過去半個月，之前漲勢如虹的美股出現(xiàn)了一定程度的回調(diào)。4月19日當周，標普500和納斯達克指數(shù)回調(diào)幅度分別高達3.05%和5.52%，“科技七巨頭”市值合計蒸發(fā)9500億美元，市場情緒也有所波動。投資者最為關(guān)心的問題是，美股回調(diào)的原因究竟是什么？后續(xù)還能繼續(xù)上漲嗎？
好買研究認為，本輪美股回調(diào)主要有以下幾點原因：
1、宏觀：美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)強勁導致降息預期推遲，美債收益上行壓制美股上漲。
2、中觀：金融流動性出現(xiàn)拐點導致美股承壓回調(diào)，但盈利增長仍然堅韌，有望給予支撐。
3、微觀：supermicro，英偉達等科技企業(yè)大跌也拖累了指數(shù)回報。
但總體而言，本次美股回調(diào)很可能是一次技術(shù)性回調(diào)，之后可能為優(yōu)質(zhì)個股帶來比較好的買入機會，為下一輪降息交易布局。
以下，我們再展開分析美股回調(diào)的影響因素，以及后續(xù)美股可能的走向：
宏觀：美聯(lián)儲降息預期推遲
宏觀方面，近期美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)（尤其是CPI和就業(yè)）超預期使得通脹壓力回升，再疊加近期美聯(lián)儲官員集體轉(zhuǎn)鷹，市場擔憂美聯(lián)儲可能推遲降息甚至重新加息，導致美債收益回升，使得美股尤其是成長股承壓回落。
由于美國利率轉(zhuǎn)向的預期，越來越多人預期美國經(jīng)濟可能出現(xiàn)“不著陸”（No landing），也就是說通脹持續(xù)偏高、無法回到美聯(lián)儲2%的目標，但美國經(jīng)濟仍在持續(xù)增長。美國銀行最近的一項調(diào)查發(fā)現(xiàn)，有超過三分之一的投資者認為美國在未來12個月會走向“不著陸”的方向。
此外，近期全球地緣沖突加劇，中東沖突的升級推高金價，油價等大宗商品價格，使得抑制通脹更加艱難，也削弱了降息預期。
中觀：金融流動性出現(xiàn)拐點
首先，近期金融流動性出現(xiàn)拐點對美股產(chǎn)生壓力，導致美股回調(diào)。目前美聯(lián)儲每個月的縮表還在繼續(xù)，同時上周因為居民集中納稅（每年4月15日是報稅季最后期限），資金從居民賬戶流入到財政賬戶，使得銀行準備金余額單周縮水了接近2900億美金，而TGA賬戶一周之內(nèi)余額大幅跳升。
再考慮到美聯(lián)儲仍在縮表，作為去年底以來資金最主要貢獻的逆回購也基本接近耗盡。因此我們認為近期美國金融流動性已經(jīng)明顯開始轉(zhuǎn)弱，從而對美股產(chǎn)生了一定壓力。
盡管當前流動性吃緊，但在盈利方面，無論是指數(shù)還是行業(yè)層面，美股的盈利實際上相比年初有較大的改善，仍可以作為美股的支撐。目前美股一季度財報還處于早期，這周部分Mag7的公司迎來財報大周——特斯拉、Meta和谷歌相繼揭榜，市場一致預期這些大型科技公司將成為驅(qū)動標普500指數(shù)一季度盈利增長的主要貢獻因素。
但值得留意的風險是，在降息預期延遲并且流動性沒有明顯緩解的環(huán)境下，投資者對于科技公司盈利的期望也隨之提高。如果業(yè)績沒有實質(zhì)性的超預期，本周的資金仍然有可能更關(guān)注財報中偏空的信息而非正面信息。
微觀：科技企業(yè)大跌，拖累指數(shù)回報
從市場情緒層面看，VIX指數(shù)上周一度上漲至19，達到去年10月以來的最高水平。此外年初至今科技相關(guān)的交易確實也已經(jīng)非常擁擠，這波回調(diào)也反映出市場對近幾個月短期快速上漲后沒辦法在AI上有進一步超預期表現(xiàn)的擔憂。
另外一個市場普遍認為的原因是超微電腦（SMCI）在上周五公布了財報日程（4月30日），但未如前幾個季度公布初步業(yè)績及指引，這讓投資者擔心公司業(yè)績可能只是符合預期甚至更糟。而超微電腦是英偉達AI服務器的核心供應商之一，令投資人對英偉達的季度財報也有所擔心而拋售，也進而導致英偉達大跌10%，拖累了指數(shù)回報。
總結(jié)與展望
展望未來，三季度后流動性情形可能再度轉(zhuǎn)好。一方面，后續(xù)走出因報稅季帶來的流動性擾動之后，TGA賬戶上超額的資金盈余可能很快又會被投入到實體經(jīng)濟當中，以助長經(jīng)濟基本面增長。另一方面，美聯(lián)儲預計在6月啟動縮表降速，也有助于對沖當前的流動性拐點，使其再度改善。
因此，本次美股回調(diào)很可能是一次技術(shù)性回調(diào)，反而可以為優(yōu)質(zhì)個股帶來比較好的買入機會，為下一輪降息交易布局。后續(xù)美國經(jīng)濟的宏觀數(shù)據(jù)變化，以及美股科技股的財報發(fā)布情況均值得密切關(guān)注。
風險提示：投資于國際證券市場，除了需要承擔與國內(nèi)證券類似的市場波動風險等一般投資風險之外，還面臨匯率風險等國際證券市場投資所面臨的特別投資風險，也需要投資者注意。
好買香港提醒：本文版權(quán)為好買香港所有，未經(jīng)許可任何機構(gòu)和個人不得以任何形式轉(zhuǎn)載和發(fā)表。
