市場的高活躍度與量化股票策略的超額收益存在強正相關(guān)性，而本質(zhì)上，個股活躍度部分決定著超額收益的勝率。
短期確定性
我們在去年四季度開始就有比較明確的觀點：
2025年的A股市場可能仍有較大波動，市場仍需較長時間去尋找長期結(jié)構(gòu)，但短期確定性最強的就是市場的高活躍度。
在2024年9月底發(fā)出的政策大禮包后，在市場參與者對國內(nèi)經(jīng)濟的預(yù)期轉(zhuǎn)向后，在春節(jié)前后由DeepSeek、宇樹科技等引爆的國內(nèi)科技等民營企業(yè)崛起，《哪吒2》國漫票房的爆發(fā)式增長后，對于A股市場來說，雖然帶動的都是結(jié)構(gòu)性行情，但這些引爆點都促使大A當前的成交量和活躍度持續(xù)保持高位。
超額收益的三大驅(qū)動因素
市場的高活躍度與量化股票策略的超額收益存在強正相關(guān)性，而本質(zhì)上，個股活躍度部分決定著超額收益的勝率。
總體來看，影響股票Alpha收益的三個因素包括：
1)IC：alpha因子和未來alpha收益的相關(guān)系數(shù)，代表因子預(yù)測能力；
2)Alpha的波動率（Vol）：個股的分化度越高，股票間的alpha差異越大，能獲得的alpha越多；
3)Alpha因子的zscore，用來衡量個股在這個信息維度上的信號強弱。
那么對于策略而言，超額≈IC*Vol + 極端事件影響，IC代表了當前市場下策略的預(yù)測準確度，代表超額的“勝率”，主要受到市場風(fēng)格的影響；
Vol是個股之前的分化程度高低，如果個股的差異度大，那么預(yù)測正確帶來的超額空間更大，代表超額的“賠率”；
除此之外，市場階段性會遭受極端事件的影響，這些事件會通過資金維度來改變市場的交易結(jié)構(gòu)，往往無法通過常規(guī)的風(fēng)格解釋，因此需要單獨列出來。
我們通過不同維度的市場數(shù)據(jù)來觀測這三個維度的狀態(tài)，以此來輔助判斷當前市場是否有利于超額收益的獲取，比如前述的市場活躍度便是影響“勝率”的一個因素（與量價相關(guān)）。
其他影響“勝率”的還包括大小盤風(fēng)格、基本面風(fēng)格、量價風(fēng)格等。
當然，上圖列出的也僅是一部分可觀測維度，我們可以更多的豐富這個框架。
中高頻策略的關(guān)鍵指標：換手率
中高頻量價策略的預(yù)測周期一般以日內(nèi)為主，輔以1~5天的預(yù)測，這部分預(yù)測收益的高低主要取決于市場的流動性水平，流動性水平充裕，交易的摩擦成本低更低，個股日內(nèi)的振幅較大，高頻策略越受益。
而比較直觀能反應(yīng)流動性水平的指標就是萬得全A的日均換手率，成交額沒有考慮到自由流通市值的時序變化，不夠客觀。
數(shù)據(jù)截止：2024年12月31日；來源：WIND
基于2017年至今的數(shù)據(jù)，全A的換手中位數(shù)1.06，結(jié)合當前市場總市值，也基本對應(yīng)當前萬億成交的水平。
全A換手率中樞在2022年9月之后下落至1%，且在2022-2024年經(jīng)常處于1%以下，這也是中高頻量價策略近兩年的表現(xiàn)不佳的原因，尤其是2024年的6-9月，9月行情啟動后，全A換手驟升至4%后回落（4%是一個極端值，歷史不常有），但目前仍然處于1.3%左右的中高位。
1%作為中高頻策略能否正常運作的分水嶺，每高0.1%中高頻策略的alpha都會有相應(yīng)的線性提升。
未來真正的Alpha，或?qū)儆谀切┠芡瑫r駕馭流動性紅利、因子邏輯變遷與極端風(fēng)險定價的復(fù)合型策略。而對于普通投資者，最簡單的啟示或許是：當你在K線圖中看到“萬億成交”時，它不僅是市場的狂歡，更是一套精密量化算法的無聲戰(zhàn)場。
風(fēng)險提示：
投資有風(fēng)險?；鸬倪^往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請詳閱基金合同等法律文件，了解產(chǎn)品風(fēng)險收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險承受能力審慎決策，獨立承擔投資風(fēng)險。
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