9月末，量化CTA尤其是中長(zhǎng)周期趨勢(shì)為主的量化CTA都出現(xiàn)了比較明顯的凈值回撤，將三季度積累的前期收益抹去大半。
市場(chǎng)究竟發(fā)生了什么？這樣的凈值波動(dòng)下該如何應(yīng)對(duì)？
行情回顧
回顧下三季度的行情，7月以來商品市場(chǎng)整體呈寬幅震蕩的W型走勢(shì)，但各個(gè)行業(yè)板塊行情走勢(shì)差異化明顯，部分板塊在三季度末出現(xiàn)大幅反轉(zhuǎn)行情。分板塊來看：
貴金屬
貴金屬尤其是黃金價(jià)格在三季度持續(xù)向上，流暢的行情是量化CTA相對(duì)適宜的環(huán)境。
數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2023/12/29 – 2024/9/30
農(nóng)產(chǎn)品
農(nóng)產(chǎn)品中，油脂油料在Q3上半段價(jià)格持續(xù)回落，而Q3后半段有反轉(zhuǎn)持續(xù)向上。兩端較為連續(xù)的趨勢(shì)行情同樣是量化CTA比較明顯的收益來源。
數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2023/12/29 – 2024/9/30
工業(yè)品及能源
能源以及工業(yè)品在三季度由于經(jīng)濟(jì)一般的環(huán)境下，價(jià)格持續(xù)向下。量化CTA普遍在三季度持有這些板塊的空頭頭寸并有所收獲。但在9月末的政策刺激推動(dòng)下，市場(chǎng)空頭情緒瞬間逆轉(zhuǎn)做多，尤其是工業(yè)品品種在9月末的迅速大幅反轉(zhuǎn)是部分中長(zhǎng)期量化CTA凈值回撤的主要影響因素之一。
數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2023/12/29 – 2024/9/30
金融板塊
金融板塊在三季度結(jié)束前整體也保持了比較好的連續(xù)行情，例如股指期貨的連續(xù)向下以及國債期貨的持續(xù)攀升，但9月末政策刺激帶來的情緒逆轉(zhuǎn)也使得這兩個(gè)板塊出現(xiàn)較大行情反轉(zhuǎn)，給部分量化CTA貢獻(xiàn)了回撤。
數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2023/12/29 – 2024/9/30
如何看待本次行情回撤
由于9月末的政策對(duì)市場(chǎng)情緒影響較大，導(dǎo)致黑色、化工、股指、國債等多個(gè)板塊在同一時(shí)刻共振反轉(zhuǎn)。這對(duì)持倉分散的量化CTA尤其是中長(zhǎng)期CTA影響比較明顯。
以比較典型的某中長(zhǎng)周期CTA產(chǎn)品為例，9月末出現(xiàn)了7%以上的回撤。
數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2023/9/28 – 2024/9/30
這樣的凈值波動(dòng)對(duì)于該只定位低波的CTA產(chǎn)品來說是比較少見的，但從我們的視角來看，結(jié)合市場(chǎng)環(huán)境而言，凈值的回撤并非是策略出了問題，而是該策略在比較極端市場(chǎng)下的正常反應(yīng)。
從更長(zhǎng)遠(yuǎn)的時(shí)間來看，該CTA在歷史上也出現(xiàn)過連續(xù)兩周回撤超過7%的情況，但在大幅回撤的時(shí)間往往也都是凈值短期相對(duì)低點(diǎn)，產(chǎn)品也在后續(xù)繼續(xù)獲得收益。例如：
● 時(shí)間點(diǎn)1：2015年6月，產(chǎn)品連續(xù)兩周回撤超7%，隨后半年收益超10%。
● 時(shí)間點(diǎn)2：2015年8月，產(chǎn)品連續(xù)兩周回撤超7%，隨后半年收益超8%。
● 時(shí)間點(diǎn)3：2020年2月，產(chǎn)品連續(xù)兩周回撤超7%，隨后半年收益超20%。
數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2023/9/28 – 2024/9/30
困境與曙光
當(dāng)前的市場(chǎng)，尤其是大部分工業(yè)品期貨品種、股指等，在政策推動(dòng)下，前期的極端悲觀有所緩解，市場(chǎng)在如此大的情緒反轉(zhuǎn)下出現(xiàn)較大波動(dòng)，對(duì)于中長(zhǎng)周期策略的量化CTA來說會(huì)更難受些。
誠然，有一些其他周期更短的量化策略在本輪反轉(zhuǎn)中收益頗豐，但不同的策略都有各自適應(yīng)和不適應(yīng)的市場(chǎng)環(huán)境，未來市場(chǎng)趨于穩(wěn)定之后也會(huì)醞釀出新的趨勢(shì)。屆時(shí)，在本次反轉(zhuǎn)行情中受到影響的中長(zhǎng)期CTA也將繼續(xù)有所表現(xiàn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
投資有風(fēng)險(xiǎn)?；鸬倪^往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請(qǐng)?jiān)旈喕鸷贤确晌募?，了解產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。
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