4月受中東地緣風(fēng)險(xiǎn)等宏觀環(huán)境波動(dòng)影響，全球發(fā)達(dá)權(quán)益市場(chǎng)普遍出現(xiàn)回調(diào)。其中MSCI全球指數(shù)下跌2.7%，其中日經(jīng)225指數(shù)領(lǐng)跌超過(guò)6%，美股調(diào)整接近3%。反觀前期掉隊(duì)的英國(guó)富時(shí)指數(shù)月內(nèi)逆勢(shì)上漲超2%。
新興市場(chǎng)方面，行情顯著分化，越南胡志明指數(shù)在國(guó)內(nèi)外局勢(shì)動(dòng)蕩及匯率貶值的交叉影響下，4月下跌接近6%。印度股市相對(duì)堅(jiān)挺，整月維持震蕩走勢(shì)。國(guó)內(nèi)萬(wàn)得全A指數(shù)3月調(diào)整后反彈將近1.6%，恒生指數(shù)更為亮眼，以6.7%的漲幅領(lǐng)跑全球。
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，2023.1-2024.4，好買基金研究中心整理
美國(guó)債券市場(chǎng)由于降息預(yù)期降溫，美債收益率較大上行而導(dǎo)致本月下跌2.43%。商品方面，原油受中東局勢(shì)以及降息因素推動(dòng)下繼續(xù)微漲0.82%。黃金則受避險(xiǎn)情緒上升以及央行加速購(gòu)買等因素，本月上漲5.29%。
美股市場(chǎng)方面，由于強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)抑制了降息預(yù)期，價(jià)值風(fēng)格從3月開始跑贏成長(zhǎng)。行業(yè)方面，地產(chǎn)持續(xù)頹勢(shì)，年內(nèi)跌幅接近10%。科技和醫(yī)療經(jīng)過(guò)明顯調(diào)整后，已從車頭跌到了最尾，取而代之的是后來(lái)居上的能源板塊，年內(nèi)漲幅接近15%，與通信行業(yè)旗鼓相當(dāng)。
數(shù)據(jù)來(lái)源：Bloomberg，截至2024/4；好買基金研究中心整理
在估值方面，標(biāo)普500和納指的十年估值分位分別達(dá)到了76.9%和65.9%，其中納指的估值分位相比年初的98%已經(jīng)迎來(lái)明顯下調(diào)。
固收市場(chǎng)方面，繼3月的普漲行情之后，4月海外債市更多地籠罩在降息預(yù)期衰減的陰霾之中。截至4月27日。10年期美債收益率達(dá)到4.67%，美國(guó)綜合債指數(shù)月內(nèi)跌幅達(dá)到2.4%。國(guó)債投資和高收益?zhèn)茨苄颐?。值得一提的是，歐洲固收市場(chǎng)在更確定的降息預(yù)期背景下，明顯逆勢(shì)走強(qiáng)。
美國(guó)利率債方面，我們認(rèn)為當(dāng)前已進(jìn)入階段性頂部區(qū)間，再度大幅上行的概率較小。長(zhǎng)端收益率預(yù)計(jì)依然會(huì)呈現(xiàn)高位波動(dòng)，其下行幅度會(huì)受到美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性、大選年份美聯(lián)邦政府財(cái)政擴(kuò)張、以及通脹回落較慢等各方面因素的制約。
大宗商品方面，近月倫敦銅鋁漲幅分別達(dá)到12.3%和9.6%，黃金白銀等貴金屬在前期大幅上漲后開始進(jìn)入調(diào)整期。原油在地緣反復(fù)擾動(dòng)下呈現(xiàn)高位震蕩態(tài)勢(shì)。
展望未來(lái)，原油觀點(diǎn)偏中性。目前地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)有所退潮，市場(chǎng)開始低估，地緣升級(jí)風(fēng)險(xiǎn)短期不確定性較強(qiáng)。黃金方面維持長(zhǎng)期看多邏輯不變，短期上升動(dòng)能減弱帶來(lái)一定回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。有色方面前期受宏觀邏輯驅(qū)動(dòng)，未來(lái)可能存在下游需求的負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)。
在當(dāng)前降息預(yù)期反復(fù)的背景下，以AI代表的成長(zhǎng)風(fēng)格以及美元利率債更多地體現(xiàn)出中期維度下的配置價(jià)值。無(wú)論是資產(chǎn)還是策略維度，全球分散配置在當(dāng)前的環(huán)境下仍然是非常需要的，能夠幫助我們更好地平滑宏觀環(huán)境變化帶來(lái)的波動(dòng)。
