債券通常因其相對(duì)穩(wěn)定的收益和風(fēng)險(xiǎn)特性，在經(jīng)濟(jì)不確定性增加和股市波動(dòng)性加大的背景下尤其受投資者青睞。
隨著全球投資工具的不斷豐富，投資者的視野不再局限于本國(guó)債券市場(chǎng)，而是可以放眼海外，探索與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)不同的債券收益機(jī)會(huì)。
美國(guó)高利率環(huán)境下被“瘋搶”的美元存單，就是一個(gè)例子。
與美元存單同理，一國(guó)債券資產(chǎn)的吸引力也與該國(guó)的利率水平息息相關(guān)。自2022年美國(guó)開啟激進(jìn)加息以來(lái)，10年期美債收益率一路狂飆，美國(guó)國(guó)債投資熱度也隨之攀升。
當(dāng)前，以美元債為主的海外債券之所以受到追捧，一個(gè)重要的背景就是美國(guó)即將進(jìn)入降息周期。降息會(huì)影響美債收益率，從而促進(jìn)美債價(jià)格上漲，這無(wú)疑是配置美債的歷史性機(jī)遇。
國(guó)內(nèi)投資者可以通過什么方式投資美元貨基、美元債這類境外固收資產(chǎn)？不同投資工具的風(fēng)險(xiǎn)和收益怎么樣？實(shí)操中有什么需要注意的地方？近期，我們會(huì)陸續(xù)推出“海外固收系列解讀”，在這里帶你系統(tǒng)性地解決以上問題。
海外債券是什么？
我們先來(lái)看看，“海外債券”究竟是什么？首先，無(wú)論是國(guó)內(nèi)還是海外，債券的本質(zhì)都是“借款人借錢的憑證”。相對(duì)于借款幣種為人民幣，且借款人也為國(guó)內(nèi)主體的國(guó)內(nèi)債券，海外債券的指代范圍更寬泛一些，包括任何國(guó)家或地區(qū)主體在境外籌措的債務(wù)。
因此，無(wú)論是美國(guó)、印度、新加坡發(fā)行的國(guó)債或企業(yè)債，還是中國(guó)企業(yè)在海外發(fā)行的美元債，實(shí)質(zhì)都屬于海外債券。
進(jìn)一步，根據(jù)不同的發(fā)債主體，海外債券主要可以分為兩大類：利率債、信用債。
利率債的發(fā)行主體一般有國(guó)家或政府信用作背書，主要包括國(guó)債、市政債，其價(jià)格受到發(fā)行國(guó)政策和利率影響較大。以美國(guó)國(guó)債為例，2年期、1年期的美國(guó)國(guó)債價(jià)格會(huì)受到美聯(lián)儲(chǔ)政策影響，利率也會(huì)大致接近美聯(lián)儲(chǔ)的政策利率。
信用債的發(fā)行主體一般是政府之外的金融機(jī)構(gòu)或企業(yè)，依靠發(fā)行方的信用來(lái)發(fā)債，利率一般會(huì)高于利率債。除了受到利率影響外，信用債價(jià)格還受發(fā)行主體的信用狀況影響。
根據(jù)信用評(píng)級(jí)相對(duì)高低，信用債又可以分為投資級(jí)債券和高收益?zhèn)?/strong>其中，信用評(píng)級(jí)較高的企業(yè)發(fā)行的債券被稱為投資級(jí)債，違約風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)低；而信用評(píng)級(jí)較低的企業(yè)發(fā)行的債券通常會(huì)提供更高的利率回報(bào)，因此叫做高收益?zhèn)?/p>
海外債基主要有哪些類型？
以上，我們了解了海外債券的定義，及其主要的兩個(gè)品種。
然而實(shí)際投資時(shí)，國(guó)內(nèi)投資者由于在資產(chǎn)信息獲取和專業(yè)投資知識(shí)方面都存在一定劣勢(shì)，想要直接買賣海外債券通常面臨較高門檻。
因此，海外債券基金就成了普通投資者參與海外債市的一個(gè)有效工具。
根據(jù)投資幣種的不同，當(dāng)前我們有兩個(gè)方向的海外債券基金可供選擇：
第一，QDII或QDLP基金，允許用人民幣投資海外債市。QDII基金由國(guó)內(nèi)公募基金發(fā)行，目前市場(chǎng)上的QDII債基主要投資于美國(guó)國(guó)債+中資美元債，而一些純外資主體的信用債參與較少。QDLP主要由境外管理人以私募形式在國(guó)內(nèi)發(fā)行，可投資范圍較QDII更廣泛一些。
