2024年，市場(chǎng)的風(fēng)云變幻仿佛一場(chǎng)極限挑戰(zhàn)，宏觀波動(dòng)、地緣沖突、政策博弈……每一個(gè)因素都在牽動(dòng)著市場(chǎng)的神經(jīng)。
CTA策略在這場(chǎng)大考中表現(xiàn)各異，趨勢(shì)策略脫穎而出，截面策略則稍顯黯淡。
站在2025年的門(mén)檻上，市場(chǎng)依舊充滿不確定性。本文將帶你回顧2024年的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，并探索2025年不可錯(cuò)過(guò)的投資策略。
回顧：宏觀驅(qū)動(dòng)下的分水嶺
2024期貨市場(chǎng)主要受宏觀驅(qū)動(dòng)影響，不同品種板塊表現(xiàn)差異較大。
· 商品期貨市場(chǎng)：板塊分化與反轉(zhuǎn)
一季度中上旬，市場(chǎng)行情較為平淡，商品整體呈現(xiàn)窄幅震蕩的狀態(tài)。而進(jìn)入3月后，隨著宏觀邏輯的演變和地緣沖突的加劇，貴金屬價(jià)格大幅上漲，此外有色金屬和部分農(nóng)產(chǎn)品也隨之上漲。然而，黑色化工等品種由于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的疲軟，開(kāi)啟了下行趨勢(shì)，板塊分化現(xiàn)象明顯。
二季度上旬，在國(guó)內(nèi)政策影響下，黑色系止跌反彈，商品整體共振向上。然而，隨著宏觀影響的減弱，市場(chǎng)在5月達(dá)到高位后出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，各個(gè)板塊趨勢(shì)開(kāi)始逆轉(zhuǎn)向下。
三季度商品市場(chǎng)整體向下。8月，海外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的波動(dòng)引發(fā)市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂加劇，風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，資金流向避險(xiǎn)資產(chǎn)，黃金和白銀價(jià)格持續(xù)攀升。但其他大部分品種開(kāi)啟了持續(xù)的下行走勢(shì)。9月末市場(chǎng)在中國(guó)政策刺激下出現(xiàn)強(qiáng)力反彈。
四季度市場(chǎng)在反彈后又有所降溫，大部分品種回到低波震蕩或者低波下行的行情中。
數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND；數(shù)據(jù)區(qū)間：2023/12/29-2024/12/29
· 金融市場(chǎng)：波動(dòng)與機(jī)遇并存
股票市場(chǎng)在春節(jié)期間經(jīng)歷了巨型深V，隨后持續(xù)震蕩偏弱，國(guó)慶前后在政策刺激帶動(dòng)下又出現(xiàn)一波連續(xù)的暴力拉升。
數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND；數(shù)據(jù)區(qū)間：2023/12/29-2024/12/29
國(guó)債期貨是2024年最靚的仔，隨著收益率下行，國(guó)債期貨價(jià)格一路向上，其中30年期國(guó)債全年累計(jì)漲幅超過(guò)15%，其他不同期限國(guó)債期貨也有較為連續(xù)的上行行情。
數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND；數(shù)據(jù)區(qū)間：2023/12/29-2024/12/29
復(fù)盤(pán)：趨勢(shì)策略的高光時(shí)刻
盡管2024年期貨市場(chǎng)波動(dòng)較大，但不同CTA策略表現(xiàn)差異還是比較大的?？傮w而言，趨勢(shì)策略在2024一枝獨(dú)秀，截面策略表現(xiàn)最弱。
數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND；數(shù)據(jù)區(qū)間：2023/12/29 – 2024/12/27
注：每類策略凈值使用各自具有代表性的2-3個(gè)產(chǎn)品，周度等權(quán)聚合計(jì)算
具體來(lái)看，短周期趨勢(shì)在2024年各個(gè)有行情的時(shí)間段都比較好的抓住了收益機(jī)會(huì)，回撤控制的也比較好，中長(zhǎng)周期趨勢(shì)在年初和9月末市場(chǎng)反轉(zhuǎn)時(shí)有一定回撤，但2024年整體也表現(xiàn)較好；基本面策略在上半年遇到較大挑戰(zhàn)，回撤較為明顯，但在下半年開(kāi)啟明顯修復(fù)；截面策略在2024相對(duì)承壓。
背后：趨勢(shì)信噪比與相關(guān)性
盡管2024年期貨市場(chǎng)有比較明顯的波動(dòng)，但不同策略呈現(xiàn)出了比較大的分化差異。我們可以從一些微觀角度，來(lái)嘗試?yán)斫獠煌呗栽?024的情況。
首先，從市場(chǎng)趨勢(shì)信噪比指標(biāo)來(lái)看，2024年的二季度到三季度都處于歷史較高水平，這代表市場(chǎng)整體的趨勢(shì)流暢性是比較好的，這也一定程度上解釋了時(shí)序趨勢(shì)策略在2024表現(xiàn)強(qiáng)勁的原因。
數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND；數(shù)據(jù)區(qū)間：2020/1/2 – 2024/12/31
另一方面，盡管市場(chǎng)趨勢(shì)性較好，但商品之間的相關(guān)性并不穩(wěn)定，導(dǎo)致截面策略在判斷市場(chǎng)截面強(qiáng)弱時(shí)并不容易抓住規(guī)律，因此截面策略在2024反而表現(xiàn)一般。從商品兩兩相關(guān)性均值來(lái)看，2024該指標(biāo)上下變化較為劇烈，并不穩(wěn)定。
數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND；數(shù)據(jù)區(qū)間：2020/1/2 – 2024/12/31
展望：分散配置仍是必備投資武器
縱觀2025，預(yù)計(jì)市場(chǎng)仍然會(huì)處于宏觀政策預(yù)期博弈階段，特朗普任職后對(duì)于關(guān)稅的調(diào)整以及美聯(lián)儲(chǔ)降息路徑等宏觀變量依然存在較大的不確定性。
市場(chǎng)整體的波動(dòng)率依然有繼續(xù)走高的可能。投資層面依然建議維持分散策略配置思路。
分策略來(lái)看，預(yù)計(jì)趨勢(shì)策略在2025隨著波動(dòng)率的走強(qiáng)依然能有所表現(xiàn)；市場(chǎng)品種間行情穩(wěn)定性會(huì)好于2024年，截面策略表現(xiàn)也能有所抬升。
需要注意的風(fēng)險(xiǎn)在于宏觀預(yù)期是否會(huì)發(fā)生反復(fù)，以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的節(jié)奏等，在選擇管理人時(shí)，應(yīng)注重防御性優(yōu)先于進(jìn)攻性。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
投資有風(fēng)險(xiǎn)?；鸬倪^(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)。基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請(qǐng)?jiān)旈喕鸷贤确晌募私猱a(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。
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