剛剛過去的3月份，國(guó)內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)連續(xù)反彈后震蕩頻仍。但與此同時(shí)，大宗商品市場(chǎng)整體維持去年底以來(lái)的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，量化CTA也隨之持續(xù)走強(qiáng)，投資者的關(guān)注熱情也漸趨升溫。
本輪大宗商品“春季躁動(dòng)”從何而來(lái)，后市會(huì)怎么走？量化 CTA還能“上車”嗎？
強(qiáng)勢(shì)之下，大宗品種分化明顯
盤點(diǎn)3月大宗商品市場(chǎng)表現(xiàn)，不同品種間明顯分化。據(jù)統(tǒng)計(jì)，Wind商品指數(shù)上漲2.25%。其大類分項(xiàng)指數(shù)中，貴金屬、油脂油料和有色金屬表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為+11.04%、+8.70%和+6.88%。煤焦鋼礦、非金屬建材和農(nóng)副產(chǎn)品表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-12.40%、-4.99%和-4.68%。
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，好買基金研究中心 數(shù)據(jù)區(qū)間：2023.12.29-2024.3.29
具體到主要大類品種看，由于基本面數(shù)據(jù)較差疊加弱預(yù)期，對(duì)雙焦、礦石和鋼材都形成了比較大的價(jià)格壓制。黑色板塊整體以及部分地產(chǎn)相關(guān)工業(yè)品品種在3月呈現(xiàn)流暢下跌行情。
貴金屬方面，在一系列不及預(yù)期的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布后，降息預(yù)期升溫邏輯給貴金屬帶來(lái)了極強(qiáng)的拉升動(dòng)力。黃金白銀3月強(qiáng)勢(shì)上行，單月雙雙上漲10%。有色金屬方面，銅、鋁在國(guó)內(nèi)冶煉廠減產(chǎn)炒作、中國(guó)消費(fèi)品以舊換新政策等預(yù)期刺激下明顯上行，其他有色品種震蕩為主。
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，好買基金研究中心 數(shù)據(jù)區(qū)間：2023.12.29-2024.3.29
原油基本面獲得較強(qiáng)支持，化工板塊各品種整體橫盤震蕩。農(nóng)產(chǎn)品方面，油脂整體走強(qiáng)，其他農(nóng)副產(chǎn)品品種震蕩較弱。
市場(chǎng)成交活躍度回升，波動(dòng)率維持低位
3月國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)整體分化較大，但市場(chǎng)活躍度環(huán)比明顯提升，行情較大的品種例如橡膠、滬金、滬銅成交量環(huán)比上升明顯。
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，好買基金研究中心 數(shù)據(jù)區(qū)間：2023.3-2024.3
3月國(guó)內(nèi)商品期貨市場(chǎng)日均成交額16385億元，較上月環(huán)比上升45.04%，同比下降-0.89%，日均持倉(cāng)額1656億元，較上月環(huán)比上升13.45%，同比下降-26.38%。
需要看到的是，商品成交活躍度在部分品種的較好行情下有一定回升，但市場(chǎng)整體持倉(cāng)額較去年同期依然有所下降。同時(shí)，市場(chǎng)波動(dòng)率仍維持在相對(duì)較低水平。
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，好買基金研究中心 數(shù)據(jù)區(qū)間：2023.3-2024.3
中長(zhǎng)期動(dòng)量因子表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，趨勢(shì)類策略反彈明顯
3月份，無(wú)論是貴金屬、有色金屬和能源等國(guó)際化品種在宏觀因素驅(qū)動(dòng)下的強(qiáng)勢(shì)向上，還是工業(yè)品在基本面較弱的背景下連續(xù)下行，國(guó)內(nèi)主要商品呈現(xiàn)出較明顯趨勢(shì)特征，從CTA因子的表現(xiàn)來(lái)看，最近1個(gè)月中長(zhǎng)周期動(dòng)量因子表現(xiàn)最強(qiáng)，其他各類因子相對(duì)平穩(wěn)。
國(guó)內(nèi)各類CTA 3月份也都有一定幅度反彈，趨勢(shì)類策略反彈最為明顯。其中，中長(zhǎng)周期策略普遍迎來(lái)較好的反彈，短周期整體表現(xiàn)穩(wěn)定，截面策略延續(xù)今年以來(lái)波動(dòng)不大的態(tài)勢(shì)?；旌喜呗援a(chǎn)品相對(duì)分化，中長(zhǎng)周期趨勢(shì)子策略占比較多的在本月反彈較為明顯。
3月CTA各主要策略類型表現(xiàn)
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全球需求復(fù)蘇，CTA仍具較高配置價(jià)值
盡管3月國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)整體分化較大，但主要活躍品種均呈現(xiàn)出各自趨勢(shì)，這對(duì)中長(zhǎng)周期趨勢(shì)CTA來(lái)說(shuō)，收益環(huán)境變得更加友善。
展望后市，從宏觀層面看，國(guó)內(nèi)3月PMI重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，顯示制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)加速向好；海外市場(chǎng)中，美國(guó)3月份制造業(yè)活動(dòng)擴(kuò)張，全球需求復(fù)蘇預(yù)期進(jìn)一步提升。微觀層面，商品市場(chǎng)整體成交活躍度在春節(jié)后有序回升，未來(lái)或繼續(xù)回暖。
具體到策略方面，中長(zhǎng)周期趨勢(shì)策略的CTA產(chǎn)品在3月行情中率先大幅反彈，商品市場(chǎng)波動(dòng)或在未來(lái)逐步提升，收益環(huán)境的變好也將傳導(dǎo)到其他CTA策略上。綜合來(lái)看，CTA策略仍具有較高配置價(jià)值。
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