附：海外細(xì)分資產(chǎn)策略推薦度
美股價(jià)值風(fēng)格 ★★★★
隨著美國(guó)通脹超預(yù)期，降息預(yù)期進(jìn)一步降溫，high for longer局面將持續(xù)，價(jià)值股吸引力凸顯，近期開始跑贏成長(zhǎng)股。仍看好紅利，現(xiàn)金流，質(zhì)量等細(xì)分領(lǐng)域。
美股成長(zhǎng)風(fēng)格 ★★★
降息預(yù)期回落，疊加市場(chǎng)流動(dòng)性下降，使得美國(guó)成長(zhǎng)股承壓回調(diào)。但近期大型科技公司大幅增加AI相關(guān)投資，未來(lái)AI主題仍有望給予成長(zhǎng)股有力支撐。
印度股票 ★★★★
印度人口紅利逐步兌現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度較快，制造業(yè)景氣度延續(xù)擴(kuò)張。印主要指數(shù)對(duì)應(yīng)的盈利穩(wěn)健增長(zhǎng)，較高的政策利率抵御了匯率貶值壓力，短期看多印度股市表現(xiàn)。
日本股票 ★★★★
近期日元過(guò)度貶值，可能導(dǎo)致股市內(nèi)部出口和內(nèi)需板塊輪動(dòng)加劇，存在結(jié)構(gòu)分化風(fēng)險(xiǎn)。但考慮到工資增長(zhǎng)幅度向好，企業(yè)盈利堅(jiān)韌，公司治理改革等利好因素，中長(zhǎng)期看好日本股市。
美元貨幣 ★★★★★
通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期，近期美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期弱化，基準(zhǔn)利率繼續(xù)維持高位的情況下，貨幣市場(chǎng)基金的配置價(jià)值依然很高。
美元利率債 ★★★★
年內(nèi)降息預(yù)期降溫，近期美債收益率反彈明顯，短期內(nèi)再度大幅上行的概率較小，預(yù)計(jì)長(zhǎng)端收益率高位波動(dòng)，當(dāng)前位置具備較好的配置價(jià)值。
美元信用債 ★★★★
美元信用債收益率處于歷史較高水平，當(dāng)前短久期投資級(jí)債品種確定性較高，降息預(yù)期下可擇機(jī)配置偏長(zhǎng)久期的品種；近期違約率略有提升，但歐美信用風(fēng)險(xiǎn)總體可控，可合理考慮相對(duì)優(yōu)質(zhì)的高收益?zhèn)Y產(chǎn)。
海外商品 ★★★
原油，中東地區(qū)的地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)有所縮減，市場(chǎng)開始低估以色列和伊朗進(jìn)一步升級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)，短期震蕩無(wú)確定性走勢(shì)。黃金價(jià)格高位上行動(dòng)能減弱，提示回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，但是長(zhǎng)期基于降息預(yù)期和避險(xiǎn)的看多邏輯不變。
海外宏觀 ★★★★
全球市場(chǎng)目前對(duì)于宏觀數(shù)據(jù)的敏感性仍較高，方向性宏觀策略面臨較大波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，相對(duì)分散、低相關(guān)的宏觀策略更有望受益于當(dāng)下宏觀環(huán)境下更廣泛的機(jī)會(huì)集，專注新興市場(chǎng)、細(xì)分領(lǐng)域的利基策略在低擁擠度下性價(jià)比更優(yōu)。
海外多空 ★★★★
資金成本繼續(xù)維持高位增加市場(chǎng)分化，同時(shí)市場(chǎng)集中度繼續(xù)降低，均將利好聚焦alpha能力的多空策略。
*投資有風(fēng)險(xiǎn)，決策需謹(jǐn)慎
風(fēng)險(xiǎn)提示：投資于國(guó)際證券市場(chǎng)，除了需要承擔(dān)與國(guó)內(nèi)證券類似的市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等一般投資風(fēng)險(xiǎn)之外，還面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)等國(guó)際證券市場(chǎng)投資所面臨的特別投資風(fēng)險(xiǎn)，也需要投資者注意。
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