剛剛結(jié)束的五一假期，大概不少人的朋友圈都被日本旅游的消息刷屏。由于日元大幅貶值，日本再次成為最火爆的海外目的地之一，眾多中國(guó)游客赴日開(kāi)啟“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”的掃貨模式，成為近期熱議的話題。
在美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期推遲的背景下，強(qiáng)勢(shì)美元再次回歸，但人民幣匯率在本輪貶值潮中相對(duì)穩(wěn)定。日元貶值背后究竟有哪些原因？對(duì)海外投資又會(huì)有哪些影響？人民幣走勢(shì)能繼續(xù)保持穩(wěn)定嗎？今天我們就來(lái)探討以上問(wèn)題。
日元低位震蕩日經(jīng)ETF或迎來(lái)配置時(shí)機(jī)
事件背景：4月底，日元兌美元匯率跌至約 34 年來(lái)最低水平，刷新 1990 年以來(lái)新極值。當(dāng)日在日本央行的干預(yù)下，日元兌美元匯率出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。截至5月8日，日元兌美元再度跌至155.4。
好買(mǎi)點(diǎn)評(píng)：
對(duì)于近期日元的持續(xù)下跌，從此前日央行“不作為”的態(tài)度，到急轉(zhuǎn)之下、疑似兩次大規(guī)模干預(yù)日元匯率的過(guò)程，不難看出，日央行雖然以“維持再通脹”作為其最首要的政策目標(biāo)，但目前也走到了艱難選擇的十字路口。（即是否任憑日元繼續(xù)貶值）
但事實(shí)上近期日元走勢(shì)并未反映經(jīng)濟(jì)基本面，日元走軟背后有明顯投機(jī)因素?；仡櫧衲耆赵馁H值的背后原因，是日央行不作為、美元指數(shù)走強(qiáng)、投機(jī)行為的共振導(dǎo)致。
①日央行“按兵不動(dòng)”，選擇躺平。4月26日議息會(huì)議上，日央行表示“預(yù)計(jì)目前寬松的金融環(huán)境將繼續(xù)”。最大的核心邏輯是日本國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)是外需拉動(dòng)，而非內(nèi)需。在此背景下，日央行選擇小心呵護(hù)輸入性通脹，以維持經(jīng)濟(jì)的良性增長(zhǎng)。
②美國(guó)基本面強(qiáng)勁，同時(shí)歐洲繼續(xù)衰退，帶來(lái)美元指數(shù)的走強(qiáng)。特別是在美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期不斷下修的背景下，美元指數(shù)今年以來(lái)上漲4.23%，對(duì)其他非美貨幣形成壓制。
③投機(jī)行為。3月12日以來(lái)，日元空頭倉(cāng)位大幅增加，歷史分位數(shù)高達(dá) 99.9%。4月29 日，因日本假日成交寡淡，同時(shí)市場(chǎng)擔(dān)憂日本央行干預(yù)，市場(chǎng)出現(xiàn)止盈操作，日元單日大漲1.5%。
從投資的角度來(lái)說(shuō)，日本股市的投資受到匯率波動(dòng)的影響較為顯著。下圖顯示了過(guò)去三年日經(jīng)225指數(shù)和日經(jīng)ETF的收益表現(xiàn)，因日元持續(xù)貶值，日經(jīng)ETF的收益要比日經(jīng)225指數(shù)低25%左右。
當(dāng)前日本兌美元匯率處于底部震蕩區(qū)域，對(duì)于日股投資來(lái)說(shuō)是一個(gè)較好的時(shí)間窗口。日本經(jīng)濟(jì)基本面當(dāng)前仍然較強(qiáng)，疊加美聯(lián)儲(chǔ)降息周期的利好，日股的配置性價(jià)比仍然較高。投資者可考慮等待匯率趨于平穩(wěn)后，結(jié)合股市性價(jià)比選擇適合的日經(jīng)QDII進(jìn)行投資，有機(jī)會(huì)獲取匯率升值與股市上漲的雙重收益。
人民幣匯率走勢(shì)獨(dú)立中長(zhǎng)期仍具備穩(wěn)定基礎(chǔ)
事件背景：5月8日，離岸人民幣對(duì)美元報(bào)7.2326。4 月美元指數(shù)上漲 1.75%，但離岸人民幣升值 0.03%。
好買(mǎi)點(diǎn)評(píng)：
值得關(guān)注的是，在本輪亞洲貨幣貶值期間，人民幣并未跟隨外圍市場(chǎng)走勢(shì)。年初至今，美元對(duì)人民幣一直在7.16和7.28的區(qū)間內(nèi)小幅波動(dòng)。
4月下旬以來(lái)，人民幣匯率內(nèi)外環(huán)境都發(fā)生了積極變化，出現(xiàn)了更多積極信號(hào)。下一階段人民幣匯率有望迎來(lái)階段性反彈。若美債收益率及美指回落、外資延續(xù)流入及穩(wěn)匯率政策發(fā)力等多重因素形成共振，人民幣匯率有望在短期內(nèi)錄得一定升幅。
從美元角度來(lái)看，近期美元指數(shù)窄幅波動(dòng)，顯示出缺乏明確的方向，但最終還是勉強(qiáng)實(shí)現(xiàn)小幅上漲。疊加市場(chǎng)參與者的謹(jǐn)慎情緒，價(jià)格走勢(shì)比較溫和。
短期來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)高頻數(shù)據(jù)邊際降溫，驅(qū)動(dòng)美債利率回調(diào)，但是中東避險(xiǎn)情緒消退和貴金屬估值偏高，疊加美聯(lián)儲(chǔ)官員們持續(xù)偏鷹發(fā)言，支撐美元指數(shù)表現(xiàn)。未來(lái)的關(guān)鍵在于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)性和通脹預(yù)期下的美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)。
附：本周全球主要股指表現(xiàn)回顧
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