shè)備、電氣機(jī)械器材等行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)今年以來始終位于55.0%以上較高景氣區(qū)間，企業(yè)對(duì)行業(yè)發(fā)展信心較強(qiáng)。
非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)保持?jǐn)U張。5月份，非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為51.1%，與上月基本持平，非制造業(yè)繼續(xù)保持?jǐn)U張。服務(wù)業(yè)景氣回升。服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為50.5%，比上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，服務(wù)業(yè)延續(xù)恢復(fù)發(fā)展態(tài)勢(shì)。從行業(yè)看，郵政、電信廣播電視及衛(wèi)星傳輸服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)軟件及信息技術(shù)服務(wù)、文化體育娛樂等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)位于55.0%以上較高景氣區(qū)間，業(yè)務(wù)總量較快增長(zhǎng)；同時(shí)，資本市場(chǎng)服務(wù)、房地產(chǎn)等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)繼續(xù)低位運(yùn)行，市場(chǎng)活躍度偏弱。從市場(chǎng)預(yù)期看，業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為57.0%，繼續(xù)位于較高景氣區(qū)間，服務(wù)業(yè)企業(yè)對(duì)市場(chǎng)發(fā)展前景保持樂觀。建筑業(yè)持續(xù)擴(kuò)張。建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為54.4%，比上月下降1.9個(gè)百分點(diǎn)，建筑業(yè)擴(kuò)張有所放緩。從市場(chǎng)預(yù)期看，業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為56.3%，比上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，表明多數(shù)建筑業(yè)企業(yè)對(duì)行業(yè)發(fā)展信心穩(wěn)定。
綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)繼續(xù)擴(kuò)張。5月份，綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為51.0%，比上月下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，仍位于擴(kuò)張區(qū)間，表明我國(guó)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)保持恢復(fù)發(fā)展態(tài)勢(shì)。構(gòu)成綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)的制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)和非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)分別為50.8%和51.1%。（數(shù)據(jù)來源：Wind）
根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，4月份，隨著宏觀組合政策落實(shí)落細(xì)、效果持續(xù)顯現(xiàn)，市場(chǎng)需求繼續(xù)回暖，工業(yè)生產(chǎn)回升向好，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)效益持續(xù)恢復(fù)，呈現(xiàn)以下主要特點(diǎn)：
工業(yè)企業(yè)當(dāng)月利潤(rùn)由降轉(zhuǎn)增。4月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)由3月份同比下降3.5%轉(zhuǎn)為增長(zhǎng)4.0%，增速回升7.5個(gè)百分點(diǎn)，企業(yè)當(dāng)月利潤(rùn)明顯改善。1—4月份，規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)4.3%，增速與1—3月份持平，繼續(xù)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。
工業(yè)企業(yè)營(yíng)收增長(zhǎng)加快。隨著市場(chǎng)需求持續(xù)恢復(fù)，工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)加快，產(chǎn)品出廠價(jià)格降幅收窄，產(chǎn)銷銜接水平提升，共同推動(dòng)企業(yè)營(yíng)收改善。1—4月份，規(guī)上工業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)2.6%，增速比1—3月份加快0.3個(gè)百分點(diǎn)。從當(dāng)月看，4月份規(guī)上工業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入由3月份同比下降1.2%轉(zhuǎn)為增長(zhǎng)3.3%，增速回升4.5個(gè)百分點(diǎn)，回升幅度較大，有力帶動(dòng)企業(yè)盈利改善。
超七成行業(yè)利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。1—4月份，在41個(gè)工業(yè)大類行業(yè)中，有31個(gè)行業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，占75.6%，行業(yè)增長(zhǎng)面比1—3月份擴(kuò)大7.3個(gè)百分點(diǎn)。分門類看，采礦業(yè)受煤價(jià)下降、產(chǎn)量減少影響，利潤(rùn)同比下降18.6%，降幅比1—3月份擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)。制造業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)8.0%，增速加快0.1個(gè)百分點(diǎn)。電力（詳細(xì)，購(gòu)買）熱力燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)36.9%，延續(xù)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。其中，電力行業(yè)受益于電煤成本降低、發(fā)電量增長(zhǎng)，利潤(rùn)增長(zhǎng)44.1%；燃?xì)庑袠I(yè)利潤(rùn)下降0.4%。
