今年以來，亞洲多個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體貨幣對美元呈現(xiàn)持續(xù)貶值態(tài)勢，尤其是上個(gè)月，在強(qiáng)勢美元的重挫下各國貨幣出現(xiàn)大跌，日元兌美元匯率甚至一度跌破160關(guān)口，創(chuàng)下34年以來新低。與此同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格承壓，日本、韓國、越南等股市也在4月出現(xiàn)不同程度的回調(diào)，市場紛紛擔(dān)憂下一輪“危機(jī)”的到來。
隨后，多國政府緊急出手“救匯”，日元、韓元等對美元出現(xiàn)升值，一場“貨幣保衛(wèi)戰(zhàn)”拉開序幕。為什么美元能影響亞洲市場漲跌？為什么各國央行爭先穩(wěn)定匯率？在此前的文章中，我們談及了如何理解匯率波動(dòng)，以及匯率波動(dòng)如何影響市場（一文讀懂，為何匯率走勢能影響全球市場？），本文我們就來進(jìn)一步聊聊，這次貨幣貶值潮的成因，影響和趨勢。
為何“受傷”的是亞洲市場？
在本輪強(qiáng)美元的攻勢下，亞洲市場已然成為最關(guān)鍵的博弈戰(zhàn)場。這是多種因素共同作用的結(jié)果，主要原因包括：
（1）美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期的變化。年初以來降息預(yù)期的推遲讓美元一直居于高位，對非美貨幣形成一定壓制。
（2）新興市場需求下降。美元走強(qiáng)降低了投資者對新興市場資產(chǎn)的需求，投資者更傾向于持有美元，這導(dǎo)致資金從亞洲等新興市場流出，進(jìn)一步推高了美元匯率，并加劇了亞洲貨幣的貶值壓力。
（3）短期能源危機(jī)。地緣沖突引發(fā)了全球能源的短缺，而亞洲大多數(shù)經(jīng)濟(jì)體都是石油凈進(jìn)口國，油價(jià)上漲會(huì)帶來較大的貿(mào)易逆差，本國貨幣發(fā)生貶值。同時(shí)也會(huì)導(dǎo)致通脹壓力不斷增大，而以出口導(dǎo)向?yàn)橹鞯膩喼迖遥赡軙?huì)主動(dòng)采取適度貶值的方式來增加出口，使得匯率下降。
（4）外匯儲(chǔ)備的降低。一些亞洲國家為了穩(wěn)定本國匯率，如馬來西亞、印度、韓國等都在動(dòng)用外匯儲(chǔ)備來干預(yù)外匯市場，以減緩貨幣貶值的壓力。然而，這種做法也導(dǎo)致了這些國家的外匯儲(chǔ)備量急劇下降，進(jìn)一步加劇了貨幣貶值的擔(dān)憂。
此外，一些亞洲經(jīng)濟(jì)體對美國的依賴相對較大，其貨幣如韓元、馬來西亞林吉特和印尼盾等對美元表現(xiàn)出較高的敏感性。
為何央行紛紛出手“救匯”？
在貨幣暴跌的危機(jī)感下，一些亞洲國家開始出手“救匯”。如韓國政府表態(tài)稱，對于匯率市場高度警惕。印尼央行則直接下場，緊急加息并買入本幣干預(yù)匯率。日本當(dāng)局雖未明確表示采取行動(dòng)，但據(jù)日本多家媒體報(bào)道，政府已在4月29日和5月2日連續(xù)對市場進(jìn)行了共計(jì)約8萬億日元（約3754億元人民幣）的干預(yù)。
官方出手后，盡管大多亞洲貨幣兌美元匯率仍處在低位，但日元、韓元、泰銖等貨幣的表現(xiàn)已有所回升。
為何各國央行都在擔(dān)憂貶值帶來的風(fēng)險(xiǎn)？首先是因?yàn)樨泿排c經(jīng)濟(jì)是密不可分的。匯率貶值、資本外流一方面會(huì)抬升進(jìn)口價(jià)格，像是日本這類物資嚴(yán)重依賴進(jìn)口的國家會(huì)受到更大影響；同時(shí)還會(huì)給國內(nèi)流動(dòng)性、信貸融資等帶來壓力，加大經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)。
尤其對新興市場而言，美元升值對GDP的影響不容小覷。國際貨幣基金組織（IMF）發(fā)布的報(bào)告顯示，若美元匯率上漲10%，則一年后新興國家的GDP將下滑1.9%，對經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響將持續(xù)兩年以上。
此外，美元升值也會(huì)導(dǎo)致新興經(jīng)濟(jì)體的債務(wù)負(fù)擔(dān)加重。這些國家通常以美元借款，并承諾以美元償還債務(wù)。因此，隨著美元走強(qiáng)，以本國貨幣計(jì)算的還款將變得更加昂貴。
這一次會(huì)演變成“危機(jī)”嗎？
回溯歷史，1998年的亞洲金融危機(jī)，泰國、印尼、韓國等多國貨幣和股市暴跌，從表面上看確實(shí)是由“強(qiáng)美元”所觸發(fā)的，但實(shí)際上，這些國家尤其是東南亞國家內(nèi)部面臨著經(jīng)濟(jì)基本面相對薄弱、外債比例過高、外匯儲(chǔ)備不足等問題，才會(huì)在抵御風(fēng)險(xiǎn)時(shí)更為被動(dòng)，最終演變?yōu)槲C(jī)。
因此，只要經(jīng)濟(jì)基本面向好、貨幣政策有足夠空間、外匯儲(chǔ)備率較為健康，多數(shù)亞洲市場對本輪貶值或無需過慮。
以日本為例，只要貶值過程有序可控，短期通脹壓力也在可控范圍內(nèi)，日元貶值從另一個(gè)角度看也在助力日本政府期盼已久的“再通脹”進(jìn)程：凈出口對GDP增長貢獻(xiàn)近期顯著增加，有力支撐了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，日元疲軟還為旅游服務(wù)業(yè)帶來了紅利。
此外，在本輪亞洲貨幣貶值時(shí)，人民幣匯率表現(xiàn)較為穩(wěn)健，沒有出現(xiàn)大幅波動(dòng)，也是因?yàn)橛袃?nèi)在支撐因素。中國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇穩(wěn)步推進(jìn)，外匯儲(chǔ)備充足，政策工具體系完善，因而有能力保持人民幣匯率的穩(wěn)定。
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