金牛獎(jiǎng)是中國(guó)基金界的“奧斯卡”，如果有一位投資者，每次在金?；鹪u(píng)獎(jiǎng)結(jié)果出來(lái)后買入，結(jié)果會(huì)如何呢？
金?；鹬笖?shù)無(wú)明顯超額收益？
中證編制過(guò)金牛指數(shù)，一個(gè)是股票型基金的，一個(gè)是混合型基金的，分別叫中證金牛股票型基金指數(shù)、中證金?；旌闲突鹬笖?shù)，由于主動(dòng)股票型基金越來(lái)越少（大都轉(zhuǎn)為混合基金了），這里以中證金?；旌闲突鹬笖?shù)來(lái)做分析。
如果把這個(gè)指數(shù)與WIND編制的偏股混合型基金指數(shù)作比較，會(huì)發(fā)現(xiàn)前者并沒(méi)有顯著的超額收益。前者收益反而略少，但回撤也小，后者收益高一點(diǎn)，但回撤也大。這可能是樣本不均衡引起的，但總的來(lái)說(shuō)，兩者相關(guān)度較高，沒(méi)有顯著區(qū)別。
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind
原因是什么？
中證金牛指數(shù)是如何編制的呢？
是由近五年獲得金牛稱號(hào)的基金進(jìn)行平均（2013年第十一屆起，就只評(píng)三年、五年期金牛），如下：
為什么金牛基金指數(shù)沒(méi)有超額收益呢？
筆者覺(jué)得有這樣幾個(gè)原因：
其一，買的時(shí)候業(yè)績(jī)太好。
評(píng)獎(jiǎng)總體來(lái)說(shuō)是對(duì)過(guò)去一段時(shí)間（三年、五年）業(yè)績(jī)的總結(jié)。和過(guò)往的業(yè)績(jī)息息相關(guān)?？v然考慮到各種因素，也斷不會(huì)把業(yè)績(jī)差的基金選進(jìn)去。當(dāng)選出來(lái)的時(shí)候，基金的業(yè)績(jī)也位于高點(diǎn)，而權(quán)益類基金的業(yè)績(jī)延續(xù)性是很差的。
以2019年選出的31只混合型金牛基金為例（去掉多空的海富通阿爾法、以及隨后改名的易方達(dá)中小盤），以納入混合金牛指數(shù)的2019年5月1日為分界點(diǎn)，前三年基金的業(yè)績(jī)?cè)谕愔械呐琶形粩?shù)為前10%，但是過(guò)了1年、2年，至到第5年，業(yè)績(jī)總體回歸平均，絕大部分位于中間兩個(gè)1/4分位里面，見下圖：
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind
基金業(yè)績(jī)具有自我回歸的傾向，這背后，其實(shí)是市場(chǎng)的均值回歸在起作用。
均值回歸好似段譽(yù)的六脈神劍，你不知道它啥時(shí)靈，但總會(huì)有靈的時(shí)候。基本上，想利用均值回歸，也很難。
其二、基金經(jīng)理不穩(wěn)定。
在這31只基金中，5年中有17只基金都曾發(fā)生過(guò)基金經(jīng)理變動(dòng)，占比高達(dá)近6成。統(tǒng)計(jì)現(xiàn)在5000多只基金的基金經(jīng)理，任職天數(shù)的中位數(shù)為1046天，3年多一點(diǎn)。
主動(dòng)基金的投資范圍一般都比較大，基金經(jīng)理可以自由發(fā)揮的空間大，確確實(shí)實(shí)是“買基金即買基金經(jīng)理”。換人之后所偏好的股票，可以從消費(fèi)轉(zhuǎn)到周期，完全成了不一樣的一個(gè)基金了。
在所統(tǒng)計(jì)的16屆金牛里面，有一些當(dāng)年就換了基金經(jīng)理，有的5年間有4次基金經(jīng)理變動(dòng)。
筆者認(rèn)為，以上兩點(diǎn)是主要原因，同時(shí)，還有一些其它原因，比如基金經(jīng)理名氣大了之后，管理規(guī)模的上升，職務(wù)上的提升以至于分走了精力，等等。
如何正確買“金牛”？
最后，說(shuō)說(shuō)金?；鸬暮锰帯?/p>
金?；鹂s小了池子，但業(yè)績(jī)?nèi)匀贿_(dá)到了偏股型基金的平均，也即是它先做了一個(gè)抽樣復(fù)制，再在里面進(jìn)行選擇，工作量大大減輕了。
金?；鹣喈?dāng)做了一個(gè)定量和定性的初步篩選，投資者在這個(gè)基礎(chǔ)上通過(guò)視頻、會(huì)議或線下約談或能進(jìn)一步鎖定目標(biāo)，提高業(yè)績(jī)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
投資有風(fēng)險(xiǎn)?；鸬倪^(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請(qǐng)?jiān)旈喕鸷贤确晌募私猱a(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。
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