春節(jié)以來，DeepSeek的出世如同一聲春雷，炸醒了沉睡的中國資產(chǎn)。資本瘋狂涌入之下，滬指再次站上3300點(diǎn)，成交額連續(xù)突破兩萬億大關(guān)。
這場席卷全球的AI產(chǎn)業(yè)革命，也將背后孕育DeepSeek的量化私募，推向公眾視野。
不過，如果將時鐘撥回到一年前，情形則迥然不同。2024年初，一場突如其來的中小盤股流動性危機(jī)，讓量化私募集體遭遇至暗時刻，質(zhì)疑聲也如潮水般涌來。
而隨著時間的推移，我們看到量化超額在波動中完成了自我修復(fù)，重回平穩(wěn)運(yùn)作的軌道?？窗賰|量化私募各類指增產(chǎn)線的超額水平，正不斷創(chuàng)下近一年來的新高。
經(jīng)歷了近一年量化超額的跌宕起伏之后，許多投資者可能都會有這樣的疑問：“量化超額為什么又行了？”“超額未來還會不會回撤，能持續(xù)向上嗎？”“現(xiàn)在究竟該不該配置量化產(chǎn)品？”
以下，我們就圍繞上述問題詳細(xì)展開探討。
量化超額回歸中小盤股的春天回來了？
2024年至今，可謂是A股行情復(fù)雜多變的時期，但不少量化私募在不斷反轉(zhuǎn)的行情下，依然交出了相當(dāng)有競爭力的超額答卷。
看百億量化私募500指增近半年的超額，則顯得尤為亮眼。尤其是“924”行情之后的半年，指數(shù)和成交量的快速反彈，帶動指增超額迅速修復(fù)。以下是我們重點(diǎn)關(guān)注的一些百億量化私募500指增產(chǎn)品的超額情況。
量化策略由于廣泛選股、靈活交易的特點(diǎn)，所以偏好高成交、高波動、中小票流動性充沛的市場環(huán)境。近半年超額的持續(xù)回暖，一定程度上也是得益于市場流動性環(huán)境的改善。
一、中小盤股流動性回升，對量化選股更友好
2021年以來，小市值風(fēng)格持續(xù)強(qiáng)勢的兩年里，量化私募在小盤股上的配置比重有所提升。因此2024年初中小盤股遭遇流動性危機(jī)的時刻，風(fēng)格暴露更多的管理人，超額回撤也更為嚴(yán)重。
但眼下，市場風(fēng)格似乎出現(xiàn)了較大轉(zhuǎn)變。
今年1月以來，各寬基指數(shù)呈現(xiàn)出一定的分化，整體呈現(xiàn)出小盤股強(qiáng)于大盤股的結(jié)構(gòu)。年初以來，滬深300僅上漲0.76%，而中證500和中證1000則分別上漲5.59%和7.51%。
此外，特朗普上臺之后，國際局勢不確定性的加劇之下，A股資金更加受流動性驅(qū)動，從而對小票形成利好。
二、“924”以來市場交投活躍，利好量價策略運(yùn)作
除了小市值風(fēng)格的走強(qiáng)之外，“924”行情之后，A股成交額持續(xù)處于高位，也給了量化的交易策略較大的發(fā)揮空間。
從下圖能夠看到，近半年市場成交量雖波動較大，整體仍然處于近三年的高位。春節(jié)假期之后，科技股行情帶動A股成交額連續(xù)上漲，并突破2萬億大關(guān)。在市場成交額持續(xù)放量的支撐下，量價策略迎來了適宜發(fā)揮的環(huán)境。
總結(jié)來看，經(jīng)歷了過去一年不斷反轉(zhuǎn)的行情，如今的量化私募正回到溫和運(yùn)作的環(huán)境，超額又開始一點(diǎn)一滴逐漸向上累積。曾經(jīng)因超額大幅波動而引發(fā)的爭論和質(zhì)疑之聲，也隨之淡去不少。
量化超額回歸是風(fēng)格的饋贈，還是策略的實(shí)力？
如今，超額幾經(jīng)波折，確實(shí)走在了復(fù)蘇的路上。但經(jīng)歷過2024年量化風(fēng)波的投資者們，看著穩(wěn)步攀升的超額曲線，內(nèi)心可能仍有疑慮——
這波超額回暖，究竟是市場風(fēng)格的饋贈，還是策略迭代之后的實(shí)力？未來如果市場風(fēng)格再次變化，亮眼的超額還能持續(xù)嗎？
一、超額表現(xiàn)受市場風(fēng)格影響，但并非線性相關(guān)
超額依賴小市值風(fēng)格嗎？誠然，中小盤股的流動性與高波動，為量化提供了適宜策略發(fā)揮的環(huán)境。
