【QDII債基專題解讀No.3】
隨著降息腳步的臨近，美債的配置價(jià)值再次凸顯，用人民幣直接投美債QDII債基也受到了眾多國(guó)內(nèi)投資者的青睞。
此前的文章中，我們對(duì)QDII債基的歷史發(fā)展脈絡(luò)進(jìn)行了梳理，并介紹了當(dāng)前市場(chǎng)上QDII債基的基本信息，以及當(dāng)前選擇各類QDII債基的思路。但在實(shí)際投資中，對(duì)于換匯價(jià)差、額度限制這些細(xì)節(jié)問(wèn)題，投資者仍存在著較多的困惑。
QDII債基的業(yè)績(jī)表現(xiàn)為何分化較大？如何應(yīng)對(duì)額度不足的問(wèn)題？中美匯率的波動(dòng)如何影響債基表現(xiàn)？今天的文章中，我們就通過(guò)問(wèn)答的形式，解答大家投資實(shí)踐中的相關(guān)問(wèn)題。
當(dāng)前很多QDII債基都限購(gòu)了，
額度稀缺，買(mǎi)不到怎么辦？
答：隨著降息交易的熱度提升，QDII債基的額度正趨于緊張，基金的申贖狀態(tài)、申購(gòu)限額會(huì)因QDII基金規(guī)模和投資額度的變動(dòng)而頻繁調(diào)整。
據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至7月31日，25只QDII債基中僅有1只開(kāi)放申贖，20只采取了大額限購(gòu)措施，4只為暫停申購(gòu)狀態(tài)。在限額方面，有較多基金將限額設(shè)置在1萬(wàn)元以下，這表明在QDII債基額度方面，有較多管理人存在額度不足的情況。
以上表格整合了當(dāng)前市場(chǎng)上QDII債基最新的限購(gòu)情況，從當(dāng)前來(lái)看，市場(chǎng)上QDII債基的剩余額度是趨于緊俏的。投資者可以關(guān)注額度更為靈活的QDLP產(chǎn)品，或是海外債券類FOF產(chǎn)品，在美元貨基、全球投資級(jí)債、全球高收益?zhèn)绕贩N間分散配置。
QDII債基投資中，
如何考慮匯率波動(dòng)的問(wèn)題？
答：從交易幣種來(lái)看，QDII基金一般設(shè)有人民幣份額、美元份額。美元份額的投資者不受到中美匯率變化的影響，而對(duì)于人民幣份額的投資者來(lái)說(shuō)，匯率風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。
如果投資者申購(gòu)的是人民幣份額的QDII債基，那么持有期間匯率的變動(dòng)會(huì)直接影響債基的收益，即以下公式：
QDII債基投資收益（人民幣份額）= 票息*持有期限 + 久期*利差變化 + 匯率變化
以投資美債的人民幣份額基金為例，如果持有期間美元升值、人民幣貶值，那么債基就能夠獲得美元上漲的匯兌收益；但如果持有期間美元貶值、人民幣升值，那么債基就需要承擔(dān)美元下跌的匯兌損失。
除了匯率漲跌之外，對(duì)于QDII基金而言，在估值方面，美元資產(chǎn)是按照中間價(jià)進(jìn)行估值；而在實(shí)際將國(guó)內(nèi)募集的人民幣轉(zhuǎn)為美元時(shí)，換匯參照離岸的即期匯率進(jìn)行。在美元兌人民幣的中間價(jià)和即期匯率出現(xiàn)差額的背景下，每一筆換匯均會(huì)對(duì)QDII基金的凈值造成影響。
為了避免匯率波動(dòng)帶來(lái)的影響，部分基金管理人會(huì)進(jìn)行鎖匯的操作。但是鎖匯也會(huì)帶來(lái)成本，當(dāng)前鎖匯成本年均在2%-4%區(qū)間。這部分成本要從債基最后的收益中扣除。如果預(yù)期未來(lái)美元可能進(jìn)入貶值通道，那么鎖匯的QDII債基則更具有吸引力。（詳見(jiàn)：人民幣兌美元跌破7.3，如何影響QDII基金投資？）
近一年QDII債基的業(yè)績(jī)表現(xiàn)
為何分化較大？
答：下面這張圖中，能夠看到QDII債基近1年的收益率分化還是相當(dāng)大的。有些基金能夠?qū)崿F(xiàn)超過(guò)5%的收益率，但有些甚至是負(fù)收益。
之所以很多債基近一年收益不高，是由于降息預(yù)期反復(fù)，今年初至4月份美債收益率有所上行，最高一度超過(guò)4.7%，受此影響海外債市也有所波動(dòng)。
QDII債基的業(yè)績(jī)分化，很大程度上可能與所投債券的久期相關(guān)。久期可以理解為債券的平均到期期限，衡量了債券價(jià)格對(duì)利率變化的敏感度。一般來(lái)說(shuō)債券久期越長(zhǎng)，對(duì)利率變化越敏感。
如果選取了偏短久期的債券，受債市波動(dòng)影響較小；如果底倉(cāng)配置了較多長(zhǎng)久期的債券，可能受到債市波動(dòng)的影響較為明顯，利率端或有負(fù)收益。當(dāng)前配置QDII債基，要特別關(guān)注管理人持倉(cāng)久期，同時(shí)也要明確債基底層投向的債券品種。
不同類型的QDII債基，
當(dāng)前應(yīng)該如何選擇？
答：在降息周期來(lái)臨與進(jìn)程中，需要投資者結(jié)合經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化，選擇合適的品種。（詳見(jiàn)：海外固收大火！各類QDII債基怎么選？）
①長(zhǎng)久期-利率型標(biāo)的
對(duì)于積極看多美債，且可以承受較大市場(chǎng)波動(dòng)的投資者而言，如果不希望承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)，可以考慮長(zhǎng)久期的利率型標(biāo)的。
②中短久期-利率型標(biāo)的
對(duì)于相對(duì)積極看多美債，希望獲得一部分降息帶來(lái)資本利得收益的投資者而言，如果不希望承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)，可以考慮中短久期的利率型標(biāo)的。
③信用型標(biāo)的
對(duì)于能夠承擔(dān)一定信用風(fēng)險(xiǎn)的投資者而言，可以考慮較高評(píng)級(jí)的信用品種標(biāo)的。一般而言，高收益?zhèn)贩N因面臨過(guò)大的信用風(fēng)險(xiǎn)，在投資方面需要特別警惕尾部事件的發(fā)生。
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QDII債基系列解讀
1. 人民幣買(mǎi)美債“真香”？一文了解QDII債基的前世今生
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