近期A股市場的波動，比節(jié)前的大漲更讓人心跳加速。
在節(jié)后兩周的震蕩回調(diào)之后，極端情緒已逐漸回歸理性。但在政策的甜蜜期過后，市場似乎也缺乏進(jìn)一步上漲的動力。
眼下，A股正處在政策和基本面強烈博弈的時期。節(jié)后入市的新股民們，想必已經(jīng)感受到了在A股賺錢的高難度。而在A股震蕩和分化的同時，大洋彼岸，美股悄悄回到了此前的高點。
但凡投資權(quán)益資產(chǎn)，無論是A股還是海外市場，都面臨著不同的難題。以下，我們就結(jié)合近期行情，圍繞國內(nèi)外市場的兩個問題，展開探討。
一、A股持續(xù)震蕩，還有多少上漲空間？該怎么投？
二、A股熱度升溫之后，還有必要投資美股嗎？
A股：
暴漲后的震蕩期，怎么投？
上周五，央行同證監(jiān)會制定的兩項貨幣政策工具正式落地，并發(fā)聲年底可能再次降息降準(zhǔn)，點燃了市場熱情。三大指數(shù)在利好刺激下，一改此前的震蕩走勢，強勁反彈。
看A股各指數(shù)當(dāng)前的估值分位，經(jīng)歷了節(jié)前的狂熱上漲，此前超跌的估值迅速得到修復(fù)。當(dāng)前A股主要指數(shù)基本收復(fù)了年內(nèi)跌幅，并且展現(xiàn)出一定的賺錢效應(yīng)。
以過去十年維度來看，如果估值分位數(shù)在50%左右是較為合理的，當(dāng)前上證綜指分位數(shù)在64%，滬深300分位數(shù)在61%，和當(dāng)下的經(jīng)濟現(xiàn)實相比已經(jīng)有所搶跑，也就是說，股價有點超漲的跡象。
需要明確的是，這一輪行情走到現(xiàn)在，依然是政策超預(yù)期刺激帶來的上漲。眼下這個位置，市場需要時間消化前期漲幅，需要觀察企業(yè)盈利修復(fù)的拐點，需要驗證政策落地的成果，需要等一等經(jīng)濟基本面的復(fù)蘇。震蕩和分化是必然的，至少不是一件壞事。
雖然短期漲跌很難猜，拐點也尚不明朗，但無論是從近期成交量的火爆，還是市場討論的熱度，我們都能切身感受到，A股的回暖是實實在在發(fā)生的事。如果對后市比較樂觀，希望這一階段提早布局，那么以下兩類管理人值得關(guān)注：
一、堅守原則、迭代策略的主觀私募
過去三年A股的回撤期內(nèi)，主觀私募承受了諸多誤解和質(zhì)疑。但經(jīng)歷周期輪回、大浪淘沙之后，我們也過濾和篩選出了一批投資堅守能力圈、不斷迭代策略的主觀私募。
本輪上漲行情中，不少主觀管理人都有著相當(dāng)出彩的表現(xiàn)。其中既有久經(jīng)沙場、穿越多輪周期的“千里馬”，也不乏初露鋒芒、投資能力突出的“新白馬”。以下我們統(tǒng)計的7家主觀私募中，有6家管理人代表產(chǎn)品的凈值近期創(chuàng)下新高。
上述這些脫穎而出的主觀私募，雖然投資策略和方法論各有不同，但總結(jié)下來，大多有著以下幾點共性：
1、近三年的逆風(fēng)行情下，較好地控制住了回撤，沒有因凈值壓力而降倉，所以在大盤反彈時表現(xiàn)亮眼。
2、或是偏價值風(fēng)格，或是比較均衡，或是長期耕耘在確定性較高的板塊，所以在下行周期中扛住了波動，保持了韌性。
3、注重選股的安全邊際，有逆向思維，買入的普遍是估值不貴、業(yè)績增長可觀、現(xiàn)金流充沛的標(biāo)的，較少做擇時和輪動。
二、超額企穩(wěn)、重視風(fēng)控的量化私募
年初中小盤股的集體回撤中，量化超額遭遇了至暗時刻。但8月以來，不少量化私募從年初的坑里爬了出來，超額又回到了10%左右的水平。
