繼上周千禧年文章發(fā)布后，我們收到很多留言，詢問(wèn)管理人情況與額度詳情，切實(shí)感受到大家對(duì)海外對(duì)沖基金的熱情。
近幾年，多策略平臺(tái)型基金在市場(chǎng)波動(dòng)中呈現(xiàn)較好的防御性，規(guī)模呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。基于此，我們繼續(xù)盤點(diǎn)歷史業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異的海外對(duì)沖管理人，供大家參考。
本文的主角是——Verition！先拋出兩個(gè)數(shù)據(jù)：
①Verition自2008年成立以來(lái)，保持著16年持續(xù)產(chǎn)出正年化業(yè)績(jī)的優(yōu)秀記錄。
②在2008年金融危機(jī)、2020年新冠疫情、2022年MSCI世界指數(shù)跌20%的情況下，Verition均創(chuàng)造正收益。
可見(jiàn)，Verition在黑天鵝事件中，擁有較強(qiáng)的資金保護(hù)能力，逆勢(shì)上漲。
那么，Verition是如何做到規(guī)模、業(yè)績(jī)雙豐收的呢？又有何特別之處吸引了如此多的投資者？本文對(duì)其三大優(yōu)勢(shì)進(jìn)行拆解，帶大家一起了解神秘的Verition！
優(yōu)勢(shì)一
多策略平臺(tái)，激勵(lì)制度合理
Verition成立于2008年，總部位于美國(guó)紐約。得益于過(guò)去幾年穩(wěn)健的業(yè)績(jī)，公司規(guī)模迅速增加，截至2024年6月，資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到了101億美金，這101億美金由131個(gè)交易團(tuán)隊(duì)共同管理，也就是多PM模式。
對(duì)于Verition來(lái)說(shuō)，131個(gè)團(tuán)隊(duì)管理101億美金，每個(gè)團(tuán)隊(duì)管理規(guī)?；拘∮?億美元。一方面，操作更靈活，便于迅速抓住投資機(jī)會(huì)；另一方面，把雞蛋放到不同籃子里，在不同策略之間均衡分配管理規(guī)模，能有效分散策略的單一性帶來(lái)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
在PM團(tuán)隊(duì)管理方面，Verition擁有一套非常嚴(yán)格的篩選流程，同時(shí)給予了PM團(tuán)隊(duì)相對(duì)較大的空間，結(jié)合市場(chǎng)環(huán)境、倉(cāng)位情況以及風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益來(lái)綜合評(píng)判PM團(tuán)隊(duì)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，并不以單獨(dú)的收益為導(dǎo)向，激勵(lì)制度較為科學(xué)。
不少機(jī)構(gòu)也采用了多基金經(jīng)理共管（Multi Manager）模式，如千禧年、Point72、北巖、Brevan Howard等知名機(jī)構(gòu)。即尋找最優(yōu)秀的基金經(jīng)理，組成團(tuán)隊(duì)，分配資金，不限制個(gè)人投資風(fēng)格，底層資源共享，發(fā)揮平臺(tái)力量。
優(yōu)勢(shì)二
低相關(guān)子策略，抵御市場(chǎng)波動(dòng)
隨著海外對(duì)沖基金策略的迅速發(fā)展，大部分知名機(jī)構(gòu)已經(jīng)不再局限于單一策略，而是融合多種策略分散投資于不同地域、行業(yè)的多個(gè)資產(chǎn)類別。
上圖為Verition的策略占比，兩兩策略間的低相關(guān)性，綜合在一起之后能更好應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)性，也因此在黑天鵝事件中，可以創(chuàng)造出亮眼的回報(bào)。
①信貸：在流動(dòng)的信用市場(chǎng)中利用相對(duì)價(jià)值方法，從市場(chǎng)錯(cuò)價(jià)中謀取利潤(rùn)。主要的交易產(chǎn)品包括:投資級(jí)債券、高收益?zhèn)?、市政債券、固定收益相關(guān)指數(shù)和ETF產(chǎn)品。是海外非常主流的策略之一。
②固定收益和宏觀：2022年新加入的策略，通過(guò)交易利率、貨幣和結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，尋求從全球宏觀經(jīng)濟(jì)變化中獲利。該策略采用定向和相對(duì)價(jià)值方法，注重基本面和量化分析，以識(shí)別全球市場(chǎng)錯(cuò)位。
③事件驅(qū)動(dòng)：利用在并購(gòu)之前或之后可能存在的市場(chǎng)低效，專注于利基市場(chǎng)領(lǐng)域中由其他催化劑驅(qū)動(dòng)的投資。
