今年3月以來，國內(nèi)大宗商品市場交易火熱，多個(gè)期貨品種走出連續(xù)趨勢，原油、貴金屬以及有色價(jià)格普漲。與此同時(shí)，以商品期貨交易為主的CTA產(chǎn)品也迎來業(yè)績上漲。
從我們跟蹤的部分產(chǎn)品看，3月1日至4月12日，CTA管理人凈值均有所上漲，表現(xiàn)強(qiáng)勢的CTA管理人凈值上漲近20%。
然而，相對于傳統(tǒng)股債兩大市場，不少投資者對商品期貨市場比較陌生。因此，有許多人或許曾多次聽聞“CTA”大名，但其實(shí)對這個(gè)資產(chǎn)類別并不是非常了解。
由此，我們將推出CTA系列解讀，來解答大家最關(guān)心的這些問題：CTA是什么？投資CTA的風(fēng)險(xiǎn)和收益如何？CTA產(chǎn)品該怎么選？
如下圖所示，本CTA系列解讀一共包含四篇文章（藍(lán)色部分）：
CTA，兼具進(jìn)攻與防守
更是危機(jī)中的一層保障
CTA (Commodity Trading Advisor)，也稱管理期貨策略，其投資標(biāo)的以商品期貨、金融期貨為主，有時(shí)也包括外匯、利率和期權(quán)等其他衍生品。
通過四張圖，我們可以先對CTA有個(gè)初步了解。
1、CTA買賣的是什么？
CTA主要交易的是期貨和期權(quán)合約，常見的品種涵蓋能源、金屬等大宗商品，也包括外幣、股指等金融資產(chǎn)。以商品市場為例，CTA基金通過分析大豆、玉米等商品的歷史數(shù)據(jù)，進(jìn)而研判相關(guān)期貨品種的未來走勢。有了走勢判斷后，在交易上既可以做多、也可以做空，或者多空雙向操作，最終幫投資者賺錢。
2、CTA的風(fēng)險(xiǎn)和收益怎么樣？
測算一下歷史表現(xiàn)，我們可以得知不同資產(chǎn)在收益上的進(jìn)攻性和波動(dòng)程度。由此，我們可以將CTA歸類為“平衡類”資產(chǎn)，處于“進(jìn)攻類”的股票和“穩(wěn)健類”的固收資產(chǎn)之間。
從近十年三大策略的表現(xiàn)看，CTA年化收益率為8.27%，年化波動(dòng)率5.51%。在長期收益較高的同時(shí)，展現(xiàn)出較好的波動(dòng)和回撤控制能力。
當(dāng)然，需要說明的是，CTA策略具有明顯的周期性，也就是“大小年”。在經(jīng)歷了2018年-2022年間幾次大級別的行情后，近幾年CTA處于業(yè)績的沉寂期。直到近期，我們又看見CTA的業(yè)績出現(xiàn)回暖。從這個(gè)角度出發(fā)，當(dāng)下CTA的配置價(jià)值確實(shí)值得我們關(guān)注了。
此外，聚焦一些關(guān)鍵的時(shí)間點(diǎn)，我們更能獲悉CTA的一個(gè)重要屬性：危機(jī)保護(hù)。
2019年5到6月份，中美貿(mào)易摩擦突生變數(shù)，A股大幅震蕩，不少CTA基金卻在這種市場環(huán)境下賺得了可觀的收益。
2020年2月，突發(fā)的肺炎疫情影響市場，A股大跌，CTA產(chǎn)品又一次站了出來。
2022年初，黑天鵝事件頻起，A股在3月和4月兩月的單月下跌超過5%，CTA一枝獨(dú)秀，以遠(yuǎn)超其他資產(chǎn)的亮眼表現(xiàn)獲得巨大關(guān)注。
包括過去的2023年，A股在預(yù)期和現(xiàn)實(shí)的不斷博弈中震蕩下跌，CTA策略雖也處在不相宜的環(huán)境中，但仍然穩(wěn)住了正收益。
每一類金融產(chǎn)品，其本質(zhì)屬性不同，則在投資中的角色定位也不同。權(quán)益類資產(chǎn)的定位是創(chuàng)造收益；固收類資產(chǎn)的定位是吸收波動(dòng)；而CTA資產(chǎn)的定位是危機(jī)保護(hù)。
對比A股下跌時(shí)，CTA策略和股票策略的表現(xiàn)，我們能更真切地感知到CTA的“保護(hù)”：在指數(shù)大幅下跌的月份，CTA策略總能跑贏股票策略。尤其是在滬深300跌幅超過7%的月份，CTA平均跑贏股票基金近2.73%，越是在極端行情下，CTA的保護(hù)作用越能體現(xiàn)。