節(jié)前A股大漲的行情中，指增產(chǎn)品的超額有小幅回撤，但由于指增策略能夠很好地跟上貝塔走勢，絕對收益還是較為亮眼的。近期市場分歧加大，板塊輪動加劇，成交量顯著回暖。對于分散持股，關(guān)注股票間相對強弱的量化策略，大概率將迎來適宜超額發(fā)揮的環(huán)境。
需要關(guān)注的是，隨著市場逐步進(jìn)入震蕩分化行情，指增產(chǎn)品的凈值波動也可能會加劇，整體或更適合風(fēng)險偏好較高、能承受一定波動的投資者。
總之，在A股暴漲按下暫停鍵，未來尚不明朗之時，更需要我們?nèi)ピu估自身的風(fēng)險偏好和配置需求，選擇值得信任的管理人，用大基數(shù)的資金配置賺勝率的基金。關(guān)于主觀和量化私募具體如何選擇的問題，我們會在后續(xù)的文章中詳細(xì)展開探討。
美股：
創(chuàng)新高的美好，還能不能投？
聊完A股現(xiàn)狀，我們再來看看海外市場。美股投資的難度，和A股相比，又是截然不同的另一種難。
下圖統(tǒng)計了海外主流指數(shù)今年以來的漲幅和估值分位。一句話概括：漲幅很誘人，但估值可能相對有些偏高。
海外市場當(dāng)前的現(xiàn)實是，看起來越美好、越有確定性的東西價格越高。以美國為例，當(dāng)前經(jīng)濟軟著陸的可能性較高，尚未看到明顯的衰退信號，企業(yè)盈利也處于溫和的上升通道，反映在指數(shù)估值上，自然是價格偏高。
但估值的高與低，畢竟是相對的。關(guān)于美股牛長熊短、屢創(chuàng)新高的特征，已經(jīng)是老生常談的話題，這里不再贅述。當(dāng)前，我們不妨先拋開美股估值是否太貴、能否追高的糾結(jié)，而是著眼于配置比例的邏輯：
如果你當(dāng)前的投資組合仍然高度聚焦于A股資產(chǎn)，無論后續(xù)行情如何演繹，都將是非常脆弱的。那么增配美股，或是其他國家的資產(chǎn)，是一件必要且緊急的事。
長期來看，A股與美股并非取一舍一的問題，而是各配多少的問題。拉長時間維度，再放寬視野，當(dāng)前更合理的投資思路，可能是以下兩點：
1、把握A股劇烈波動的窗口期，加強組合韌性。設(shè)定合理的戰(zhàn)略目標(biāo)和資產(chǎn)比例，并分階段進(jìn)行調(diào)倉，比例過高就擇機減倉，配置不足就逢低吸納。
2、借助合適的配置工具，規(guī)避對陌生市場的恐懼。若用人民幣投資美股，可以選擇QDII、和QDLP基金，或者QDII投顧組合產(chǎn)品；若用美元直接投資美股，則可以選擇美股ETF、美股基金，或是環(huán)球股票FOF等策略更為多元的私募產(chǎn)品。（詳見想買美股？請收下這篇全方位投資攻略！）
總而言之，無論是A股的暴漲和巨震，還是美股的調(diào)整和新高，都是投資中不確定性的縮影。在變幻無常的風(fēng)浪中，我們需要錨定的，依然是那些不變的道理：
無論身處怎樣的市場環(huán)境，做好全球配置、分散策略和國別風(fēng)險的意義，都是不可忽視的。
風(fēng)險提示：
投資有風(fēng)險。基金的過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請詳閱基金合同等法律文件，了解產(chǎn)品風(fēng)險收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險承受能力審慎決策，獨立承擔(dān)投資風(fēng)險。
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