降息倒計時,美債交易炙手可熱。
其實,不光美債在等著降息,美股,也在等著降息。
為啥市場都如此熱切地盼望著美聯(lián)儲降息?
降息可以降低融資成本,提振企業(yè)盈利,釋放更多流動性……,整體上利于股市上漲。
然而,隨著美國經(jīng)濟(jì)衰退隱憂浮現(xiàn),此前持續(xù)走強的美股波動加大。
面對高點回調(diào)的美股,我們難免有很多顧慮:美股會調(diào)整多久?調(diào)整多深?長牛何時繼續(xù)?值得參與嗎?
本期“國別系列解讀文章”,美股是主角。讓我們一起看看,當(dāng)下美股的配置價值怎么樣。
從8月回調(diào),看短期美股因何波動
在橡樹資本霍華德·馬克斯最新發(fā)表的備忘錄中,他解釋了美股近期出現(xiàn)回調(diào)的原因:
“在日本央行加息導(dǎo)致套息交易頭寸平倉、美國失業(yè)率數(shù)據(jù)上升、巴菲特拋售蘋果等三重打擊之下,市場情緒發(fā)生了從樂觀到悲觀的逆轉(zhuǎn),由此引發(fā)了股市的大幅下跌。”
而這次市場的快速下跌及隨后的迅速反彈,也讓霍華德·馬克斯再次感嘆:
“是市場情緒,影響并加劇了市場的短期波動,而這個波動其實與基本面沒有太多關(guān)系。”
正如馬克斯所言,八月初美股出現(xiàn)暴跌,并不是因為美股真實的情況突然變糟,而是人們認(rèn)為情況很糟糕。所以,才有了因為失業(yè)率上升引發(fā)的衰退擔(dān)憂和股市急跌,轉(zhuǎn)眼間,又被一連串更強勁的美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)緩解,美股從低點回彈超5%(數(shù)據(jù)來源:Wind,數(shù)據(jù)區(qū)間:取自標(biāo)普500、納斯達(dá)克指數(shù),2024/8/5-2024/8/30)
從8月這場波動中,我們能明顯發(fā)現(xiàn):美股漲幅積累較多之后,現(xiàn)在正處于對不確定性較為敏感的時候,就如企業(yè)財報公布、降息預(yù)期變化、美股大選變數(shù)等。
短期看,美股依然會受這些不確定因素影響。個別企業(yè)出現(xiàn)業(yè)績不及預(yù)期,或者美聯(lián)儲降息預(yù)期不及預(yù)期,大概率會擾動投資者情緒,加劇短期波動。
降息來了,美股機會來了嗎
如果已經(jīng)做好了準(zhǔn)備,那么眼下,什么決定了美股還值不值得投呢?
結(jié)論先行,只要大的周期背景沒有變化,只要降息終會開啟不會缺席,只要強勢的經(jīng)濟(jì)基本面與企業(yè)盈利看不到逆轉(zhuǎn)的跡象,只要AI帶來的商業(yè)變革與效率提升仍是大勢所趨,那么美股向上的趨勢難言終結(jié)。
展開來看,美股中長期配置價值受降息周期和企業(yè)盈利影響。
1、預(yù)防式降息期間,美股或表現(xiàn)強勁
自上世紀(jì)80年代后,美國歷史上曾經(jīng)歷了七輪降息周期。每輪開啟降息的背景和目的不盡相同,美股表現(xiàn)也有所差異。
如下圖,七輪降息里,有四輪是標(biāo)普500和納斯達(dá)克同步上漲了,而剩下3輪兩者是同步下跌的。這樣勝率僅有57%。
但若結(jié)合每次的降息背景,可以發(fā)現(xiàn)美聯(lián)儲的降息行為大致分為兩類:預(yù)防式降息和衰退式降息。預(yù)防式降息通常是在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)尚未有明顯惡化時,為了防范未來潛在風(fēng)險而實施。衰退式降息則是為了應(yīng)對經(jīng)濟(jì)衰退而采取的緊急補救措施,往往累計次數(shù)多、降息幅度大。
如下表,1984年、1995年和1998年采取的就是預(yù)防式降息??梢钥吹剑绻?jīng)濟(jì)基本面未有衰退,預(yù)防式降息期間美股均有較好的表現(xiàn)。
鑒于當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)并未出現(xiàn)明顯衰退信號,降息大概率為經(jīng)濟(jì)“軟著陸”下的預(yù)防式降息,因此美股有較大幾率能在本輪降息中受益。
2、若企業(yè)盈利能為高估值“續(xù)費”,美股將獲得強力支撐
近40年,美股的長期增長主要由企業(yè)盈利推動。據(jù)統(tǒng)計,指數(shù)成分股EPS(每股盈利)的增長與指數(shù)回報相關(guān)性高達(dá)0.66,即指數(shù)漲幅的66%都源于企業(yè)盈利的上升。
在經(jīng)濟(jì)放緩環(huán)境下,倘若美國企業(yè),尤其是那些備受矚目的科技龍頭公司,能通過提升運營效率、推動創(chuàng)新或擴張市場等方式來實現(xiàn)較好的盈利增長,那么即便面臨較高的市場估值,美股仍有可能得到強力支撐,并有望維持上升勢頭。
從目前數(shù)據(jù)來看,本輪美股科技板塊的股價和業(yè)績的匹配度相對較好,后續(xù)仍需關(guān)注AI業(yè)績持續(xù)性。
總結(jié)以上,當(dāng)前美股值不值得投有了答案。盡管美股已經(jīng)積累了一定漲幅,短期走勢可能會受到大選結(jié)果、企業(yè)財報公布等不確定因素影響,從而出現(xiàn)局部的冷熱交替或風(fēng)格切換。
但鑒于當(dāng)前美股整體并未出現(xiàn)泡沫化跡象,也沒有明顯跡象表明企業(yè)盈利正在惡化,因此短期的市場調(diào)整可能是介入這個“牛長熊短”市場的良機。
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