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小盤股再起波瀾,量化策略如何應(yīng)對?|好買私募日報

 

本周小市值個股表現(xiàn)弱勢,周一到周四的四個交易日里,萬得微盤股指數(shù)下跌14.78%,中證2000指數(shù)下跌8.73%。周四小盤股加速下行,微盤股指數(shù)大跌6.51%。

小盤風(fēng)格的調(diào)整讓人不由擔(dān)心起量化私募的超額情況。由于量化策略持股數(shù)量較多,且偏好高波動的股票,所以較容易暴露中小盤風(fēng)格,超額表現(xiàn)也較依賴于中小盤股的穩(wěn)定。

那么,如何看待本周小盤股的下跌?量化策略會受到怎樣的影響?投資者又該如何應(yīng)對呢?下文將探討這三個問題。

01

“國九條”影響延續(xù)
小盤股再次下跌

本周小票下跌基本是4月“國九條”影響的延續(xù),起因還是監(jiān)管對退市政策的執(zhí)行。雖說4月16日證監(jiān)會已明確表示:本次退市新規(guī)著眼于提升存量上市公司整體質(zhì)量,通過嚴(yán)格退市標(biāo)準(zhǔn),意在精準(zhǔn)出清“空殼僵尸”和“害群之馬”,并非針對“小盤股”。但市場認(rèn)為退市風(fēng)險大概率出現(xiàn)在小盤股,因此近幾天小盤股波動劇烈。

我們認(rèn)為本輪的小盤股下跌是疊加了退市政策落地執(zhí)行及市場情緒的雙重壓力,短期受情緒影響較大,中長期還需看政策執(zhí)行的進(jìn)度和力度。

與此同時,證監(jiān)會也注意到了近期小盤股的恐慌性下跌,6月6日晚間證監(jiān)會發(fā)言人就近期上市公司股票被實(shí)施ST、退市情況答記者問,表示:ST、*ST制度的目的是向投資者充分提示上市公司相關(guān)風(fēng)險,滿足一定條件后可以申請撤銷。預(yù)計短期內(nèi)退市公司不會明顯增加,支持投資者維護(hù)自身合法權(quán)益。

證監(jiān)會關(guān)于退市政策的最新發(fā)聲或緩和小盤股的恐慌情緒。另外,本次下跌與2月的下跌不同,2月主要是市場自發(fā)的極端調(diào)整,出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險,我們在春節(jié)后小盤股極端調(diào)整緩和后的觀點(diǎn):小盤股波動或有反復(fù),但系統(tǒng)性極端風(fēng)險替時結(jié)束。

02

量化模型并未失效
需要時間適應(yīng)當(dāng)前環(huán)境

對于量化產(chǎn)品,超額是否好做目前仍然取決于中小盤股是否穩(wěn)定,而今年短短5個多月時間內(nèi)中小盤股就出現(xiàn)了3次“黑天鵝”事件引發(fā)的大幅波動,分別在2月、4月和本周,導(dǎo)致超額收益經(jīng)常出現(xiàn)大幅回撤,但也可觀察到除此之外的時間里超額收益都是在正常持續(xù)累積的。所以首先,量化模型本身并未失效。

其次,市場風(fēng)格尤其是中小盤股持續(xù)出現(xiàn)回調(diào)是造成超額收益難做的主要原因。管理人也在積極做模型層面的選代優(yōu)化以期更好的適應(yīng)當(dāng)前市場環(huán)境。但確實(shí)歷史中很少出現(xiàn)同樣的情況,可能也還需要時間和足夠的樣本給到模型進(jìn)行學(xué)習(xí)。

可預(yù)期的是本周量化多頭類產(chǎn)品的回撤或較大,1000指增和量化多頭產(chǎn)品的跌幅會大于500指增和全指指增產(chǎn)品。

03

待超額企穩(wěn)后可適度調(diào)倉
但不宜大幅調(diào)整持倉

對于量化產(chǎn)品投資者,我們認(rèn)為短期內(nèi)不適合做大幅調(diào)整,待后續(xù)超額有企穩(wěn)反彈的機(jī)會后,如果仍擔(dān)心市場相關(guān)中小盤股的風(fēng)險可以考慮進(jìn)行持倉的部分調(diào)整,如將一些小盤股暴露較多的量化多頭策略、小市值指增、1000指增進(jìn)行邊際調(diào)整,但仍不建議進(jìn)行大規(guī)模的持倉變化。

同時,500指增、全指指增由于持有的中大盤股票更多,且本身的指數(shù)beta也較能抵御風(fēng)險,無需過度擔(dān)心小盤股的波動。指增FOF也會根據(jù)市場結(jié)構(gòu)的變化進(jìn)行邊際調(diào)整,投資者無需過于擔(dān)心。

對于市場中性策略,近期基差波動并不大,但由于超額回撤較大,也會受到一定影響。超額的邏輯同上述指增超額邏輯。與此同時,套利FOF由于持有一定的市場中性策略,也會受到影響,但所受影響會小于市場中性單基金,我們?nèi)越ㄗh投資者關(guān)注套利FOF。

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