本周，在大選結果公布的擾動之下，此前一路上漲的印度市場出現(xiàn)了劇烈波動。
6月4日，印度孟買SENSEX指數(shù)盤中一度跌逾8%，創(chuàng)下近四年來的最大跌幅，印度VIX恐慌指數(shù)一度暴漲超40%。而在初步統(tǒng)計結果尚未發(fā)布的3日盤中，SENSEX指數(shù)一度上漲近3.8%，創(chuàng)下76738.89點新高。
得益于外資的回歸、強勁的經濟基本面以及寬松的貨幣政策等因素，印度股市近年來在全球市場表現(xiàn)亮眼。好買香港認為，當前支撐印度市場上漲的因素并未發(fā)生轉向，此次調整更多是事件性的驅動，不具有持續(xù)性，股市表現(xiàn)最終會回歸到基本面支撐。
以下，我們再具體分析印度市場此次出現(xiàn)波動的原因，以及各大外資機構的觀點。
印度大選結果引發(fā)市場波動
去年以來，印度股市持續(xù)表現(xiàn)亮眼，年底突破70000點大關，創(chuàng)下歷史新高。2024年以來，印度股市仍在延續(xù)震蕩上漲的趨勢，截至6月6日上漲4.4%。
周末公布的出口民調顯示，由人民黨領導的全國民主聯(lián)盟在2024年大選中取得壓倒性勝利，周一兩大股指均大幅上漲，并創(chuàng)下歷史新高。
然而，6月5日凌晨揭曉的大選結果出現(xiàn)了轉折。印度現(xiàn)任總理莫迪領導的印度人民黨不出意料繼續(xù)保持印度人民院第一大黨地位，但預期之外的是，其獲得的240席不僅少于前兩屆大選，并且沒有達到272席的半數(shù)，需要與盟友攜手組閣。
印度人民黨的微弱優(yōu)勢意味著，該黨在實施計劃中的經濟改革，包括在基礎設施和制造業(yè)上增加支出等方面，將面臨更大的挑戰(zhàn)。選舉結果低于莫迪之前的要求和期待，并且聯(lián)合執(zhí)政將削弱莫迪政治權威。
這一消息導致了印度的股債匯市當日劇烈下挫。但在4日的急跌之后，近兩日股市表現(xiàn)出比較明顯的修復。
整體來看，當前支撐印度市場上漲的因素并未發(fā)生轉向，印度經濟增長持續(xù)強勁，企業(yè)盈利能力持續(xù)提升，市場估值仍處在合理位置，此次調整更多是事件性的驅動，不具有持續(xù)性。股市表現(xiàn)最終會回歸到基本面支撐。
各機構如何看待后市走向？
對于此次選舉結果對印度市場的擾動，我們總結了幾家海外機構的觀點，供投資者參考：
1、瀚亞投資（2024/06/05）
選舉結果不如預期有許多解釋，包括國大黨在北方省分的反攻、人民對求新求變的期望等。
實質投資層面，瀚亞投資相信莫迪此任所組成的聯(lián)合政府其改革效能與原本預期在2047年將印度推升成為發(fā)達國家的愿景不會有所改變。1999年BJP勝選只贏得182席次并組成聯(lián)合政府執(zhí)政，其后5年期間印度經濟每年復合增長平均7.5%，并推出多項政經重大改革。此次BJP多達240席次，改革的路徑更不易更動。
印度經濟層面，印度在過往10多年來經濟達到空前強盛的地步，最新季度增長率8.2%、外匯儲備充足、PMI指數(shù)達多年新高、企業(yè)成長速度成為全球經濟體中數(shù)一數(shù)二等。印度經濟在經歷全面性的改革與完整的體制架構下已經是自我驅動成長的經濟體。
基金配置層面，消費、銀行金融、科技等板塊是相對不受短期選舉結果影響的板塊。
2、宏利基金 (2024/05/31)
短期來看，市場可能即將處于大選計票后的短期波動階段，投資者更需要關注7月中旬財政預算案里提及的全年產業(yè)支持方向。
中長期來看，要關注印度的改革情況和經濟增長預期。在貨幣上，印度盧比是年初至今亞太貨幣里表現(xiàn)最好的貨幣，在強勢美元背景下，印度盧比（INR）相對美元保持0.12的升值（截至5月27日）。同時，6月28日起印度國債將被納入摩根大通國債新興市場指數(shù)，專家預測納入后，預期會吸引250億美金的被動資金流入印度市場。
3、高盛（2024/06/05）
強勁的企業(yè)盈利增長將繼續(xù)推動指數(shù)回報，高盛對印度股市的核心積極觀點建立在其強勁的企業(yè)盈利表現(xiàn)上。過去一年印度股市的強勁漲勢是由基本盈利推動的，NIFTY指數(shù)增長了20%，而2023年的盈利增長了19%。最近結束的2024Q1數(shù)據顯示MSCI印度企業(yè)利潤同比增長16%，比市場預期高出4%，表明盈利持續(xù)強勁。
高盛預期今年和明年將實現(xiàn)15%的盈利增長，從而將繼續(xù)推動指數(shù)回報。預計估值只會出現(xiàn)適當壓縮，由于強勁的增長前景，估值會保持較高水平。
根據高盛基于自上而下的宏觀模型估計的公允價值20倍市盈率（該模型包括全球/本地增長、利率、資金流動、全球風險偏好和地緣政治風險），他們認為僅會有微弱的估值壓縮。MSCI印度相對MSCI亞洲除日本的溢價已降至約60%，僅稍高于過去5年平均的50%。
在選舉后資金流動的回升，外資持倉可能改善。盡管高盛預期市場主要由盈利增長驅動，但今年疲軟的外資流動可能在選舉后改善，與以往選舉周期類似，印度的外資持倉仍然較輕。
從區(qū)域上來看，高盛在區(qū)域配置中超配印度。高盛維持2025年6月底NIFTY目標為26000點，這主要由中雙位數(shù)的盈利增長驅動。
從行業(yè)上來看，高盛偏好印度國內行業(yè)，并超配汽車、工業(yè)、電信和保險行業(yè)。鑒于農村支持和政府支出可能重新分配至當前指出，高盛將消費品從低配調至中性；并因大多數(shù)股票估值較高，將公用事業(yè)從超配下調至中性。
從主題上來看，高盛偏好大盤股，而不是中小型股。盡管在強勁基本面和外國流入復蘇的支持下，高質量大盤股應表現(xiàn)更好，但高盛認為，鑒于高估值和不斷加強的監(jiān)管審查，去年明顯優(yōu)于國內資金流入的中小型股可能仍很脆弱。
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