但若將超額的復(fù)蘇簡單歸因于小市值風(fēng)格走強(qiáng)，可能是一種誤讀。2024年中旬，中小盤股一度回調(diào)，但頭部量化私募的超額仍在逆勢修復(fù)。這也印證了量化超額的核心來自于挖掘個股alpha的能力，而非“抱團(tuán)小盤股”這么簡單。
超額依賴成交量嗎？某種程度來說，確實(shí)如此。因?yàn)楦卟▌印⒏叱山坏氖袌鎏烊粚α炕呗酝诰騛lpha更友好。
但即使是在去年8月A股成交量持續(xù)萎縮的時期，百億量化私募的超額水平并沒有出現(xiàn)明顯衰減。經(jīng)過多輪周期的沖刷和迭代，如今的量化私募，已不僅僅是靠高頻交易賺錢，而是開發(fā)出更加復(fù)合的策略，超額來源更廣泛。
未來的超額變化，短期而言，可能和市場風(fēng)格的變化息息相關(guān)，長期來看，則一定是由量化機(jī)構(gòu)的策略、模型和算力的迭代決定的。
二、超額會波動，會分化，但頭部量化私募仍有“alpha護(hù)城河”
當(dāng)前，量化行業(yè)正面臨一個看似矛盾的現(xiàn)象：全市場超額收益仍然在沉降，但頭部管理人的超額競爭力仍在提升。
下圖展示了某家頭部百億量化私募2024年以來500指增的業(yè)績走勢。2024年，中證500上漲5.46%的區(qū)間，該產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了25.56%的收益，超額收益高達(dá)20%以上。
該管理人的策略體系，并非依賴單一因子或市場風(fēng)格，而是構(gòu)建了多頻段、多維度的復(fù)合策略框架，既能有效控制風(fēng)格暴露，又能在不同市場環(huán)境下捕捉收益來源。因此在2024年量化超額的大幅回撤中，該產(chǎn)品的超額能夠快速修復(fù)并走穩(wěn)，規(guī)模也創(chuàng)下新高。
可見，雖然超額沉降是全行業(yè)面臨的難題，但無論市場風(fēng)格如何變化，都存在著能夠持續(xù)迭代策略、挖掘超額的強(qiáng)者，也存在著在博弈的市場化競爭中，脫穎而出的勝者。他們憑借著對模型、算力、因子的不斷挖掘和迭代，在變幻無常的beta中，構(gòu)建了堅實(shí)的alpha護(hù)城河。
在量化的波浪中尋找超額的錨點(diǎn)
最后再來總結(jié)下，經(jīng)歷了過去一年量化策略的波瀾起伏之后，究竟該如何看待量化這個品類的投資價值呢？
比較確定的是，在A股再次強(qiáng)勢反彈、超額回暖的當(dāng)下，無論是beta還是alpha端，量化策略的運(yùn)行環(huán)境都比一年前“友好”和“舒適”了許多。
比較確定的是，超額的短期波動可能源于風(fēng)格切換，但長期生命力仍然取決于管理人的策略實(shí)力。尤其是2024年展現(xiàn)出抗壓能力的百億量化私募，值得關(guān)注。
比較確定的是，量化行業(yè)的發(fā)展成熟仍然是大趨勢。能在這場浪潮中生存下來的頭部管理人，也會以更強(qiáng)大的算力和策略武裝自己，面對全新的未來。
因此，對于量化產(chǎn)品的投資者，當(dāng)下要做好的無非是以下幾件事：
1、錨定那些頭部的、規(guī)模在百億之上站住的、超額能長期穩(wěn)住的管理人。
2、選擇適合自己的量化產(chǎn)品。面對眼花繚亂的各類指增產(chǎn)線，如果有選擇困難癥的話，量化FOF可能是比較省心的選擇。
3、過濾市場噪音，淡化短期波動。相信在未來的市場變遷中，超額機(jī)會始終存在。
風(fēng)險提示：
投資有風(fēng)險。基金的過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請詳閱基金合同等法律文件，了解產(chǎn)品風(fēng)險收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險承受能力審慎決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險。
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