這個(gè)11月，全球市場可謂是熱鬧非凡。特朗普重返白宮之際，各類資產(chǎn)的劇烈波動(dòng)也輪番襲來，市場又一次向我們展現(xiàn)出多變與詭譎的一面。
在波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)卷土重來之時(shí)，海外對(duì)沖基金這類低回撤、高勝率的產(chǎn)品，再次受到全球資金的追捧。
無論是封盤多年再開放、33年正收益的千禧年，還是黑天鵝事件中逆勢上漲的Verition，都曾在市場頻繁波動(dòng)的時(shí)期呈現(xiàn)出較好的防御性，以亮眼的業(yè)績和超額，幫助投資者穿越多輪牛熊周期。
不過，相較于國內(nèi)基金，海外對(duì)沖基金涉及的投資標(biāo)的更多元，策略種類也更為復(fù)雜，各種策略名稱常?？吹萌艘活^霧水。
本文中，我們對(duì)海外對(duì)沖基金的核心策略做個(gè)詳細(xì)的盤點(diǎn)，看看它們究竟是如何獲取收益的。
對(duì)沖基金核心策略：股票多空、全球宏觀、相對(duì)價(jià)值
自20世紀(jì)海外對(duì)沖基金發(fā)展至今，已有將近一個(gè)世紀(jì)的歷史，策略類型也經(jīng)歷了多輪進(jìn)化和迭代。但有三種策略的應(yīng)用范圍最為廣泛：
一、股票多空策略（Equity Long/Short）
簡而言之，股票多空策略就是在持有股票多頭的同時(shí)，持有股票空頭進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。
做多基本面較好的低估值股票，做空基本面較差的高估值股票，通過多頭和空頭的組合布局，多空策略能夠靈活調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)凈敞口，從而對(duì)沖市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，降低整體組合的波動(dòng)和回撤。
多空策略的盈利來自于多頭和空頭業(yè)績的差值。最理想的狀況是多頭股票上漲，空頭股票下跌，帶來雙向的收益。在市場上漲時(shí)可減少對(duì)沖端的比例，在市場下跌時(shí)加大對(duì)沖端的比例，從而優(yōu)化投資組合整體的收益風(fēng)險(xiǎn)性價(jià)比。
相較于指增等多頭策略，多空策略能夠在“進(jìn)攻”和“防守”之間尋找一個(gè)相對(duì)平衡的位置，通過調(diào)整多空雙邊的持倉比例，靈活地控制市場風(fēng)險(xiǎn)敞口。因此該策略最大的優(yōu)勢，不在于市場上漲的時(shí)候能超越指數(shù)，而在于下跌時(shí)候的保護(hù)。
二、全球宏觀策略（Global Macro）
全球宏觀策略主要通過對(duì)股票、貨幣、利率以及商品市場的價(jià)格波動(dòng)進(jìn)行杠桿投資，來獲得盡可能高的正收益。“宏觀”是該策略的視角，也是出發(fā)點(diǎn)所在。
在新冠疫情等宏觀事件沖擊市場時(shí)，基金經(jīng)理利用宏觀經(jīng)濟(jì)的基本原理，識(shí)別全球范圍內(nèi)金融資產(chǎn)價(jià)格的失衡和錯(cuò)配現(xiàn)象，并利用市場波動(dòng)進(jìn)行杠桿投資。根據(jù)交易方向，全球宏觀策略可以分為相對(duì)價(jià)值型（雙邊交易）和定向型（單邊交易）。
全球宏觀策略也是最靈活的策略之一，不僅涵蓋股票、債券、外匯及商品等多個(gè)交易品種，還能大量運(yùn)用杠桿與衍生品，選擇做多或做空。既可以基于基本面進(jìn)行主觀分析，也可以基于量價(jià)做量化交易。與其他策略相比，具有投資范圍廣、衍生品工具豐富、交易方式靈活等特點(diǎn)。
對(duì)該策略來說，比較有利的市場是宏觀事件和黑天鵝頻發(fā)、波動(dòng)頻繁的市場，反之，風(fēng)平浪靜的市場不利于該策略獲取收益。
三、相對(duì)價(jià)值策略（Relative value）
相對(duì)價(jià)值策略的基本原理，是利用相關(guān)聯(lián)資產(chǎn)之間的定價(jià)誤差，通過個(gè)股間的多空對(duì)沖或運(yùn)用對(duì)沖工具，以套取定價(jià)恢復(fù)正常的價(jià)差收益。
舉例來說，如果市場上資產(chǎn)A的價(jià)格被高估，而另一種相關(guān)聯(lián)資產(chǎn)B的價(jià)值被低估的時(shí)候，可以通過買入低估的資產(chǎn)B，賣空高估的資產(chǎn)A，直至二者的價(jià)格趨于收斂而平倉，從而獲取價(jià)差收益。
海外對(duì)沖基金中常見的相對(duì)價(jià)值策略包括股票市場中性、可轉(zhuǎn)換證券套利和固定收益套利等。對(duì)該策略來說，比較容易賺錢的市場是低效和低透明度的市場。
海外市場波動(dòng)加劇之際優(yōu)秀的平臺(tái)型對(duì)沖基金值得關(guān)注
除了以上提到的核心策略之外，還有許多策略被眾多對(duì)沖基金廣泛應(yīng)用，包括我們常見的事件驅(qū)動(dòng)、固定收益、量化、商品策略等等，這里暫不詳細(xì)展開介紹。
隨著近年來對(duì)沖基金的迅速發(fā)展，大部分巨頭已經(jīng)不再局限于單一策略，而是融合多種策略分散投資于不同地域、行業(yè)的多個(gè)資產(chǎn)類別，在不同策略之間均衡分配管理規(guī)模，分散單一策略帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
與此同時(shí)，不少機(jī)構(gòu)也采用了多基金經(jīng)理共管（Multi Manager）模式，如千禧年、Point72、北巖等知名機(jī)構(gòu)，都采用了MOM模式。即挑選業(yè)內(nèi)優(yōu)秀的基金經(jīng)理，組成團(tuán)隊(duì)，分配資金，底層資源共享，更大程度上發(fā)揮平臺(tái)力量和個(gè)人優(yōu)勢。
正如我們在此前的文章中介紹的，千禧年、Verition等等優(yōu)秀的海外對(duì)沖基金管理人，為投資者提供了長期的、高風(fēng)險(xiǎn)收益比的業(yè)績。在“特朗普交易”盛行，海外市場波動(dòng)率抬升的當(dāng)下，優(yōu)秀的平臺(tái)型對(duì)沖基金不失為全球投資性價(jià)比較高的選擇。
風(fēng)險(xiǎn)提示：投資于國際證券市場，除了需要承擔(dān)與國內(nèi)證券類似的市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等一般投資風(fēng)險(xiǎn)之外，還面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)等國際證券市場投資所面臨的特別投資風(fēng)險(xiǎn)，也需要投資者注意。
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