眼下，買債基的人，多少有些緊張。
2022年底債基贖回踩踏仍讓人心有余悸，今年4月份以來央媽又不斷提示長端利率風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)在，無論買債基的還是賣債基的，都神經(jīng)緊繃，債市一有點(diǎn)波動，就趕緊琢磨琢磨風(fēng)險(xiǎn)大不大，會不會有踩踏。
種種跡象都表明，債市當(dāng)前投資環(huán)境沒那么讓人省心了。
但是，資產(chǎn)就是荒，投資就是難，不買債，買啥呢？不投債基不投理財(cái)，投啥呢？
以下，我們就來談?wù)勥@個矛盾，分析下當(dāng)前固收產(chǎn)品（公私募債基、券商集合、銀行理財(cái)）的性價(jià)比。
利率風(fēng)險(xiǎn)，草木皆兵
8月份以來，債基又有了些波動。下圖展示了公募中長期純債基金指數(shù)和短期純債基金指數(shù)近一年的走勢。
如上圖可見，今年以來，債基較明顯的波動有兩次，一次在四月末，央行公開發(fā)聲提示長端利率風(fēng)險(xiǎn)。第二次就是八月以來的波動。
近期債市調(diào)整很難從基本面上找到原因，更多還是機(jī)構(gòu)的交易行為：
機(jī)構(gòu)投資者出于性價(jià)比、流動性等方面的考慮，進(jìn)行調(diào)倉，引起了各類債券品種的波動。
其實(shí)對于這種不太過分的波動與不太重要的原因，我們不用過于在意。值得我們注意的是以下這個現(xiàn)象：
眼下，但凡債市一有風(fēng)吹草動，大家忙著找原因，忙著琢磨2022年底的踩踏會否重現(xiàn)，這至少說明了兩個問題：
1、大量固收投資者難以承擔(dān)波動。
2、債市確實(shí)可能出現(xiàn)大波動。
我們用一張圖描繪下當(dāng)前債市的投資環(huán)境。
看上圖分位值一列，利率債與信用債利率都處于歷史極低水平（因?yàn)閯倧臍v史最低反彈上來一些）。
由上表我們也能看出，信用債收益率沒比國債高多少，兩者間的利差也是歷史極低水平。所以最近債基投資者可能會發(fā)現(xiàn)一個奇怪現(xiàn)象，國債漲了，但手中的債基卻跌了。因?yàn)槔钭唛煟庞脗碌恕?/p>
如果你覺得“分位值”、“利差”這些概念有些晦澀，那再講個更通俗易懂的常識：
當(dāng)一件事突破歷史極值之后，我們參考?xì)v史數(shù)據(jù)和歷史規(guī)律時(shí)就該謹(jǐn)慎了。
不要再認(rèn)為理財(cái)產(chǎn)品不會有波動，或者波動會小于某個歷史極值，船已經(jīng)駛出了歷史海域。
經(jīng)歷過2022年底理財(cái)產(chǎn)品的贖回踩踏之后，越來越多的機(jī)構(gòu)開始警惕類似風(fēng)險(xiǎn)的重現(xiàn)。被教育過的投資者也開始緊盯著債市的任何一絲波動。
這有點(diǎn)像被打過一槍之后，現(xiàn)在緊緊盯著槍口，做好準(zhǔn)備，想等子彈再打出來的時(shí)候立刻躲開。
風(fēng)險(xiǎn)真正爆發(fā)的時(shí)候，往往迅速而猛烈，多數(shù)人還沒來得及找原因即已倒下。
那么，這個風(fēng)險(xiǎn)是什么呢？
就是驅(qū)動利率持續(xù)走低，創(chuàng)出歷史極值的一致預(yù)期出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)，也就是對經(jīng)濟(jì)基本面的悲觀預(yù)期出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)。
這是個頗為奇妙的風(fēng)險(xiǎn)，樂觀者熱忱地相信風(fēng)險(xiǎn)一定會出現(xiàn)，悲觀者則智慧地判定風(fēng)險(xiǎn)不大。
引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的形式，可能是超預(yù)期的財(cái)政刺激，可能是房價(jià)終于觸底回升，或者是其他的一些什么信號。
以上這些不知道會不會出現(xiàn)，何時(shí)出現(xiàn)。正因如此，才被稱之為風(fēng)險(xiǎn)。
選項(xiàng)不多，各有代價(jià)
以上，分析了債基的投資環(huán)境（收益率歷史極低）和潛在風(fēng)險(xiǎn)（經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善）之后。接下來的問題是，現(xiàn)在債基該怎么投？
其實(shí)，無論債基還是其他固收產(chǎn)品，當(dāng)前面臨的核心問題并非有什么風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)有多大，而是，不投固收的話，還能投啥呢？
面對一筆閑錢，投資者現(xiàn)在普遍的選項(xiàng)就是兩個，存銀行，或者買固收。如果擔(dān)心波動，固收也不買了，那也就剩現(xiàn)金管理這條路了。
所以，如果擔(dān)心債市波動，第一個思路是縮短久期，即考慮短債基金這些更偏現(xiàn)金管理的投資工具。
現(xiàn)金管理，風(fēng)險(xiǎn)小了，那收益呢？對于這個問題，其實(shí)債基管理人比債基投資者更為焦慮：
不敢拉久期，不敢加杠桿，信用下沉機(jī)會不多，怎么增厚收益呢？
我們跟蹤下來，私募債基管理人還有以下方法：
1、抓抓美元債的機(jī)會
2、找找可轉(zhuǎn)債的機(jī)會
3、做做交易
這是投資債基的第二個思路，看看其他類別的債基（可轉(zhuǎn)債，美元債），或者策略更多元的私募債基，也會有波動，但性價(jià)比或許更高些。
第三個思路，兩眼一閉，持有到期（底層債券要與產(chǎn)品期限匹配），對于國運(yùn)突然發(fā)力帶來的波動風(fēng)險(xiǎn)，可以用A股基金對沖下。
最后，總結(jié)下債基的投資思路：
怕輸：現(xiàn)金管理
想贏：私募債基
輸贏折衷：股債資配
HOWBUY
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<完>
風(fēng)險(xiǎn)提示：
投資有風(fēng)險(xiǎn)?；鸬倪^往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請?jiān)旈喕鸷贤确晌募私猱a(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。
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