近段時(shí)間，有關(guān)匯率的討論多了起來(lái)，“超級(jí)央行周”剛過(guò)，美聯(lián)儲(chǔ)釋放鴿派信號(hào)，日本央行史無(wú)前例開(kāi)始加息，瑞士央行卻公布超預(yù)期降息。與此同時(shí)，美元強(qiáng)勢(shì)上漲，日元跌至三十年新低，人民幣匯率陷入波動(dòng)，股市也隨之出現(xiàn)震蕩。
為何匯率能牽動(dòng)全球投資者的情緒？匯率是如何波動(dòng)的，又是如何影響金融市場(chǎng)的？本文我們就來(lái)聊聊，匯率這個(gè)看似宏觀，卻與我們息息相關(guān)的東西。
是什么導(dǎo)致了匯率波動(dòng)？
首先，我們來(lái)了解一下匯率的基本概念。
匯率，指的是一國(guó)貨幣以另一國(guó)貨幣表示的價(jià)格，通常用兩種貨幣之間的兌換比例來(lái)表示。如：USD/CNY=1/7.1234，代表1美元需要用7.1234人民幣進(jìn)行購(gòu)買。
通常我們?cè)谛侣劺锟吹降?，人民幣?duì)美元上升了5個(gè)點(diǎn)，這里的“點(diǎn)”指的是匯率變動(dòng)的最小單位。按市場(chǎng)慣例，匯率的標(biāo)價(jià)通常由五位有效數(shù)字組成，從右向左數(shù)的第一位就稱為"X個(gè)點(diǎn)"。
在全球化開(kāi)啟之后，從本國(guó)去到外國(guó)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，需要把本國(guó)貨幣兌換成外國(guó)貨幣，這個(gè)兌換比率并不是固定不變的，它會(huì)在兩國(guó)的經(jīng)濟(jì)往來(lái)中產(chǎn)生波動(dòng)。因此，影響匯率變動(dòng)的一個(gè)重要因素就是對(duì)外貿(mào)易。一般來(lái)說(shuō)，貿(mào)易順差會(huì)增加對(duì)本國(guó)貨幣的需求，從而升值；而貿(mào)易逆差則可能導(dǎo)致本國(guó)貨幣貶值。
可以這樣理解，比如中國(guó)對(duì)美國(guó)貿(mào)易順差3000億美元，也就是說(shuō)在國(guó)際市場(chǎng)上我們通過(guò)出口貨物多賺了3000億美元，那這些美元進(jìn)入國(guó)內(nèi)后需要兌換成人民幣，即對(duì)人民幣的需求就增加了，從而帶動(dòng)人民幣的升值。
影響匯率的另一個(gè)重要因素是利率。高利率可能吸引外國(guó)投資者購(gòu)買該國(guó)資產(chǎn)，從而增加對(duì)該國(guó)貨幣的需求，導(dǎo)致貨幣升值；相反，低利率可能導(dǎo)致資本流出，貨幣貶值。例如本輪美聯(lián)儲(chǔ)加息，提高了美元利率，許多國(guó)際資本就會(huì)流入美國(guó)，賺取相對(duì)較高的美元利息，對(duì)美元的需求也隨之提升。
除此之外，各國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)、央行干預(yù)，以及一些國(guó)際事件等，都會(huì)對(duì)匯率造成影響。
匯率如何影響股票市場(chǎng)？
從經(jīng)濟(jì)含義上來(lái)看，匯率會(huì)影響國(guó)際間的資本流動(dòng)，而資本流動(dòng)又會(huì)傳導(dǎo)至股票市場(chǎng)。因此匯率波動(dòng)主要從以下兩個(gè)方面影響股市：
（1）基本面。匯率變動(dòng)可能影響企業(yè)的進(jìn)出口及匯兌損益等盈利情況，由此產(chǎn)生的預(yù)期變化可能會(huì)相應(yīng)體現(xiàn)在公司股價(jià)上。例如，對(duì)于有大量外幣收入的跨國(guó)公司，當(dāng)本國(guó)貨幣升值時(shí)，公司從海外市場(chǎng)賺取的外幣兌換成本國(guó)貨幣后的價(jià)值會(huì)減少，可能導(dǎo)致公司盈利下降。
（2）資金面。匯率變動(dòng)可能影響外資等資金風(fēng)險(xiǎn)偏好與流向。例如人民幣升值可能吸引外資加速流入，同時(shí)提振市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好，提高權(quán)益市場(chǎng)的流動(dòng)性。
但在實(shí)際情況中，匯率對(duì)股市的影響可能要復(fù)雜得多。以A股為例，觀察過(guò)去十年間美元兌人民幣匯率與主要股票指數(shù)的走勢(shì)，可以發(fā)現(xiàn)A股與人民幣存在一定弱相關(guān)性。但在匯率波動(dòng)幅度較大的時(shí)期，例如2018年3月-2018年9月匯率貶值期間、2020年6月-2021年3月匯率升值期間，二者的相關(guān)性增強(qiáng)。
人民幣匯率與上證綜指走勢(shì)
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind；數(shù)據(jù)時(shí)間：2013年1月-2024年3月
此外，對(duì)于一些大國(guó)而言，經(jīng)濟(jì)體量越大，貿(mào)易和投資規(guī)模越大，其匯率變化對(duì)其他國(guó)家的潛在影響也就越大，例如美元的波動(dòng)對(duì)全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的影響。
如何看待當(dāng)前的匯率波動(dòng)？
匯率的波動(dòng)并不是獨(dú)立存在的。以美元指數(shù)為例，它是由一籃子貨幣的匯率加權(quán)平均計(jì)算得出的，包括歐元、日元、英鎊、加拿大元、瑞典克朗和瑞士法郎等等。其中，歐元的權(quán)重最高，占據(jù)了約57.6%的比重。日元次之，占比13.6%。
美元指數(shù)的構(gòu)成
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind；數(shù)據(jù)時(shí)間：截至2024年3月
因此，這些貨幣的匯率變化也會(huì)對(duì)美元指數(shù)的走勢(shì)產(chǎn)生影響，特別是歐元和日元的波動(dòng)對(duì)美元指數(shù)的影響較為顯著。過(guò)去一周，受到瑞士超預(yù)期降息及日本鴿式加息等因素影響，日元、歐元均出現(xiàn)走弱，推動(dòng)了美元指數(shù)的相對(duì)走強(qiáng)，也就帶來(lái)了人民幣匯率的波動(dòng)。
在美聯(lián)儲(chǔ)降息開(kāi)啟前，市場(chǎng)短期可能仍會(huì)有一定擾動(dòng)。但從中長(zhǎng)期來(lái)看，央行對(duì)于穩(wěn)匯率維持較明確的態(tài)度，隨著經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步恢復(fù)，基本面的支撐有望變得更牢固，人民幣內(nèi)在動(dòng)能仍在，仍具備穩(wěn)定基礎(chǔ)。
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