④可轉(zhuǎn)換和波動(dòng)性套利：采用相對(duì)價(jià)值和基本面交易以及資本結(jié)構(gòu)套利的方法，旨在從兩個(gè)或多個(gè)發(fā)行人之間的公司資本結(jié)構(gòu)內(nèi)的證券相對(duì)錯(cuò)誤定價(jià)中獲利。該投資組合具有跨資產(chǎn)類別交易的靈活性。
⑤多空股票和資本市場(chǎng)：專注于具有明確回撤參數(shù)和不同市值的對(duì)沖、行業(yè)或區(qū)域特定投資組合；資本市場(chǎng)策略在全球首次公開(kāi)募股、二次發(fā)行和后續(xù)發(fā)行進(jìn)行投資。
⑥量化策略：采用專有模型，旨在在中頻率、基本面和動(dòng)量等框架中識(shí)別和利用不同資產(chǎn)類別內(nèi)的市場(chǎng)錯(cuò)配機(jī)會(huì)。
由于每個(gè)子策略之間相關(guān)性極低，在市場(chǎng)動(dòng)蕩時(shí)期，Verition表現(xiàn)尤為出色。在2008年、2020年、2022年的市場(chǎng)表現(xiàn)也證明了多策略投資的價(jià)值——在宏觀不確定性中實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)類別的有效分散。
優(yōu)勢(shì)三
風(fēng)控措施嚴(yán)格，追求低回撤
Verition保持一個(gè)多層、迭代和集成的風(fēng)險(xiǎn)管理框架，以監(jiān)控和幫助降低風(fēng)險(xiǎn)，且具有嚴(yán)格的止損機(jī)制。
具體來(lái)看4個(gè)級(jí)別的風(fēng)險(xiǎn)管理措施：
第一層：PM風(fēng)控
基金經(jīng)理在招募進(jìn)來(lái)之后，根據(jù)不同團(tuán)隊(duì)的具體策略，去設(shè)定不同的風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)。因“子策略”不同而異，為組合管理提供更清晰的界定。
第二層：內(nèi)部風(fēng)控
設(shè)定專業(yè)的風(fēng)控團(tuán)隊(duì)，通過(guò)系統(tǒng)與豐富的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，以日內(nèi)的頻率實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)倉(cāng)位情況，并且每日通過(guò)系統(tǒng)同時(shí)向PM以及高管團(tuán)隊(duì)發(fā)送風(fēng)險(xiǎn)跟蹤報(bào)告。
第三層：外部風(fēng)控
使用獨(dú)立的外部風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估服務(wù)，通過(guò)專有風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)進(jìn)行評(píng)估，并產(chǎn)生日度、月度的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告來(lái)衡量投資組合以及基金的風(fēng)險(xiǎn)，針對(duì)某些特定專業(yè)策略的外部風(fēng)險(xiǎn)顧問(wèn)。
第四層：風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)
會(huì)對(duì)風(fēng)控?fù)碛凶罡邲Q策權(quán)，由5人構(gòu)成，分別是：CEO、COO、外部獨(dú)立董事、風(fēng)控主管以及風(fēng)控總監(jiān)。
結(jié)語(yǔ)
相比同業(yè)而言，Verition在傳統(tǒng)三大策略（股票多空、固定收益、宏觀）上的暴露并不顯著，歷史業(yè)績(jī)上也并沒(méi)有凸顯出某類策略的風(fēng)格特征，而是以一個(gè)相對(duì)均衡的狀態(tài)，配置了六大類策略，有助于平滑基金整體波動(dòng)水平。同時(shí)，激勵(lì)制度合理，風(fēng)控措施嚴(yán)格。
以上因素共同成就了Verition16年不敗的歷史業(yè)績(jī)記錄和低波動(dòng)低風(fēng)險(xiǎn)的特質(zhì)。總的來(lái)說(shuō)，Verition是目前為數(shù)不多擁有較長(zhǎng)歷史業(yè)績(jī)且表現(xiàn)穩(wěn)定，同時(shí)容量仍有空間的多策略平臺(tái)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：投資于國(guó)際證券市場(chǎng)，除了需要承擔(dān)與國(guó)內(nèi)證券類似的市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等一般投資風(fēng)險(xiǎn)之外，還面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)等國(guó)際證券市場(chǎng)投資所面臨的特別投資風(fēng)險(xiǎn)，也需要投資者注意。
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