固收產(chǎn)品，也開始讓人不省心了。
所謂“固收”，不就應(yīng)該是定好了投資回報率，持有到期后，拿回本金和收益嗎？
好比A向B借錢，寫了張借據(jù)，承諾給多少利息。B拿著借據(jù)，到期后等著收本收息就好。
但是，現(xiàn)在可好，B手里的借據(jù)“凈值化了”，這周顯示的凈值是1，下周變成0.99，下下周又是1，不知怎么就波動了起來。
這可能是當(dāng)下許多固收投資者面臨的困惑：為什么會波動？后續(xù)會怎么波動？
固收的底層是債，當(dāng)持續(xù)多年的債牛波動加劇之時，大家難免對手中各類債基、理財產(chǎn)品有了顧慮。
接下來，我們詳細(xì)解釋下債市波動的本質(zhì)以及當(dāng)前的投資環(huán)境，希望有助于大家的固收投資。
問題一：債市的波動從哪里來？
一句話答案：影響債市波動的因素很多，核心是利率水平的變化，和大家對變化的預(yù)期。
詳細(xì)答案：首先，由于債券有票息，所以債市的長期趨勢應(yīng)該是向上的。
舉個例子，假如債市只有一支票息是5%的債券，我們投入了100元，那每年會獲得5元的利息。在不發(fā)生違約，且沒有利率波動的情況下，我們的投資金額每年會漲5%，整個債市每年也會漲5%。
但是，現(xiàn)實的情況是，在這個長期向上的大趨勢中時不時會有波動。比如，今年利率水平是5%，但由于經(jīng)濟(jì)增速趨緩、貨幣政策偏松，大家預(yù)期明年會變成4%。于是趁今年利息高趕緊買，短期供求關(guān)系對市場產(chǎn)生擾動，債市上半年可能就漲了4%。而后，下半年債市環(huán)境發(fā)生變化，各種穩(wěn)增長政策持續(xù)出臺，大家又猜測明年經(jīng)濟(jì)將企穩(wěn)回升，利率水平不會是4%，還會是5%。所以交投環(huán)境又變了，或許下半年債市僅漲了1%。
可見，若長期持有的話，債券是一類我們付出本金，到期后回收本金+利息（若不違約）的資產(chǎn)。而短期，在諸多因素影響之下，我們所持有的債券的價格會有波動。
問題二：現(xiàn)在債市的投資環(huán)境如何？
一句話答案：牛了三年，尚看不到轉(zhuǎn)熊的跡象。
詳細(xì)答案：事實上，近幾年來，正是大家預(yù)期未來利率水平降低，債市熱度越來越高的階段。
中證綜合債（凈價）指數(shù)剔除了票息因素，能更好地展示債市的價格波動。
由上圖可見，2021年初開始，債市熱度持續(xù)攀升。既有票息可拿，債券凈價又向上波動，債券投資帶來了不俗的回報與良好的體驗。這種體驗又吸引越來越多的資金布局債市。與此同時，隔壁股市的高波動與低回報又為債市的美好體驗助攻。一正一反，又正向循環(huán)之下，債市走牛逾三年。今年以來，債牛又有所加速。
以上是指數(shù)表現(xiàn)，看各類債基，以公募產(chǎn)品為例，近兩年普遍正收益且今年以來漲勢加速。
總結(jié)來看，近年來弱經(jīng)濟(jì)、低通脹、寬政策、資產(chǎn)荒等背景均為債市走牛創(chuàng)造了條件。眼下，牛市波動加大了，但走牛的基礎(chǔ)條件尚未動搖。
問題三：固收產(chǎn)品如何投？
一句話答案：仍是較好的穩(wěn)健型配置選項，但要有承擔(dān)波動的準(zhǔn)備。
詳細(xì)答案：債類產(chǎn)品仍是穩(wěn)健型配置的首選項。但當(dāng)前需要了解的第一點是：當(dāng)前十年期國債收益率的位置，已處于歷史低位。即債券價格上漲的空間已經(jīng)被壓縮了。
由上圖可見，4月底，國內(nèi)10年國債收益率觸及2.223%，創(chuàng)2007年以來新低。所以當(dāng)前投資債券類資產(chǎn)，債市整體的價格上漲空間已被壓縮，要更加重視票息這個收益來源。
需要了解的第二點是：如果債市走牛的根基動搖，可能出現(xiàn)一定幅度的波動。中證綜合債指數(shù)歷史上的大回撤，一般在-0.5%至-3.5%之間。
以上是以十年維度看整體市場的過往回撤，歷史表現(xiàn)不代表未來，但也能讓我們對極端波動心中有數(shù)。
不過，另一方面，如前文所述，債券由于有票息打底，一定程度上會抵消價格的向下波動。舉例而言，3%的價格回撤，若票息是3%的話，一年時間，單靠票息也能把回撤收復(fù)了。
所以，總結(jié)下來，對于債券基金，當(dāng)前的投資建議是：
一、重視久期?？s短久期可以減少對債市波動的暴露。即短債類基金在債市的震蕩行情下會比中長期純債基金更穩(wěn)定。
二、重視票息。當(dāng)價格上漲的不確定性增加時，票息是更好把握的收益來源。相應(yīng)地，鎖定期與底層債券期限匹配的產(chǎn)品，對波動的免疫力更強(qiáng)。
三、債市走弱時，蹺蹺板另一端的股票可能更強(qiáng)。低相關(guān)性資產(chǎn)的多元配置總是抵御單一資產(chǎn)波動的有效手段。
四、國內(nèi)長端利率很低，國外長端利率則是高位。若有全球配置需求的話，當(dāng)前不妨多重視境外固收產(chǎn)品的配置。
總而言之，看當(dāng)前宏觀大周期，債券仍處于牛市中，但今年以來債市拉升速度較快，可能有一定幅度或一定時間的調(diào)整。
當(dāng)下配置債類產(chǎn)品，若追求穩(wěn)健，則可關(guān)注久期較短的短債基金，波動較小。若投資期限較長，對收益要求更高一些，可以注重票息，買期限不錯配的固收類產(chǎn)品。
其實固收產(chǎn)品投資，應(yīng)該更注重違約風(fēng)險，即管理人的資質(zhì)、策略或是底層資產(chǎn)的質(zhì)量，而不應(yīng)把心力花在琢磨政策、經(jīng)濟(jì)、利率和債市波動之上。這種價格波動，一來很難預(yù)測，二來波動幅度有限（相較權(quán)益類資產(chǎn)），三來也未必影響最終投資結(jié)果（若持有到期）。所以做好配置，淡化波動，隔離噪音，固收投資并不難，不必復(fù)雜化。
風(fēng)險提示：投資有風(fēng)險?；鸬倪^往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請詳閱基金合同，并自行承擔(dān)投資基金的風(fēng)險。高端合格投資者要求：符合中國證監(jiān)會規(guī)定的私募證券投資基金的“合格投資者”條件。即：具備相應(yīng)風(fēng)險識別能力和風(fēng)險承擔(dān)能力，投資于單只私募基金的金額不低于100萬元。且個人金融資產(chǎn)不低于300萬元或者最近三年個人年均收入不低于50萬元。好買提醒：本文版權(quán)為好買財富所有，未經(jīng)許可任何機(jī)構(gòu)和個人不得以任何形式轉(zhuǎn)載和發(fā)表。