裝備制造業(yè)持續(xù)發(fā)揮支撐作用。制造業(yè)高端化、智能化、綠色化深入推進(jìn)，新質(zhì)生產(chǎn)力培育壯大，疊加大規(guī)模設(shè)備更新政策效果逐步顯現(xiàn)，共同推動(dòng)裝備制造業(yè)利潤(rùn)保持較快增長(zhǎng)。1—4月份，裝備制造業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)16.3%，增速高于全部規(guī)上工業(yè)12.0個(gè)百分點(diǎn)，拉動(dòng)規(guī)上工業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)4.7個(gè)百分點(diǎn)，是貢獻(xiàn)最大的行業(yè)板塊，對(duì)規(guī)上工業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)持續(xù)發(fā)揮重要支撐作用。分行業(yè)看，電子行業(yè)受智能手機(jī)、集成電路、液晶面板等產(chǎn)品需求釋放、產(chǎn)量較快增長(zhǎng)推動(dòng)，利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)75.8%；鐵路船舶航空航天運(yùn)輸設(shè)備行業(yè)受造船訂單快速增長(zhǎng)、產(chǎn)品附加值提高等因素推動(dòng)，利潤(rùn)增長(zhǎng)40.7%；汽車行業(yè)產(chǎn)銷均保持較快增長(zhǎng)水平，利潤(rùn)增長(zhǎng)29.0%。
消費(fèi)品制造業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)加快。受益于市場(chǎng)需求有所改善、工業(yè)品出口大幅加快等有利因素，消費(fèi)品制造業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)加快。1—4月份，消費(fèi)品制造業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)12.0%，增速比1—3月份加快1.1個(gè)百分點(diǎn)，其中4月份當(dāng)月利潤(rùn)增長(zhǎng)15.9%，回升態(tài)勢(shì)明顯，持續(xù)助推規(guī)上工業(yè)利潤(rùn)改善。分行業(yè)看，13個(gè)消費(fèi)品制造大類行業(yè)利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，化纖、造紙行業(yè)利潤(rùn)分別增長(zhǎng)1.81倍、1.55倍，文教工美、家具、印刷、紡織、皮革制鞋、食品制造行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)13.8%—34.6%。（數(shù)據(jù)來源：Wind）
債市觀點(diǎn)：本周資金面整體較為寬松，跨月時(shí)點(diǎn)央行在公開市場(chǎng)提前發(fā)力，兩日累計(jì)凈投放資金超5000億元人民幣，周四銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性因此顯寬，存款類隔夜回購(gòu)加權(quán)利率下行近10bp。債券市場(chǎng)本周除了短端利率債收益率有所波動(dòng)，其余期限與品種收益率整體震蕩下行，信用利差整體收窄。
經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，5月官方制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)在再度回落至收縮區(qū)間，顯示我國(guó)經(jīng)濟(jì)修復(fù)動(dòng)能仍有待修復(fù)。具體來看，5月生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)與新出口訂單指數(shù)均出現(xiàn)了顯著回落，產(chǎn)需關(guān)系惡化是拖動(dòng)5月制造業(yè)PMI回落的一大重要因素，其中新訂單指數(shù)與新出口訂單指數(shù)回落至收縮區(qū)間，表明內(nèi)需仍有待修復(fù)的同時(shí)，外需整體同樣承壓。價(jià)格指數(shù)方面，原材料價(jià)格指數(shù)整體上行，主要原因來自國(guó)內(nèi)大宗商品價(jià)格整體的走高。非制造業(yè)指數(shù)上，建筑業(yè)指數(shù)小幅回落，但仍保持在擴(kuò)張區(qū)間；服務(wù)業(yè)指數(shù)則是受勞動(dòng)節(jié)假期利好影響，5月整體小幅上行。
后修來看，5月制造業(yè)PMI指數(shù)回落顯示了我國(guó)經(jīng)濟(jì)修復(fù)動(dòng)能持續(xù)性仍舊較弱，經(jīng)濟(jì)基本面當(dāng)前對(duì)于債市較難產(chǎn)生較大的影響；另一方面，5月各地再進(jìn)一步推出了穩(wěn)地產(chǎn)政策，但從新房與二手房的高頻銷售數(shù)據(jù)來看，效果并不顯著，地產(chǎn)行業(yè)整體仍舊處在下行周期。此前市場(chǎng)較為擔(dān)憂特別國(guó)債發(fā)行近期已經(jīng)落地，整體對(duì)于債市擾動(dòng)較小，因此整體來看債市當(dāng)前收益率大幅上行概率較低，但當(dāng)前存款利率整體對(duì)于短端利率下行存在較大的限制，疊加特別國(guó)債發(fā)行，整體進(jìn)一步限制長(zhǎng)端收益率下行空間，因此當(dāng)前債市預(yù)計(jì)短期維持震蕩行情。。
QDII基金投資策略
香港主要指數(shù)繼前期的快速上行后近周有所回調(diào)，整體來看或依然在良性調(diào)整范疇內(nèi)，短期或以震蕩為主。從估值水位來看，雖然經(jīng)歷了一輪AH價(jià)差修復(fù)，但港股的絕對(duì)估值仍然較低，中長(zhǎng)期勝率仍然較高。港股后續(xù)向上的空間一方面取決于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇帶給企業(yè)實(shí)質(zhì)上的盈利修復(fù)，也取決于海外資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好，其中美國(guó)的利率走勢(shì)是關(guān)鍵因素。整體來看，盡管影響港股定價(jià)的因素較A股或更加復(fù)雜，但考慮到美股核心資產(chǎn)的普遍高位以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)暖的大背景下，港股向下的安全邊際或較為扎實(shí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：投資有風(fēng)險(xiǎn)?；鸬倪^往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請(qǐng)?jiān)旈喕鸷贤突鹫心颊f明書、基金產(chǎn)品資料概要等法律文件，并自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。
