回顧去年，各類資產中都不乏表現亮眼的標的。全球股市普漲，美股、日股、A股都收獲了不錯的漲幅，國內債市一路長牛，黃金更是迎來了近十年間表現最好的年份。2024，可以說是配置者勝利的一年。
當然，結局是美好的，可過程中也存在波動。再把目光放到近十年，可以發(fā)現單策略單資產難有“常勝將軍”，多元配置正逐漸被更多投資者踐行。
展望2025年，如何做好全球配置，不少投資者仍有疑惑。境外產品一再限額，背后的原因是什么？全球配置需要擇時嗎？降息、特朗普如何影響投資？在“年度投研最強音”系列直播中，新方程資深投研團隊就以上問題做了詳細解答。以下是根據直播整理的QA實錄，希望能為投資者答疑解惑。
為什么人民幣投海外逐漸限額？
從供需角度來看，就是在供給有限的情況下，大家的需求變多了。從2023年初開始，國內外權益市場已經有了比較明顯的分化，海外投資需求也進入一個快速上行的階段。而供給方面，無論是個人還是機構，去換匯都是有一定額度限制的。投資者用人民幣購買的QDII/QDLP產品，都需要機構向外管局申請額度。
2024年以來，外管局批準額度有一些放緩的跡象，所以對于機構而言，申請新的額度批復時間可能會比23年稍微長一些。從這里也能看出，全球資配已經成為一個大趨勢。
海外配置需要擇時嗎？
擇時是很難的。很多投資者有能力做好國內的擇時，是因為對國內市場的風險收益特征有足夠的認知。但談到海外市場，大部分投資者可能是在近兩年才開始接觸的。在不熟悉的情況下，想做好擇時是非常困難的。
來看一個美股的例子，老創(chuàng)新高的美股，究竟能不能上車？
上圖中，灰色柱子表示在過去的30年間，任意一天買入標普500指數，持有1年-3年的收益情況。而紅色柱子則表示，在過去的30年間，哪一天美股創(chuàng)新高了就買入，然后持有1年-3年的收益情況。
可以看到，紅色柱子的收益率是比灰色柱子高的，也就是追高反而還能賺錢。這可能與大家的認知有些偏差，背后原因就是市場成熟度不同。像美股這樣的成熟市場，創(chuàng)新高的時候反應的是各路投資者沒有太多分歧，這個時候往往面對的是環(huán)境更好的市場。
現在大家想要投海外，可能是因為自己的組合不夠分散，需要做一些戰(zhàn)略層面的調整，這個時候可以先不用考慮戰(zhàn)術上的擇時。等到配置做好了，資產也足夠分散了，同時在做配置的時候對海外市場也增加了足夠的認知，再去考慮戰(zhàn)術上的調整。
特朗普上臺后，如何影響美股？
先說下美股的核心結論：美股2025年更多是結構性機會。從去年標普500的表現來看，科技是絕對的主導。但特朗普上臺后，不同維度的政策對各行業(yè)的影響程度不同，會導致美股出現分化。
比如特朗普主張收緊移民政策，會影響勞動力，增加企業(yè)薪資成本。但各行業(yè)的勞動密集度不同，受到的影響程度也會不同。比如減稅政策，在特朗普1.0時代已經有過一輪減稅了，有些當時獲益比較大的行業(yè)，可能再降稅的空間就不是很大了。
因此，在策略上，投資者也可以多關注一些挖掘alpha的策略，比如股票多空或者中性策略，相對來說受beta的影響較小，也更能捕捉到結構性機會。科技股方面，雖然估值可能不低，但盈利足以起到支撐作用，中長期來看美股的成長屬性仍具備較高的配置價值。
降息預期下調，對美債有何影響？
近期美聯(lián)儲官員表態(tài)偏鷹，美國就業(yè)數據表現強勁，市場對2025年的降息預期較為謹慎。受此影響，十年期美債利率維持高位震蕩。
雖然美聯(lián)儲后續(xù)的降息節(jié)奏可能有所放緩，但只要仍處于降息周期中，美債依舊具有較好的配置性價比。回顧1980年以來的6輪降息周期，短期看可能美債收益率漲跌不一，但整個降息周期內，美債收益率整體都實現了下行。
在降息周期下，短久期債券方向相對更明確，一方面可以獲得高息環(huán)境下比較穩(wěn)定的票息收益，另一方面可能受到利率震蕩的影響會相對小一些。而長久期方面，投資者可以逢低布局，關注戰(zhàn)術性交易性機會。
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