六年前，同樣是三伏天，好買的溝通會(huì)上，嘉賓滿頭大汗的講解著量化投資究竟是個(gè)怎么回事。
三年前，同樣是三伏天，好買的溝通會(huì)上，嘉賓汗流浹背的訴說(shuō)著量化策略沒(méi)那么擁擠，還能有多少多少容量。
如今，又是三伏天，好買的溝通會(huì)上，嘉賓滿頭大汗的講解著量化投資究竟是個(gè)怎么回事。
一眨眼，一輪周期就這么過(guò)去了。
2021年7月份，許多投資者尤其擔(dān)心量化行業(yè)的擁擠度，擔(dān)心超額被“擠沒(méi)了”。
今天，很想開(kāi)心的通知他們，擁擠度終于下來(lái)了。但他們可能關(guān)心的已不是這事了。
量化深?yuàn)W嗎？漲起來(lái)的時(shí)候大家都懂。
量化簡(jiǎn)單嗎？跌下去的時(shí)候怎么解釋都覺(jué)力不從心。
想必這輪周期過(guò)后，量化從業(yè)者們一定會(huì)發(fā)現(xiàn)：
投資是一回事，資管是另一回事，在A股做資管又是另一回事。
與數(shù)字打交道是一回事，與市場(chǎng)打交道是另一回事，與A股市場(chǎng)打交道又是另一回事。
超額固然重要
但短期太難感知
超額收益重要嗎，當(dāng)然重要。無(wú)數(shù)絕頂聰明的量化人處心積慮卷的就是這個(gè)。
但從投資體驗(yàn)上講，一年才辛辛苦苦攢出來(lái)的10%的超額，和一個(gè)月就跌去了20%的指數(shù)，哪個(gè)更影響投資心情呢？
如果超額再和小盤(pán)股指數(shù)一起回撤，閣下如何擺脫“只會(huì)炒小票”這頂帽子？
量化真的只會(huì)炒小票嗎？事情并非如此簡(jiǎn)單。
以今年6月份為例，中證500跌了6.89%，國(guó)證2000跌了8.98%，而百億量化私募500指增、1000指增的超額則在修復(fù)。
超額究竟從哪里來(lái)的？顯然不是靠暴露小市值風(fēng)格這么簡(jiǎn)單。
只是2021年9月量化超額回撤時(shí)，大家高呼：原來(lái)你買了周期！
2022年9月量化超額回撤時(shí)，大家高呼，原來(lái)你買了新能源！
2024年2月量化超額回撤時(shí)，大家高呼，原來(lái)你買了這么多小票！
其實(shí)量化模型，尤其是量?jī)r(jià)類策略，只是選出了流動(dòng)性好、有波動(dòng)、有機(jī)會(huì)跑贏指數(shù)的股票而已。從事后歸因的角度來(lái)看也許有些策略在某一類市場(chǎng)風(fēng)格或者板塊（beta）上形成了一定的偏好，但這并非是管理人的主動(dòng)選擇。量化的模型往往是自下而上的，我們看到的結(jié)果也只是一部分潛在超額較高的股票所形成的共有特征。
超額很重要，但短期看，指數(shù)波動(dòng)卻更大程度的決定了投資體驗(yàn)。超額很重要，但這個(gè)東西我們只能看到結(jié)果，管理人不會(huì)展示過(guò)程。
這是投資量化產(chǎn)品的大難點(diǎn)：買量化，就是買超額，但超額短期難感知，長(zhǎng)期難解釋。
量化相信數(shù)字
但人性相信文字
量化追漲殺跌嗎？從某些因子的邏輯上來(lái)說(shuō)不可否認(rèn)。量化CTA的一類經(jīng)典策略叫趨勢(shì)跟蹤，就是“追漲殺跌”。
誰(shuí)又不追漲殺跌呢？巴菲特也殺跌過(guò)航空股追漲過(guò)科技股。
追漲殺跌，可以被說(shuō)成是價(jià)格發(fā)現(xiàn)，也可以被說(shuō)成是惡意做空；可以被說(shuō)成是捕捉趨勢(shì)，也可以被說(shuō)成是隨波逐流。或者單純就是“追漲殺跌”這個(gè)表述，也只是帶有感情色彩的敘事而已。
而量化投資的底層邏輯顯然要復(fù)雜的多。追漲殺跌，或者說(shuō)動(dòng)量因子，僅僅是分析價(jià)格變化的眾多維度之一，量化交易也絕非追漲殺跌這么簡(jiǎn)單，而是策略繁多，組合復(fù)雜。
但對(duì)于多數(shù)人來(lái)說(shuō)，量化策略專業(yè)而精細(xì)的底層邏輯，與那些簡(jiǎn)單直白且能激發(fā)人情緒的敘事相比，又更傾向于接受哪個(gè)呢？
“量化靠交易賺錢(qián)，市場(chǎng)成交縮量，就要完。”這種簡(jiǎn)單的表述容易被理解也容易被接受，然而卻與近期的情況大相徑庭。
事實(shí)上，在今年3-6月A股成交額持續(xù)萎縮的過(guò)程中，百億量化私募的超額在持續(xù)修復(fù)。
真實(shí)邏輯是，市場(chǎng)成交額僅是影響量化超額的一個(gè)因素，就像“追漲殺跌”也僅是量化交易的一種可能形式，我們不能以如此片面的方式去理解量化。
策略邏輯很重要，但低迷的行情下，是理性重要，還是感性的宣泄重要呢？?jī)糁祷爻分?，?fù)雜的策略邏輯與簡(jiǎn)單的線性敘事，哪個(gè)又更易被相信呢？
這也是投資量化產(chǎn)品的大難點(diǎn)：模型相信數(shù)字，而人性相信文字。
投資方法無(wú)對(duì)錯(cuò)
量化不過(guò)是時(shí)代發(fā)展的產(chǎn)物
刨去指數(shù)波動(dòng)帶來(lái)的情緒影響，以及一些敘事的渲染?；叵氪蠹爷倱屃炕侥贾冈霎a(chǎn)品的2021年7月，再看當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，大概發(fā)生了以下變化：
一、監(jiān)管規(guī)則更明確了。
二、指數(shù)估值更低了。
三、行業(yè)沒(méi)那么擁擠了。
四、頭部管理人策略更多元了。
五、多了三年可供分析的歷史數(shù)據(jù)。
六、多了2024年初一次壓力測(cè)試。
所以，對(duì)于理性的投資者，現(xiàn)在其實(shí)是應(yīng)該關(guān)注量化這個(gè)品類的時(shí)候。
對(duì)于量化機(jī)構(gòu)，現(xiàn)在其實(shí)應(yīng)該感謝這種種的誤解與懷疑?？磳?duì)面美股市場(chǎng)，早就過(guò)了那個(gè)質(zhì)疑Quant的時(shí)代，當(dāng)大家都足夠理性，都用理論、模型、算力武裝了自己之后，超額也就所剩無(wú)幾了。
2024年量化大事件速覽：
<完>
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