作為最常見的大類資產(chǎn)之一，債券產(chǎn)品常常以其較低波動(dòng)的屬性為投資者青睞。放在全球配置的語境下，這個(gè)特點(diǎn)依舊鮮明。對(duì)于初次接觸境外市場(chǎng)的投資者來說，相比直接投資于全球股市，債券產(chǎn)品或許更適合“試試水”。
本文是債券科普系列的第五期，在了解了國(guó)內(nèi)債券的不同類別和特點(diǎn)后，我們?cè)賹⒛抗廪D(zhuǎn)向全球市場(chǎng)，以近年來炙手可熱的美債為例，聊一聊境內(nèi)外債券投資的異同，以及當(dāng)下配置境外債券的注意事項(xiàng)。
投資境外債券有什么不同？
境外債券一般指境外主體發(fā)行的債券，如美國(guó)國(guó)債。與投資于本國(guó)債券相比，投資境外債券可能需要注意以下三個(gè)因素：
①風(fēng)險(xiǎn)收益水平：各國(guó)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和貨幣政策不同，其債券市場(chǎng)也可能提供不同風(fēng)險(xiǎn)收益水平的產(chǎn)品。
②匯率變動(dòng)：境外債券投資需要考慮匯率變動(dòng)的影響。
③投資渠道：投資境外債券可能需要通過特定的投資渠道，如QDII等。
從收益來源來看，投資境外債券主要有三個(gè)方面：
①票息收益：債券票面利率規(guī)定的利息
債券發(fā)行時(shí)的票面利息，也就是投資人每期拿到的利息，一般是固定不變的。
②資本利得：債券價(jià)格變化產(chǎn)生的損益
債券的價(jià)格和收益率呈反向變動(dòng)的關(guān)系。當(dāng)債券收益率下行時(shí)，債券的價(jià)格會(huì)上漲，持有債券的債基就能通過買賣債券的價(jià)差或估值變化從中獲利。
③匯兌損益：匯率變化帶來的損益
如果投資者申購(gòu)的是人民幣份額的美債基金，那么持有期間匯率的變動(dòng)會(huì)直接影響債基的收益。持有期間若美元升值、人民幣貶值，則可以獲得匯兌的正收益，反之則為負(fù)收益。
由于境外債券和國(guó)內(nèi)債券本質(zhì)上是一樣的，都是借款人借錢的憑證。因此，匯兌損益是通過本幣投資境外債券特有的收益來源。
境外債券有哪些常見品種？
我們都知道，常見的發(fā)債主體可以是政府或者企業(yè)。根據(jù)這個(gè)不同，境外債券也可以分為利率債和信用債。
利率債指的是以政府信用為依托的主體發(fā)行的債券，如國(guó)債、地方政府債券、央行票據(jù)等。由于利率債的發(fā)行人基本都有國(guó)家或者中央政府的信用做背書，違約風(fēng)險(xiǎn)是比較低的，但其價(jià)格會(huì)受到利率波動(dòng)的影響。
而信用債指的是政府之外的主體發(fā)行的債券，如金融債、公司債等。信用債價(jià)格除受到實(shí)際利率影響外，還受發(fā)行主體信用狀況的影響。
由于信用債的發(fā)行主體一般是公司和企業(yè)，沒有國(guó)家信用做背書，完全依靠發(fā)行方的信用來發(fā)債，所以存在一定的信用風(fēng)險(xiǎn)。發(fā)行方需要對(duì)這部分風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)進(jìn)行補(bǔ)償，因此信用債的利率一般會(huì)高于利率債。
信用債可以劃分為投資級(jí)債券（investment-grade bond）和高收益?zhèn)╤igh-yield bond），高收益?zhèn)ǔＬ峁┹^高的利率回報(bào)，但伴隨著較高的違約風(fēng)險(xiǎn)，而投資級(jí)債券則通常提供較低的利率回報(bào)，同時(shí)違約風(fēng)險(xiǎn)也較低。
▼各類別債券風(fēng)險(xiǎn)收益特征
要不要配置？怎么配置？
美國(guó)作為全球最大的經(jīng)濟(jì)體，其金融市場(chǎng)發(fā)展成熟，也有種類豐富的債券產(chǎn)品，是境外債券投資較好的選擇。在美聯(lián)儲(chǔ)停止加息、后續(xù)降息的大背景下，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)的美債配置價(jià)值凸顯。
對(duì)投資者而言，雖然當(dāng)前降息時(shí)點(diǎn)和幅度仍存在不確定性，但今年降息落地基本是“板上釘釘”。在降息靴子落地前，美債預(yù)計(jì)可能會(huì)繼續(xù)呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)。但由于市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息有著預(yù)期定價(jià)，更建議投資者在降息開始之前逐步進(jìn)行美債配置，在獲取當(dāng)前較高票息的同時(shí)，可以進(jìn)一步捕捉降息周期下的資本利得。
從歷史數(shù)據(jù)來看，加息末期到降息開啟前往往是布局美債的好時(shí)機(jī)。在加息結(jié)束后的1-2年內(nèi)，美國(guó)利率債和投資級(jí)信用債一般都有不錯(cuò)的收益。
▼歷次加息后不同債券品種漲跌情況
數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，好買基金研究中心整理；數(shù)據(jù)時(shí)間：1995/02-2020/12（注：數(shù)據(jù)僅為歷史回測(cè)，不代表實(shí)際收益及未來表現(xiàn)）
具體到債券類別來看，利率債方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面好于預(yù)期，在降息預(yù)期延后影響下，近期長(zhǎng)久期利率債收益率有所調(diào)整，但通脹下行趨勢(shì)并未扭轉(zhuǎn)，可考慮逢高布局長(zhǎng)端美債。
信用債方面，美元信用債收益率仍處于歷史較高水平，當(dāng)前短久期投資級(jí)債品種確定性較高，降息預(yù)期下可適當(dāng)配置長(zhǎng)久期品種；同時(shí)歐美信用風(fēng)險(xiǎn)總體可控，可合理考慮相對(duì)優(yōu)質(zhì)的高收益?zhèn)Y產(chǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：投資于國(guó)際證券市場(chǎng)，除了需要承擔(dān)與國(guó)內(nèi)證券類似的市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等一般投資風(fēng)險(xiǎn)之外，還面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)等國(guó)際證券市場(chǎng)投資所面臨的特別投資風(fēng)險(xiǎn)，也需要投資者注意。
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