隨著11月7日的FOMC議息會(huì)議的臨近,美聯(lián)儲(chǔ)官員們?cè)俅芜M(jìn)入靜默期。
9月18日,美聯(lián)儲(chǔ)出人意料的采取了激進(jìn)降息的策略,大幅超預(yù)期降息50BP,打開了關(guān)于后續(xù)降息幅度的想象空間。
然而,此后的一個(gè)月里,美國(guó)勞工部公布了一系列強(qiáng)勁的、超預(yù)期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),釋放更多經(jīng)濟(jì)“軟著陸”的信號(hào),美聯(lián)儲(chǔ)降息前景的變數(shù)正在增加。
從美聯(lián)儲(chǔ)官員在靜默期前的一些公開發(fā)言,獲許可以捕捉政策變動(dòng)的蛛絲馬跡。那么,美聯(lián)儲(chǔ)究竟會(huì)如何選擇呢?繼續(xù)激進(jìn)或是暫時(shí)跳過?這一次還會(huì)重現(xiàn)9月的“反轉(zhuǎn)”嗎?我們將在本文中討論幾種可能的情景。
靜默期前的蛛絲馬跡
靜默期通常開始于FOMC會(huì)議前的第二個(gè)周六,集中討論和制定貨幣政策,確保決策過程的專注和保密性,同時(shí)也避免在決策過程中的言論引發(fā)市場(chǎng)的過度反應(yīng)。
北京時(shí)間10月21日晚間,美國(guó)達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席洛根發(fā)表講話稱,由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍然存在各種不確定性,美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該在降息方面保持謹(jǐn)慎,她支持采用“漸進(jìn)式”降息。
FOMC成員、堪薩斯聯(lián)儲(chǔ)主席施密德在10月22日的發(fā)言中提出,考慮到對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)利率降至何種水平的不確定性,他建議減緩降息的速度。
北京時(shí)間10月24日凌晨,美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布了全國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)調(diào)查報(bào)告(也稱《褐皮書》)。整體來看,9月初以來,幾乎所有地區(qū)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都基本沒有變化,大多數(shù)地區(qū)報(bào)告制造業(yè)活動(dòng)有所下降。盡管不確定性增加,但受訪者對(duì)長(zhǎng)期前景仍持樂觀態(tài)度。
美東時(shí)間10月25日,美聯(lián)儲(chǔ)前理事凱文·沃什在接受美國(guó)消費(fèi)者新聞與商業(yè)頻道(CNBC)采訪時(shí)抨擊美聯(lián)儲(chǔ),他表示,近期降息50個(gè)基點(diǎn)的決定與美聯(lián)儲(chǔ)先前的政策聲明相悖。聯(lián)儲(chǔ)也許并不依賴數(shù)據(jù),他們的框架沒有固定,他們似乎在追求不同的目標(biāo),而這些目標(biāo)往往是相互矛盾的。
總的來看,通過美聯(lián)儲(chǔ)官員的表態(tài)來看,11月份美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期較此前出現(xiàn)明顯降溫,下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)成為更多人的共識(shí),也不排除暫停降息的情況。
11月FOMC會(huì)議的三種可能
情景一:“按兵不動(dòng)”跳過11月
從本月初令人矚目的就業(yè)報(bào)告,到上周高于預(yù)期的美國(guó)CPI報(bào)告,都顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)勢(shì)頭強(qiáng)勁。如果美聯(lián)儲(chǔ)依賴數(shù)據(jù)做決策,那么決策者應(yīng)該認(rèn)為經(jīng)濟(jì)比10月初時(shí)更為強(qiáng)勁。
如果美聯(lián)儲(chǔ)選擇不降息,市場(chǎng)可能會(huì)解讀為美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度,但未必會(huì)給市場(chǎng)帶來正面影響,因?yàn)槭袌?chǎng)可能期待更多的寬松政策來支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
后續(xù)需關(guān)注11月FOMC會(huì)議前的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),如初請(qǐng)失業(yè)金數(shù)據(jù)、核心PCE物價(jià)指數(shù)報(bào)告、10月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告。
簡(jiǎn)而言之,11月美聯(lián)儲(chǔ)暫停降息的可能性雖然很小,但也并非不可能。如果從現(xiàn)在到那時(shí)的每一份重要經(jīng)濟(jì)報(bào)告都顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)比預(yù)期更強(qiáng)勁,那么美聯(lián)儲(chǔ)或許會(huì)考慮暫停降息。
情景二:“主流聲音”降息25BP
目前來看,美聯(lián)儲(chǔ)將在11月降息25BP是當(dāng)前大多數(shù)市場(chǎng)人士的共識(shí)。
大多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)官員都主張采取審慎或漸進(jìn)的降息步伐,聯(lián)邦基金期貨市場(chǎng)的定價(jià)顯示,市場(chǎng)幾乎已經(jīng)完全消化了25個(gè)基點(diǎn)的降息預(yù)期,投資者預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)后公布降息25個(gè)基點(diǎn)的概率已達(dá)95.7%。
從大類資產(chǎn)表現(xiàn)來看,“軟著陸”“預(yù)防式降息”下的資產(chǎn)表現(xiàn),美股降息后也往往表現(xiàn)良好,美債和黃金勝率較高。
情景三:“再爆冷門”降息50BP
當(dāng)然,我們并不能完全排除美聯(lián)儲(chǔ)此次繼續(xù)大幅降息50BP的可能性。以50BP的首降幅度開啟降息周期并非常規(guī)操作,只有2001年和2007年首降幅度達(dá)50BP,而其背后則對(duì)應(yīng)了互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂和全球金融危機(jī)兩次影響深遠(yuǎn)的危機(jī)性事件。
再降50BP則可能被市場(chǎng)解讀為經(jīng)濟(jì)可能面臨較大風(fēng)險(xiǎn)的信號(hào),會(huì)引發(fā)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂,從而可能帶來市場(chǎng)的波動(dòng)。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家們一致認(rèn)為:美聯(lián)儲(chǔ)再次降息50個(gè)基點(diǎn)“不大可能”,因?yàn)樽陨洗螘?huì)議以來公布的一系列數(shù)據(jù)都強(qiáng)于預(yù)期。
結(jié)語
值得注意的是,11月5日美國(guó)大選結(jié)果出爐于FOMC會(huì)議前。PredictIt博彩數(shù)據(jù)顯示,當(dāng)前特朗普的勝率已達(dá)到57.9%。特朗普的政策對(duì)通脹的推升作用更明顯,特別是在極端情形下,大幅加征關(guān)稅和驅(qū)逐非法移民會(huì)使通脹大幅攀升。
當(dāng)前來看,眼下的核心矛盾是具體的降息路徑,漸進(jìn)防御式的,還是快速應(yīng)激式的,或是一波三折有所反轉(zhuǎn),都存在一定的可能性,懸念也將在下周揭曉。美聯(lián)儲(chǔ)最終究竟會(huì)做出怎樣的決議?又將如何影響美股美債和全球市場(chǎng)?我們拭目以待!
風(fēng)險(xiǎn)提示:投資于國(guó)際證券市場(chǎng),除了需要承擔(dān)與國(guó)內(nèi)證券類似的市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等一般投資風(fēng)險(xiǎn)之外,還面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)等國(guó)際證券市場(chǎng)投資所面臨的特別投資風(fēng)險(xiǎn),也需要投資者注意。
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