3、CTA有哪些類型？
按交易方式，CTA首先可以分為主觀CTA和量化CTA。
主觀CTA基于宏觀經(jīng)濟(jì)走勢、品種供需基本面，由基金經(jīng)理主觀判斷品種走勢，比較考驗(yàn)管理人對宏觀變化、政策調(diào)控和基本面信息的獲取及分析能力，策略的持倉時(shí)間相對較長。
量化CTA則主要通過構(gòu)建量化模型，挖掘分析數(shù)據(jù)，由模型產(chǎn)生的買賣信號進(jìn)行投資決策，考驗(yàn)管理人對模型的持續(xù)迭代能力，策略持倉偏分散，換手更為積極。
交易風(fēng)格之外，CTA基金表現(xiàn)最關(guān)鍵的影響因素在于其執(zhí)行的底層策略。
從底層策略看，國內(nèi)常見的CTA策略可以分為時(shí)間序列和截面多空兩個(gè)大類，具體子策略類型包括：趨勢跟蹤策略、期限結(jié)構(gòu)策略和基本面策略，也有融合了多個(gè)策略類型的復(fù)合策略。
此外，CTA策略有持倉周期。同一個(gè)市場，不同周期的CTA策略甚至?xí)尸F(xiàn)不同表現(xiàn)。從這個(gè)維度，CTA通常分為短周期策略和中長周期策略。
有關(guān)CTA底層策略及其運(yùn)行邏輯的內(nèi)容較多，但對我們深入理解CTA，更好地選擇適合的CTA產(chǎn)品有重要意義。我們將在下一篇文章中和大家詳細(xì)介紹這部分內(nèi)容。
與股債表現(xiàn)低相關(guān)
長期配置提高組合韌性
CTA基金，賺的是管理人成功交易大宗商品的錢，與宏觀大環(huán)境關(guān)聯(lián)不大，因此和股票、債券的表現(xiàn)有較低的相關(guān)性?；诖耍珻TA可以和股票及債券搭配，成為一個(gè)較好的投資組合。
一方面，利用資產(chǎn)之間的低相關(guān)性優(yōu)化組合整體的風(fēng)險(xiǎn)收益性價(jià)比；另一方面，當(dāng)有極端危機(jī)情形出現(xiàn)，股市和債市可能同時(shí)面臨沖擊，這時(shí)CTA往往可以起到對沖風(fēng)險(xiǎn)的作用。
雖然我們都希望危機(jī)不要到來，但這不意味著我們不應(yīng)做好準(zhǔn)備。
CTA應(yīng)該視為一種配置型資產(chǎn)，即長期配在那里，不一定哪個(gè)年份業(yè)績就會(huì)突然爆發(fā)，而當(dāng)股票、債券等資產(chǎn)出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)，CTA不一樣的表現(xiàn)也會(huì)提升組合的韌性。
PS：下一篇，我們將帶大家認(rèn)識CTA的常見子策略，了解不同的環(huán)境下，哪類子策略會(huì)更加受益。進(jìn)一步，我們會(huì)給出配置CTA的實(shí)用建議，告訴大家如何正確投資CTA。
本系列提煉CTA投資中最精華的內(nèi)容，爭取用最少的篇幅，帶你“輕裝上陣”CTA！敬請關(guān)注~
風(fēng)險(xiǎn)提示：投資有風(fēng)險(xiǎn)。基金的過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請?jiān)旈喕鸷贤?，并自行承?dān)投資基金的風(fēng)險(xiǎn)。高端合格投資者要求：符合中國證監(jiān)會(huì)規(guī)定的私募證券投資基金的“合格投資者”條件。即：具備相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)識別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，投資于單只私募基金的金額不低于100萬元。且個(gè)人金融資產(chǎn)不低于300萬元或者最近三年個(gè)人年均收入不低于50萬元。好買提醒：本文版權(quán)為好買財(cái)富所有，未經(jīng)許可任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式轉(zhuǎn)載和發(fā)表。