第二，海外公募與私募基金，直接用美元投資海外債市。通過這一途徑，我們可以投資大部分全球知名管理人的各類產(chǎn)品，覆蓋的策略也會(huì)比普通的純債策略更豐富多元。當(dāng)然，前提是需要開設(shè)一個(gè)境外賬戶。
海外債基的收益及風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自哪里？
如下圖，海外債基主要有以下三類收益來(lái)源：
（1）票息收益：債券發(fā)行時(shí)的約定利息。在借款方?jīng)]有發(fā)生違約風(fēng)險(xiǎn)的情況下，購(gòu)買債券、持有到期后可以獲得對(duì)應(yīng)的票息收益，這是海外債基比較穩(wěn)定的收益來(lái)源。
（2）資本利得：海外債券的價(jià)格不是一成不變的。一般情況下，債券價(jià)格和市場(chǎng)利率呈反向變動(dòng)。當(dāng)降息周期開啟，市場(chǎng)利率下行，債券的價(jià)格則會(huì)上漲，債基就能通過買賣債券獲得價(jià)差收益。
（3）匯兌損益：如果投資者申購(gòu)的是人民幣份額的美債基金，持有期間的匯率變動(dòng)就會(huì)對(duì)債基收益產(chǎn)生直接影響。如果持有期間美元升值，投資海外債基就能從美元升值中獲得正收益。
我們常說(shuō)，盈虧同源，海外債基的三項(xiàng)收益來(lái)源，其實(shí)也對(duì)應(yīng)著三個(gè)影響基金收益波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，即信用風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)。
由此，我們可以有三個(gè)關(guān)于海外債基投資的啟示。
1、市場(chǎng)利率的變化會(huì)影響債券價(jià)格，當(dāng)市場(chǎng)利率處于歷史高位時(shí)，往往是債券投資性價(jià)比較高的時(shí)候。在美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期降息的大背景下，利率上行空間不大，降息周期下的資本利得機(jī)會(huì)值得我們關(guān)注。
2、除了利率風(fēng)險(xiǎn)，一些海外債券基金還可能投資于信用評(píng)級(jí)較低的高收益?zhèn)＿@些債券提供了較高的票息，但也面臨更高的信用風(fēng)險(xiǎn)。因此投資時(shí)需要密切關(guān)注海外債基的底層投向，擇選風(fēng)控能力得到時(shí)間驗(yàn)證的管理人。且高收益?zhèn)膬r(jià)格易受信用事件影響，波動(dòng)較大。配置高收益?zhèn)耐顿Y者需要有一定的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。
3、對(duì)于用人民幣來(lái)投資海外債基的投資者，需要關(guān)注人民幣升值可能給基金收益帶來(lái)的匯兌損失。因此，如果預(yù)期配置后美元有下行趨勢(shì)，希望規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，投資時(shí)可以選擇有鎖匯操作的管理人進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。
近幾年，全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜多變，資產(chǎn)配置的重要性愈發(fā)顯著。如果你正在思索如何通過全球視野來(lái)增強(qiáng)自身投資組合的抵御力和適應(yīng)力，那么海外債券資產(chǎn)作為全球資產(chǎn)配置的“基石”，其關(guān)鍵作用不容忽視。
風(fēng)險(xiǎn)提示：投資于國(guó)際證券市場(chǎng)，除了需要承擔(dān)與國(guó)內(nèi)證券類似的市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等一般投資風(fēng)險(xiǎn)之外，還面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)等國(guó)際證券市場(chǎng)投資所面臨的特別投資風(fēng)險(xiǎn)，也需要投資者注意。
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